正確認識四大原則與投資者保護的關系

證券時報記者 程丹

“加強中小投資者保護，是資本市場自身改革創新和健康發展的重要前提，也是促進證券期貨監管轉型重要步驟。” 中國證監會主席肖鋼昨日在證監會加強中小投資者保護工作會議上的講話，再度展示了證監會將工作重點切實落實到保護中小投資者的決心。

肖鋼在昨日的講話中提出了四大原則，即“同股同權”原則、“買者自慎”原則、交易自愿原則、效率原則，并指出需正確認識保護中小投資者與四大原則的關系。同時，他還表示要全方位制定投資者保護的多項監管措施。

肖鋼強調要“同股同權”，實現股東實質平等，同時提出“買者自慎”原則，并指出建立適當性管理制度是政府監管的責任。

著名經濟學家華生認為，同股同權是法律明文規定，確保了中小投資者合法權益的實現，但多年來，因信息不對稱等原因，中小投資者經常處于弱者地位，并沒有真正享受到同股同權，有必要在這方面加強監管。

針對“買者自慎”原則，肖鋼提出，證券交易不同于一般商品交易，在公眾化集中交易的條件下，交易雙方信息不對稱，一對多，多對多，因此證券市場在強調買者自負的同時，必須強調賣者有責。

業內人士指出，買者自負、賣者有責要求賣方需準確履行信息披露，向投資者充分、準確地揭示投資標的的風險收益特征以及費用項目等信息，這是實現投資者理性投資、促進資本市場持續健康發展的重要保證。

市場上不少觀點認為，投資交易是“一個愿打一個愿挨”、“兩廂情愿”的事情，投資虧損是投資者“愿賭服輸”或“自作自受”的結果。肖鋼指出，這些觀點貌似有理，實則漠視投資者，是政府監管不作為的表現，也是股權文化不健康的反映，有違正義原則和契約精神。

肖鋼提出，對交易自愿原則必須加以限制，對投資者尤其是中小投資者實施保護。主要方式有：一是交易前實施投資者適當性管理，對于不具備專業投資能力和風險承受能力的投資者，即使自愿，也不允許從事交易。二是交易中要求賣方承擔充分的說明義務，有關中介機構勤勉盡責，承擔忠實代理義務。三是交易后建立風險補償制度。

中航證券分析師楊鵬飛認為，這對券商等市場中介提出了具體的要求，明確了其在中小投資者保護中承擔的責任和義務，尤其是在產品和服務風險評估及等級劃分、糾紛解決及賠償、投資者教育等方面，中介都需下大工夫。

同時，有些人擔心，過多強調中小投資者利益保護，給上市公司及大股東、實際控制人規定大量限制性條款，會大幅增加上市公司運行成本，增加市場機構的合規成本，會影響市場運行效率，甚至最終產生市場對上市公司的“擠出效應”，出現更多公司選擇境外上市。

對此，肖鋼表示，投資者保護機制對上市公司、控股股東的行為有顯著影響，有利于抑制其不良行為，有利于幫助公司提高治理水平。這是因為控股股東行為如果損害中小投資者利益，一般也會傷害整個公司的利益。

此前，中國建筑董秘孟慶禹曾對記者表示，強調中小投資者權益保護確實會在一定程度上增加管理成本，但擁有更多的忠實投資者，對于上市公司的發展至關重要。作為上市公司，更希望有長線投資者同行。

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