盈信集團林勁峰：慎選標的長期持有 消費股首重團隊

每經編輯 每經記者 朱秀偉 韓海龍    

每經記者 朱秀偉 韓海龍

資本江湖刀光劍影，“吹盡狂沙始到金”的能有幾人？尊崇像鱷魚豹子般進行投資的盈信集團董事長林勁峰，便是這為數不多的成員之一。在他的帶領下，盈信集團歷經牛熊市的考驗，產品業績持續創出新高。公司總體凈值（股票+股權）過去9年增長超過20倍，年復合收益率達到42%。

穿越牛熊的業績表現，使得林勁峰以及盈信集團備受業界關注。為獲悉其投資的成功密碼，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）與林勁峰進行了深入交流?！睹咳战洕侣劇酚浾吡私獾剑ㄓ偶瘓F在內，重陽投資、匯利資產等多家私募界翹楚，將齊聚第三屆中國上市公司領袖峰會，這些最優秀的資產管理人，將在本次峰會上就未來A股的投資機會展開討論。他們將奉獻怎樣的真知灼見，值得期待。

持有茅臺十年 價值投資經典案例/

NBD：先介紹一下您的投資經歷吧。

林勁峰：我是深圳大學的，學校就在深交所邊上。1989年我就已經開始接觸股票市場，開始就是去營業部看人家交易，我自己開始做股票是在1990年。

由于貨幣的持續性超發，特別是2000年以后，A股的整體估值偏高。不過我們抓住了安全這個核心，我們考慮買入、賣出的理由都很充分，盡力做到把不確定的因素全部排除。

這20多年來，我們的交易基本沒有失手過，我印象中僅有極少幾次失手，且損失都很小。

NBD：即使是像2008年那種行情也沒有虧損？

林勁峰：2008年我們的整體盈利是百分之八十多。

如果你想得很遠，你的競爭對手就會越來越少。所以從這個角度考慮，在價值投資標的本身不多的情況下，更要選擇一家好公司并長期持有。當時正好出現一個機會，茅臺已經跌到了17、18塊，市盈率也就20倍左右。

我們當時做了消費者調查，去它的終端待了一個月時間。慢慢我就發現，喝茅臺的消費者忠誠度更高。這讓我明白了一個道理，茅臺的產品競爭力非常強。它的生產過程執行嚴格的標準，出貨量十分有限。再加上赤水河賦予茅臺的獨特性，我想這個公司很安全。本來我是想從二級市場買，剛好又看到一筆拍賣，開價11塊，于是我就買了。

NBD：就這么成了茅臺的第十大股東？

林勁峰：對!不過買入的是非流通股，當時還沒股權分置呢，這就意味著這部分股權有可能永遠流通不了。我是在2003年底買的，結果2004年國家就進行了股權分置改革，2005年我買入的股權就可以流通了。但我一直拿著這家公司的股票，我感覺它的成長空間還有很多。

其實我去年初就提出了白酒行業將步入冬天的觀點，因為根據我們的調查，當時全國白酒行業出現了嚴重的產能過剩隱憂。那為什么我們還留著茅臺的股票呢？因為我始終感覺茅臺和別的白酒不一樣，產量有限而且消費者也更忠誠。茅臺現在唯一的風險就是管理出了問題，跟不上市場的變化，但就算這樣茅臺未來五年也沒事。

今年茅臺開放經銷商的舉措就是對的，這樣它就引入了一批在社會上有人脈的人。在經營上，茅臺最近幾步走得都非常好，慢慢脫離了原有客戶對它的影響。

NBD：食品領域這些年經歷了很多的風波，持有茅臺這么長時間是怎么堅持下來的？

林勁峰：這些年風波確實是很多，但具體事情要具體分析。關鍵的，還是要看這種種事情對茅臺本身的影響如何。包括前一段時間的塑化劑事件，從我對茅臺的了解來看，我感覺總有一天會有真相出來的。其他酒廠不好說，茅臺很難出質量事故的，畢竟它的消費群體都是中高端人群。

我們認為茅臺未來還是有成長空間的，只要它的品牌不出現大的貶值，只要它的商業模式還在正確的路上，我們就不會考慮賣出。

深耕消費行業 快消品爆發前需漫長等待/

NBD：林總對大消費領域很熟悉嗎？

林勁峰：是的，我們一開始創業是做代理的，在深圳基本上所有飲料都是我們代理的，包括娃哈哈、農夫、怡寶、伊利、王老吉、加多寶等等。

NBD：消費品領域是完全競爭行業，怎么樣選取、發現一個真正的好公司？

林勁峰：打造一個消費品品牌非常累。做消費品品牌人家放假你還要干活，而且要十年如一日地堅持。從投資的角度很容易觀察到一個品牌的成長背后，它的管理團隊到底付出了怎樣的努力。

像加多寶，我們是深圳第一個做它代理的，1997年就開始做它的代理。當時它沒有做廣告，2000年之前它都沒有，推廣得完全依靠渠道、團隊。加多寶團隊的執行力相當強，業務員十年如一日，每天貼五十張海報，天天貼，沒有一天錯過；慢慢地，它的團隊就帶出來了。價格管控也是這樣，一分錢都不能動，只要經銷商敢亂價就馬上把它換掉。

盡管沒有打廣告，但只要熟悉它的人心里就清楚，這家公司一定會做起來。2000年的時候，加多寶的銷售額只有四、五億，但它隨后就實現了爆發式增長，銷售額迅速飆升至200億。強有力的團隊是保證其快速增長最重要的因素。消費品公司的成長路徑大同小異，其成長曲線總是先平穩然后極速上升。過去二十年，格力、加多寶、娃哈哈都是如此。

論道涼茶之爭 王老吉仍需緩慢爬坡/

NBD：像王老吉和加多寶之間的競爭，將來會不會出現逆轉？

林勁峰：可能性很小，白云山做藥、又做消費品。而云南白藥就是努力做一件事情，在白藥上進行延伸；上海家化也是，就在化妝品上做延伸。白云山不像同仁堂就干中藥一件事，廣藥還兼做藥和快消品等，失敗的可能性很大。

NBD：資本市場對王老吉的銷售超預期期待很高。

林勁峰：超預期的前提讓消費者購買它的產品。我天天看到的都是加多寶的廣告，加多寶的品牌策劃能力很厲害，從大到小全是它的廣告，它還不虧本。而且它還沒有到需要作殊死一搏的地步，它有這個利潤支撐，還可以繼續發力。王老吉呢？它還要面臨新加入對手的競爭，這幾個因素決定了廣藥做王老吉成功的難度很大。消費品行業想要成功，必須要有一個緩慢的積累過程，量變之后，才能達到質變，實現爆發式增長。

NBD：消費品公司最核心的競爭力還是它的管理團隊。

林勁峰：團隊執行力，包括品牌的定位要準確，要持續增強品牌的影響力，持續在這個品牌上做投資。老說一件事，你開始可能不相信，說多了，你就相信了。消費品牌要深入人心，需要的是不斷地在品牌上投入。

NBD：未來究竟是大眾消費品空間更大，還是高端消費品在資本市場上的表現會更好？

林勁峰：應該還是高端的，因為高端產品毛利高。在同等銷量規模下，它的投資力度會比大眾消費品大，大眾消費品的門檻相對低一些，競爭壓力要更大一些。另外，產品的定價水平很關鍵，定價相對高的有優勢。

NBD：對紅酒和啤酒，你有什么看法？

林勁峰：國外紅酒品牌對國內品牌的沖擊很大，消費者沒有理由喝國內的。法國的紅酒產量很大，各種檔次的紅酒人家都有，也很便宜。這樣一來，我為什么不喝法國的而要喝中國的紅酒呢？照這個邏輯來看，國內紅酒企業想要發展壯大是很難的。啤酒也是，它是純粹工業化的產品，這個行業需要整合，得把那些小酒廠消滅光，到啤酒行業最后剩下兩家公司的時候，價值就凸顯出來了。

NBD：有一個說法，奶制品行業類似于啤酒，它的銷售收入特別大，但是毛利率很低，一旦它的競爭沒有那么激烈，可能就到了爆發的時候。

林勁峰：奶業還比不上啤酒，它基本沒有差異化，不同品牌一個味道。白酒你還可以說自己有幾千年的文化底蘊，窖釀酒釀了幾百年等等，奶業呢？沒什么文化好說。消費者就是誰做促銷買誰的，這是鐵的規律。

專業事專業人做 互聯網只是一個工具/

NBD：A股市場我們是以產業資本的角度做價值投資，還是以十年以上為周期來做投資，還是說做三、五年的大價差的機會？

林勁峰：想得長期會好一點，長期的確定性大。周期類公司的波動性是很強的，而且什么時候起來也很難控制。這種公司靠產品驅動，就像保健品一樣，一旦研發成功它的利潤不得了，起來以后上來也很快，你根本跟不上這個行情。消費品可以很明確地看到它的未來，但前提是你要非常熟悉消費品，房地產企業純粹是一個類金融的企業，跟隨著通脹的增長，它也是有很好的盈利模式，這種行業也是不錯。

NBD：您怎么樣看待互聯網對傳統產業尤其是消費行業的影響？

林勁峰：互聯網只是一個工具，就像發明了汽車，用汽車運貨比馬車運貨快，以前用馬車運貨，現在要習慣用汽車送。快消品也是一樣，今天說不定一個涼茶突然在網上冒出來在互聯網上火了，可能就把加多寶和王老吉一下子都打掉了，這都有可能，這個要很小心。

消費品公司一定要認真研究互聯網所有的工具，去適應這個工具，讓這個工具為我所用，調整渠道，調整商業模式，而且要快?；ヂ摼W來勢洶洶，千萬別給競爭對手超過。而且新加入者全是抄后路的，會迅速把你的份額拿掉。小米現在有200億的銷售額，之前你哪想得到？

11月28日~30日，作為年末中國資本市場最引人注目的盛會——第三屆中國上市公司領袖峰會將在成都舉行。聚焦中國經濟和上市公司的“轉型升級，變革創新”，民生銀行、康得新、樂視網等近200家杰出上市公司的董事長、總裁、董秘，中國冠軍私募的優秀掌舵者們將齊聚本次峰會。他們將碰撞出怎樣的智慧火花，值得期待。