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中電遠達：向綜合環保企業邁進

事件描述：

1、近日公司與遼寧省朝陽市人民政府簽訂污水處理廠TOT特許經營協議；2、擬向全資子公司遠達催化劑公司增資2800萬收購上游原材料企業重慶普源化工100%股權。

我們的分析與評論：

水務運營正式進軍市政領域，符合公司戰略方向。公司擬與朝陽市政府共同出資成立項目公司(公司出資51%)運營本次特許經營資產，包括1、什家河污水廠，總規模7.5萬立方米/日，再生水回用4萬立方米/日；2、鳳凰新城污水廠，1萬立方米/日(遠期2萬立方米/日)。目前兩座污水處理廠已處于試運行階段，預計年底前將正式投運，明年有望為公司貢獻利潤。

水務擴張軌跡大致可循，有望與煙氣特許經營協同發展。我們認為，公司能夠獲得市政水務運營首單，與其在朝陽當地脫硫機組良好的煙氣減排業績不無關系，公司煙氣特許經營業務遍布全國多個省份，未來有望繼續在這些地區拿下水務運營大單，擴張軌跡大致可循。同時，憑借遠達水務的技術儲備，我們推測，公司水務運營重在市場空間更大的再生水領域，而再生水可滿足煙氣脫硫對水的需求，從而實現水與煙氣兩個特許經營領域的協同發展。

縱向產業鏈延伸，有利于進一步提高公司利潤率。火電廠脫硝，公司已涉及催化劑生產、脫硝EPC、BOT等產業鏈主要領域，此次收購重慶普源后，公司將進一步觸及催化劑主要原材料納米二氧化鈦的生產，脫硝縱向一體化進一步完善，有利于公司在供不應求的催化劑市場保障供應，同時進一步降低成本，提高整體利潤率。

維持“推薦”評級。市政水務拿下首單，是公司向綜合環保企業邁出的堅實的一步，脫硝產業鏈進一步延伸，有利于整體盈利提升，我們上調公司13-15年EPS至0.46、0.72和0.92元(原預測為0.43、0.68和0.88元)，維持“推薦”評級，上調目標價至30元。風險因素：新業務拓展進度慢于預期；特許經營項目利用率下降等。