中金公司：金九銀十草尾巴

評論 郵件 糾錯 2013年09月24日01:26 來源：  作者：

昨日，大盤跳空高開后一路走高，滬指收盤再次站上2200點高地。從消息面看，昨日公布的中國9月匯豐制造業PMI預覽值51.2，創6個月新高，顯示經濟回暖持續，利好股市。

對于后市行情發展，不少機構認為反彈仍將延續。中金公司本周就發布了題為《金九銀十，虎頭蛇尾》的A股四季度投資策略報告。中金公司在報告中指出，對經濟復蘇的持續性略微樂觀，看好A股9月及10月行情，即“金九銀十”；但他們也認為四季度后半段的行情具有不確定性，存在年底草草收尾的可能性，即“虎頭蛇尾”。

從中金公司的核心邏輯來看，“預期差”成為左右今年A股行情的關鍵。中金公司指出，支持6月底以來的A股市場上漲的主要動力是對增長和改革的“預期差”，與2012年年底市場的上漲、2013年2月份以后的下跌具有類似的屬性。

中金公司認為，2012年年底，當時新的領導集體表現出一些新動向，經濟數據的好轉也好于之前市場對改革和增長比較悲觀的預期，因此從去年年底到今年2月份，市場修正比較悲觀的預期，走出了一波上漲行情；但今年2月份之后，經濟弱復蘇以及兩會中傳遞的改革信息，使得現實與之前市場修正之后的樂觀預期又產生了“預期差”，特別是一季度的經濟數據印證了經濟的疲弱以及復蘇預期的落空，市場從2月中調整到6月底，就是修正這種新的“預期差”的過程；6月底以來，市場在糾結中上漲又是一段修正“預期差”的過程。一方面7-8月份的宏觀數據顯示增長在短期好于之前比較悲觀的預期，而另一方面，政府的一系列工作（包括上海自貿區的引入等）又再度激發了市場對于改革的預期。

中金公司表示，目前市場依然處于修正這種“預期差”的過程之中，雖然短期有波動，但修正“預期差”的上漲有望持續到10月份。而10月份之后的行情，要視經濟復蘇持續性和改革預期兌現程度來判斷。綜合來看，中金公司看好9月及10月的行情，并認為9月份收益可能會比10月份略好，這就是“金九銀十”。但中金公司也認為四季度后半段的行情還具有不確定性，他們認為，在今年年初市場已經較好的情況下（“虎頭”），靠近年底的行情存在草草收尾的可能性（“蛇尾”），全年看是“虎頭蛇尾”。

談到四季度行業配置，中金公司給出兩個建議。一是建議以高貝塔系數的金融股（券商、銀行）參與復蘇和改革預期支持的上漲，不建議重倉深周期的板塊；二是在成長股選擇上，建議從今年年初至今表現優異的高估值傳媒、電子等板塊逐步轉移倉位，逢低吸納已經有所調整的醫療保健龍頭個股，以及估值還合理的大眾消費板塊，包括汽車、非酒食品飲料、餐飲旅游、家電等。

瑞銀證券近日也發布投資策略報告稱，在四季度行業配置上，投資者應尋找景氣反轉的行業，看好通信設備、鐵路設備、乳制品以及地產板塊。瑞銀證券認為，通信設備以及鐵路設備有望受益于政府穩增長的政策拉動；乳制品行業有望受益于政府打擊劣質奶粉以及反壟斷；地產從行業景氣、政策預期、催化劑、業績增速的角度來看都具有相對優勢，且如果三中全會有相關土地政策出臺的話，應會帶來部分地產公司資產價值重估的預期。 

原文：http://stock.hexun.com/2013-09-24/158253443.html