創業板高估值還需高業績增長支撐

宏觀政策變化、主板走勢以及未來IPO推出后對股指的沖擊影響等，都可能成為今年下半年創業板回調的因素。尤其是市場資金面對創業板的影響可能最為明顯，有可能直接導致創業板的補跌。

下半年第一周，創業板指數再創今年以來的新高1108.49點。創業板市場為何今年能異軍突起？創業板和主板之間的估值差距是否還會越拉越大？下半年創業板市場是否能沖擊歷史新高？下半年創業板市場投資又有哪些有利和不利的因素？證券時報記者近日就這些問題采訪了創業板ETF及聯接基金經理王建軍、海富通中小盤股票基金經理程崠、富安達優勢基金經理孔學兵和天馬資產投資經理姚興存。

經濟轉型是最大推力

證券時報記者：創業板指數上周再創今年以來新高，今年創業板市場異軍突起的主要原因是什么？

程崠：從創業板指數構成看，傳媒、環保等是主要權重，這些行業輪番上漲帶動創業板指數屢創新高。例如環保行業，近幾年環保越來越受到國家的大力支持，建設“美麗中國”需要加大環保投入；再比如傳媒行業，電影屏幕在過去10年增長了10倍，文化產業自2011年以來始終受國家政策大力支持，傳媒將是受益城鎮化、大眾消費的重要行業。

王建軍：一個原因是前期流動性短期異常緊張導致了市場快速下跌，市場下跌后有所企穩回升；另一個原因是最近市場對創業板指數大權重股中報業績預期漸趨樂觀和明朗，對創業板高估值有所支撐。

孔學兵：首先是市場對于新政府加大改革力度、推動經濟轉型的認識逐步趨于一致，投資邏輯和重心勢必轉向以消費、科技、環保等為代表的符合結構轉型方向的輕資產型公司，而創業板恰好擁有一批具備企業家精神、對經濟轉型有前瞻性布局的優秀成長標的。其次是經過上市后兩三年市場錘煉，一些創業板公司募投項目逐步進入到盈利釋放階段，收入和盈利開始突破低水平瓶頸，業績增長加速。最后是少數幾個創業板中大市值公司市值崛起推動創業板指數整體上漲。

姚興存：客觀上是由于宏觀經濟環境不支持大盤股的大行情，主觀上是由于機構投資者尤其是基金等為排名，而競相買入創業板股票，拉升業績。

高估值有基本面因素

也有市場情緒因素

證券時報記者：對于目前創業板和主板市場的估值差距越來越大，該怎么看？

王建軍：目前創業板和主板估值差距確實越來越大。一個是由于經濟轉型期不同行業公司所處的成長環境不同，在目前需求仍較為旺盛的行業，一些公司業績增長前景好，估值自然就高；另一個因素是市場情緒，當前經濟調整期需求好的行業相對少，成長性高的公司也就少，稀缺性較為突出。同時，一邊整體市場表現較差，而另一邊某個板塊則特立獨行，從而導致市場資金更加競相追逐，估值差距也進一步擴大。

孔學兵：估值力量對投資的影響趨弱，投資邏輯更注重成長的確定性和業績能否持續符合乃至超出市場預期。成長初期和中期，市場更關注標的的稀缺性、核心競爭優勢、未來的市值提升空間。傳統周期股市值仍有很大壓縮空間，估值水平將被長期壓制，新興成長股的市值崛起面臨階段性系統風險沖擊，但趨勢朝上是大趨勢。

程崠：估值差距加大，緣于市場對于兩類資產的不同預期，也反映了上市公司業績的成長性差異。創業板市場未來會有更多類型、細分行業的優質公司加入并支持指數的上漲。在經濟去杠桿、弱復蘇的背景下，有望成為中國經濟轉型驅動力、代表成長和升級方向的行業勢必受到市場更多關注。創業板企業則有可能成為中國民營企業、中國創新型行業中的優秀代表。

資金面成創業板隱憂

證券時報記者：今年下半年創業板市場將走向何方？主要決定因素有哪些？

王建軍：今年下半年整體經濟走勢是決定整個市場也包括創業板走勢的關鍵因素。雖然創業板成分股多數屬于當前需求相對較好的新興行業，但如果整體經濟出現較大下滑，所有行業最終都會受到影響，估值差距是不可能無限擴大的。

孔學兵：下半年創業板市場有望震蕩攀升。階段性面臨市場整體系統性風險沖擊，首次公開募股（IPO）重啟和季報業績印證將導致成長股內部的結構性分化。

程崠：長期來看，創業板和主板的估值是很有可能會拉開差距的，跟蹤企業成長性的投資思路可能要好于根據系統性風險選擇盲目進出。短期來看，宏觀政策變化、主板走勢以及未來IPO推出后對股指的沖擊影響等，都可能成為今年下半年創業板回調的因素。尤其是市場資金面對創業板的影響可能最為明顯，有可能直接導致創業板的補跌。

姚興存：從大概率上來看，創業板“雞犬升天”的局面會結束，其中的促發因素可能是下半年的IPO開閘，可能是大盤股尤其是銀行股的繼續下跌，也可能是流動性再次出現問題等。

選創業板公司

要“去偽存真”

證券時報記者：創業板上市公司未來兩三年成長性如何？高成長的推動力在哪里？

姚興存：按市值區分，前50名的創業板企業的增速預計會在30%左右，50名以后的企業很難講。未來兩三年創業板成長的動力還在于經濟轉型的結構性機會，以及創業板企業自身高額的現金儲備。

孔學兵：2013年至未來相當長的一段時期，創業板整體成長性都將優于中小板和主板。隨著經濟結構調整和轉型的推進，政策、產業資本與金融資本會推動優勢資源向創新型公司傾斜，具備核心競爭優勢的成長型公司將強者恒強。當然，經濟轉型絕非一蹴而就，新型藍籌的誕生其實是一個殘酷的選秀過程。

證券時報記者：創業板逆市上漲，基金該如何把握其中的投資機會？

程崠：隨著中報發布，市場進入業績證偽期，個股走勢勢必隨業績情況發生分化，業績達預期、成長性確定的公司相信依舊會受到資金青睞。長期而言，只有真正具備成長性、業績增長符合預期的優質公司，才會再創新高。

孔學兵：基金更加注重業績增長的確定性、可持續性，不斷“去偽存真”，同時強調估值水平與業績增速的基本匹配。 

原文：http://stock.hexun.com/2013-07-08/155882133.html