資產證券化加速推進 機構備戰萬億盛宴

3月25日，銀監會下發的8號文清晰定義了“非標準化債權資產”，全面限制規模、規范通道和代銷業務等。   

在8號文設置的監管下，銀行迫切需要新的信貸出表路徑；同時銀行的非標準化債權投資比例減少，使此前不受重視的信貸資產證券化迎來了春天。央行數據顯示，截至2012年末，我國人民幣貸款余額接近63萬億。以此估算，信貸資產證券化一旦形成規模，市場存量或將以萬億級衡量。

500億信貸資產證券化試點前期進展不溫不火，但近日下發的《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》（業內俗稱“8號文”），卻讓銀行不得不加快信貸資產證券化進程。

市場因此也開始憧憬這一業務未來將形成的萬億規模。信托、券商等參與各方更是摩拳擦掌，等待分享盛宴。

剩余額度將加速消化

證券時報記者近日獲悉，今年首個信貸資產證券化產品“工元2013年第一期”已在全國銀行間市場完成發行工作，成功募得資金約36億元。

自去年5月信貸資產證券化重啟到去年底，已經有國開行、交行、中行和一家汽車金融公司陸續發行相關產品。在已發行的信貸資產證券化產品中，除了國開行某產品創下101.66億元的最大發行外，其他各家銀行產品規模均在30億元左右。

記者粗略計算，目前試點規模只是陸續發行了近220億元，在試點放開將滿一年之際，500億的額度消化進程尚未過半。

對此，深圳某股份制銀行投行部人士認為，信貸資產證券化應由當前審批制改為備案制，即將發行規模和發行速率交由市場抉擇，“如同銀行間債券市場，通過市場化發展遠比行政管理指導更具效率。”

上述人士認為，當前各銀行其實迫切需要加快信貸資產證券化進程，尤其在8號文加強對理財產品投資非標債權的整頓后，原有銀行的信貸資產出表路徑被設置了監管障礙，銀行迫切需要找到未來信貸出表的路徑。而將信貸資產轉為資產證券，對于銀行來說，無疑是一條最為簡單、直接的通路。

事實上，目前已有不少銀行加快籌備信貸資產證券化產品。興業銀行投行部人士向證券時報記者表示，該行正在推進信貸資產證券化業務向常態化發展，并加快該業務的相關設計、報批和發行等各項工作。

備戰“萬億市場”

一般而言，銀行信貸資產證券化是由銀行將信貸資產轉移給特殊目的實體(SPV)，再由后者發行證券。央行數據顯示，截至2012年末，我國人民幣貸款余額接近63萬億。以此估算，信貸資產證券化一旦形成規模，市場存量或將以萬億級衡量。

上海某信托公司業務部總經理對記者說，“這一市場如果能加速擴容，對于參與各方都是利好。簡單而言，目前的業務格局是，銀行作為發起人，信托擔當受托人，由券商承銷。由于潛在市場巨大，各方都很關注此業務。”

而對于信托公司而言，自信貸資產證券市場試點重啟以來，其充當SPV角色則是已有定調。

設立SPV被視為資產證券化的核心環節，旨在使接受證券化的資產和原始權益人的其他資產之間實現風險隔離，但SPV與我國現行的公司法、破產法存在沖突。在我國信貸資產證券化的試點過程中，SPV缺失的問題一再被提及。而信托公司憑借破產隔離的天然制度優勢，在此次市場500億信貸資產證券化業務中占據了SPV的主導地位。

其中信托業龍頭——中信信托參與的資產證券化產品額度達到168億，占比達33.6%。外貿信托、中原信托、平安信托、大連華信信托等公司也已拿下監管認可的“特定目的信托機構資格”，預計將在下一階段陸續參與分羹。此外，記者從業內獲悉，包括中航信托、昆侖信托等在內的信托公司也在申請相關資格，以求分享這場盛宴。

券商開打價格戰

雖然看好市場前景，但有信托界人士表示，希望在試點規模推進的同時，參與各方能夠構建一個更為均衡的利益格局。

上述信托高管表示，在已發行的信貸資產證券化試點項目中，信托公司雖名為“特定目的受托人”，但產品的交易機構設計及收費標準的確立都由商業銀行主導，信托公司扮演的其實仍是簡單的通道角色。

目前監管部門要求參與該業務的信托公司簽署行業自律協議，即通過確定最低收費標準確保信托公司利益。但由于該業務處于起步期，各家信托公司業務發展戰略存在差異，行業自律的形式可能效果不佳。因為在同為通道業務的銀信合作上，此類價格惡性競爭已有所體現。

2009年初，信托公司銀信業務收費標準尚能維持在千分之三的水平，但很快有些信托公司為拼規模，一度開出萬分之五的價碼。

為此，信托協會召集信托行業龍頭簽訂自律公約，令價格戰有所緩和。但據證券時報記者了解，目前在異地展業的信托公司，在通道業務方面仍有開價千分之一，甚至更低價碼的。

事實上，從已發行的信貸資產證券化試點項目看，在參與機構更多的承銷環節，已經出現價格戰的端倪。以券商為主的機構向銀行信貸證券化項目競價時，竟出現了“零報價”的怪現象，對原本應由投資者付費的評級費用，券商也愿意倒貼。

而對于信托公司而言，目前充當SPV收取的費用還能維持在千分之三到千分之五之間，但業內人士認為，隨著越來越多的信托公司獲得“特定目的信托機構資格”，價格戰恐怕也難以避免。