應重視穆迪調低中國信用評級

◎余豐慧

繼惠譽日前調降中國長期本幣信用評級后，穆迪也在16日宣布，維持中國政府債券的“Aa3”評級，但同時將評級展望從正面轉為穩定。

兩家國際評級機構先后下調中國信用評級最主要理由是，中國的地方融資平臺債務風險和影子銀行風險。惠譽和穆迪下調中國信用評級是依據中國公開的金融數據而得出的結論。惠譽稱據其估算顯示，2012年結束時中國一般政府債務整體水平相當于GDP的49.2%，大致與評級A的中值51.2%相符。因此，將中國長期本幣信用評級從AA-調降至A+，展望前景穩定。在地方債務方面，惠譽的評估結果是，截至2012年底，地方債務規模為12.85萬億元，占GDP25.1%，在2011年底23.4%的基礎上增長1.7個百分點。惠譽估算的地方債數據比國內機構和業內人士估算要小得多。

中國的地方融資平臺債務風險和影子銀行風險到底有多大呢？就前者而言，主要風險在于，審計署澄清2010年平臺債務為10.7萬億元并采取一定措施以后，并沒有遏制住平臺債務的擴張。兩年來，最保守估計每年擴張1萬億元，甚至有機構預測兩年擴張達4萬多億元的。其二，平臺債務底子最終沒有搞清楚。惠譽以截至2102年底中國平臺債務為12.85萬億元下調中國評級；華泰證券估計，地方政府債務金額2011年為13.2萬億，2012年達到15.3萬億。到底地方平臺債務有多少，似乎是個迷。其三，地方平臺債務基本沒有透明度。融資多少沒有底數，用到哪里更是糊涂，盈虧如何誰也說不清，風險大小無人知道。這種不確定性是最大的風險，并且一旦風險爆發將一發不可收拾。

中國影子銀行的規模及風險狀況，更是一本糊涂賬。在截至2013年2月的12個月中，僅有55%的社會新融資采用了銀行貸款的形式，低于2009年的76%。從金融穩定性的角度來說，銀行貸款之外的其他形式信貸滋生是風險增長的源泉。

針對兩家國際評級機構下調中國信譽評級，有專家認為這兩家國際評級機構是在唱空中國。依筆者之見，我們與其揣測這兩家國際評級機構的動機和目的，不如把這種論調當作是一個善意提醒。針對地方平臺債務和影子銀行風險進行排查，以防患于未然。

值得欣慰的是銀監會日前已經下發 《關于加強2013年地方融資平臺風險監管的指導意見》，要求各級商業銀行不再增加新的平臺貸款。財政部也開始著手制定防范平臺債務風險、疏堵并舉的對策。

惠譽、穆迪先后下調中國信用評級，警示中國對地方融資平臺債務和影子銀行風險一定要高度重視，及早消化，防范應對。