瑞銀：2013年中國(guó)寬財(cái)政穩(wěn)貨幣 人民幣明升暗貶

每經(jīng)記者  印崢嶸 發(fā)自上海

瑞銀財(cái)富管理亞太區(qū)首席投資總監(jiān)浦永灝昨天在上海表示，2013年中國(guó)宏觀政策的基調(diào)將是寬財(cái)政穩(wěn)貨幣，2013年是十二五規(guī)劃的第三年，將是投資的高峰期，財(cái)政還有寬松的空間，貨幣政策則會(huì)繼續(xù)維持中性。

浦永灝還指出，2013年人民幣兌美元會(huì)有小幅升值，但實(shí)質(zhì)上，隨著美元的貶值，人民幣在明升暗貶，因?yàn)槿嗣駧诺馁?gòu)買力在削弱，且2013年中國(guó)的貿(mào)易順差難有大幅增加。

熱錢重返新興市場(chǎng)

浦永灝昨天在上海表示，歐美新一輪量化寬松推出后，全球資金確實(shí)有回流到亞太區(qū)的現(xiàn)象，但是否回流到中國(guó)還有待考察。

浦永灝認(rèn)為，判斷熱錢是否回流到中國(guó)要看兩個(gè)因素，一是FDI數(shù)據(jù)，二是中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的力度。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，中國(guó)要引進(jìn)外資需要進(jìn)一步改善投資環(huán)境，加強(qiáng)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)；海外投資組合和財(cái)務(wù)投資資金也希望獲得相對(duì)自由的進(jìn)出環(huán)境。 

浦永灝指出，2012年人民幣對(duì)美元升值1.18%，其實(shí)從購(gòu)買力看，人民幣是在貶值，只是這種貶值沒(méi)有表現(xiàn)在匯率上。今后人民幣走勢(shì)很大程度上取決于中國(guó)抗通脹的效果和貿(mào)易表現(xiàn)。

“美元貶值是由于流動(dòng)性泛濫，而不是購(gòu)買力下降，而人民幣貶值主要體現(xiàn)在購(gòu)買力越來(lái)越低。2013年人民幣對(duì)美元會(huì)升值，但幅度有限，因?yàn)?013年中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差難有大幅增加。” 浦永灝進(jìn)一步指出。

目前市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)2013年中國(guó)GDP將繼續(xù)保持8%的增速，浦永灝表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要受益于存貨回補(bǔ)和基建投資兩大因素，基建投資并不具有可持續(xù)性。房地產(chǎn)投資2013年可能小幅回升，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是一個(gè)利好因素。不過(guò)整體上企業(yè)投資正急劇放緩，一是企業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩，盈利空間收窄的困境；同時(shí)全球投資機(jī)會(huì)越來(lái)越少，企業(yè)的投資積極性不高。因此宏觀政策應(yīng)當(dāng)致力于提高民營(yíng)企業(yè)的積極性，同時(shí)防止產(chǎn)能過(guò)剩。

瑞銀證券認(rèn)為，2013年中國(guó)宏觀政策的基調(diào)會(huì)是寬財(cái)政穩(wěn)貨幣，2013年是十二五規(guī)劃的第三年，因?yàn)槲迥暌?guī)劃第三年通常是投資的高峰，中國(guó)財(cái)政收入還是比較穩(wěn)定的，因此財(cái)政還有寬松的空間。考慮到通貨膨脹、銀行系統(tǒng)流動(dòng)性緊缺等因素，2013年中國(guó)的貨幣政策將繼續(xù)維持中性。

黃金仍有上漲空間

面對(duì)市場(chǎng)上的黃金投資熱，瑞銀證券認(rèn)為，美元2013年還會(huì)看貶，和美元負(fù)相關(guān)關(guān)系的黃金會(huì)繼續(xù)閃耀。

“黃金是一種不生息的資產(chǎn)，因此看高黃金只是作為保值目的，并非短線炒作。歐美等國(guó)近零利率還將持續(xù)，為日后埋下通貨膨脹、貨幣貶值的種子。不過(guò)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，通脹風(fēng)險(xiǎn)上升，低利率環(huán)境改變，金價(jià)會(huì)下跌。” 浦永灝指出。

浦永灝認(rèn)為，2013年美元表現(xiàn)會(huì)弱于歐元，因?yàn)槊绹?guó)推量化寬松的力度將強(qiáng)過(guò)歐洲。預(yù)計(jì)2013年美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)進(jìn)一步加大量化寬松，除QE3以外，此前扭曲操作450億的規(guī)模不會(huì)減少，兩者相加每個(gè)月約投入850億美元的流動(dòng)性，總體來(lái)說(shuō)2013年美元還會(huì)繼續(xù)走貶。日本也會(huì)加大量化寬松，造成日元貶值。

浦永灝指出，現(xiàn)在包括各國(guó)央行在內(nèi)的歐元資產(chǎn)處于低配階段。今年下半年歐洲一系列救市措施出臺(tái)，歐洲銀行股、歐元區(qū)債券有所反彈，亞太區(qū)央行開(kāi)始增加歐洲資產(chǎn)比例，也將對(duì)歐元起到支撐作用。

“這并不意味著歐元區(qū)問(wèn)題得到了解決，但歐洲在朝著正確的方向努力，德國(guó)也愿意承擔(dān)部分責(zé)任，只要有這種決心，歐元區(qū)解體的可能性不大。即使兩年之后希臘仍然跟不上發(fā)展，那時(shí)西班牙、意大利已經(jīng)重回穩(wěn)定狀態(tài)，希臘退出不會(huì)影響大局。歐洲的風(fēng)險(xiǎn)在回落，現(xiàn)在是購(gòu)買歐洲央行的債券的好時(shí)機(jī)。”

考慮到中東地區(qū)軍事摩擦風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)三到五年瑞銀對(duì)能源價(jià)格的看法較為保守。浦永灝認(rèn)為如果2013年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，原油價(jià)格還有上調(diào)的空間，但漲幅有限。

瑞銀證券認(rèn)為，在零利率的環(huán)境下，投資級(jí)債券仍然具有吸引力，但不建議高配此類債券，因?yàn)橄鄬?duì)其風(fēng)險(xiǎn)，目前回報(bào)率率繼續(xù)上行的空間有限。浦永灝建議低配發(fā)達(dá)國(guó)家的政府債，因?yàn)?0年的牛市已經(jīng)見(jiàn)底，隨著通脹率回升，這類債券將進(jìn)入負(fù)回報(bào)階段。