海普瑞48億募資“沉睡”銀行吃利息分析師：缺乏明確戰略規劃

每經編輯 每經記者 宋麗 發自深圳    

每經記者 宋麗 發自深圳

海普瑞 （002399，收盤價11.31元）近日披露，該公司與PrometicLifeSciencesInc.（以下簡稱PLI）簽訂《股份購買協議》，公司擬以自有資金999.9999萬美元（折合約6230萬元人民幣）參與認購PLI增發的約4814.7萬股股份，占增發后總股本的10.02%。同時公司與PLI簽訂《技術合作協議》，由PLI負責為公司開發去除特定病毒的技術。

有分析人士認為，海普瑞上市兩年多來投資較保守，至今仍有47.63億元募資放在銀行吃利息。按發行價計算，海普瑞上市之初總市值為592.15億元，而截至昨日已縮水至154.48億元。

一位不愿具名的券商分析師對《每日經濟新聞》記者直言，公司產品單一、增長透支，而不管是延伸產業鏈或者拓展產品線，都需要時間沉淀，海普瑞目前似乎失去了明確的戰略規劃。

擬收購海外公司資不抵債

海普瑞一度被認為是 “股壇神話”，曾以148元的天價發行，募資凈額為57.17億元，超募48.15億元，上市首日股價一度升至188元。

然而，《每日經濟新聞》記者統計發現，截至今年公布半年報時，公司對上述超募資金派上的用場還不多，比如對IPO時承諾的募投項目花去7687.27萬元；受讓成都海通36%股權花去720萬元；對成都海通藥業增資1700萬元；與一位博士專家合資成立了一家多肽藥物研發公司，花去2000萬元；受讓成都深瑞畜產品15%股權耗資1800萬元；償還銀行貸款8000萬元；補充永久流動資金4.89億元。

雖然此次收購PLI股權的資金來自自有資金，然而，海普瑞這一舉動卻被某些分析人士解讀為 “溢價收購海外虧損企業”。

海普瑞公告顯示，PLI是加拿大一家主要進行蛋白質技術開發和研究、生物制藥產品開發的上市公司，連年虧損，實際上已經資不抵債。據媒體報道，海普瑞發布上述公告時，PLI股價約為0.125美元，而海普瑞此次參與PLI的增發價約為每股0.208美元，溢價66.4%參股后，海普瑞所持股份占增發后總股本的10.02%，獲配的股票自PLI發行結束起三年零一天不得出售與轉讓。

海普瑞董秘辦工作人員劉奇對《每日經濟新聞》記者表示，公司擬入股PLI并試圖開展長期技術合作，一方面是基于肝素蛋白質結構比較復雜、有進一步提純需要的前瞻性考慮；另一方面，“這個公司比較重研發，有一些技術儲備和產品儲備，也有一些在研階段的產品，我們比較看好，可能未來推向市場后也能獲得一些收益”。

51億元醫藥研發基地仍無著落

海普瑞上市之初，原計劃募資8.65億元投資肝素鈉原料藥生產建設項目，但這一項目至今仍未建成，原本計劃在今年底完成的生產擴建比預期落后許多，目前甚至沒有明確的時間表。海普瑞對此表示，擴建難度比較大，需要注意生產線的質量安全，還要滿足客戶特定的要求，又不能影響現有生產線正常生產，因此壓力也比較大。

對于所剩的48億元募資的使用，董秘步海華表示，公司仍在生物醫藥相關領域尋找一些項目投資機會，“這個工作一直在做，國內外的一些項目也都在考察。目前還沒有進行具體投資，但一直都在尋找”。

去年6月，海普瑞曾與深圳市坪山新區管理委員會簽署合作協議，計劃在深圳市坪山新區建設投資金額達51億元的生物醫藥研發制造基地，但上述計劃至今未有進展。

劉奇對此表示，“可能我們要求的土地面積比較大一點，我們也一直在和當地的政府管理部門溝通這一事宜。進展相對比較慢，有些因素和事件沒辦法去把握，但沒有說完全放棄”。據劉奇介紹，生物產業園主要用來布局海普瑞肝素鈉制劑的生產線。

《每日經濟新聞》記者注意到，截至今年6月30日，公司募資存儲專戶資金余額為47.63億元 （含利息收入），而截至今年9月30日，公司賬面貨幣資金高達67.75億元。

有業內分析師表示，有錢可花只能代表有業績變好的潛力，但不代表業績一定能變好，從海普瑞此前表現看，很多業內人士都不認為海普瑞能花好錢。

對此，劉奇表示，“公司領導對投資的態度比較謹慎，盲目的擴張投資造成一定損失就不太好了，只不過可能更多的投資者更加關注短期的收益，而公司更加看重長遠的利益，所以難免會有一定的利益沖突”。

分析師：產品結構單一

兩年前，海普瑞可謂風光一時，由于王亞偉等人的關注，一夜之間成為資本市場上的明星和寵兒，坐擁590多億元市值，而截至昨日，海普瑞總市值已縮水至150多億元。

《每日經濟新聞》記者注意到，主業產品結構單一是分析師們不看好海普瑞的最重要原因。

多位醫藥行業分析師對記者表示，光做原料藥是沒有前途的，而對于海普瑞來說，99.9%以上的營收來自于單一的肝素鈉原料藥銷售，且幾乎完全出口，對前三名客戶銷售收入占比達85%，后果便是在產品定價權上“沒地位”。

根據年報公開數據，2011年海普瑞營業收入縮水至不足25億元，跌幅超過35%，凈利潤為6億余元，下降50%左右。2012年以來，海普瑞前三季度營收僅為13.3億元，同比下降40%左右，而凈利潤也有5%以上的負增長。

海普瑞董秘辦工作人員劉奇對記者表示，“公司業績不佳與肝素行業整體不景氣有關，雖然三五年內可能看不到爆發式增長，但如果未來擴建的產能完全釋放出來的話，業績增長還是有一定保障的。我們年初做了一個股權激勵計劃，到2014年底業績相對于2010年能夠翻番”，劉奇表示。

董秘：已著手布局肝素鈉制劑

前述分析師指出，國內肝素企業都是從原料藥做起的，后續發展路徑有橫向和縱向兩種，橫向就是一門心思做大、做強原料藥業務，搶占原料藥生產轉移的先機；縱向就是積極研發肝素鈉甚至低分子肝素鈉制劑，主攻國內市場，尋找進口替代機會。他認為，我國肝素行業有兩次大的歷史機遇，第一次機會已過去，即占領全球肝素鈉原料藥市場的機會，海普瑞就是在這樣的背景下成為原料藥巨頭的；第二次機遇剛剛開始，或還將持續3年～5年，海普瑞也在試圖把握這個機會。

步海華此前透露，公司已經著手肝素鈉制劑方面的布局，子公司成都海通藥業已通過相關GMP認證，陸續會有產品上市，“低分子肝素我們的關聯公司也在做，今后如果能打開國內國外市場，也會并入上市公司，這在招股說明書里有承諾。”劉奇則表示，公司未來發展戰略就是首先打通肝素鈉行業上下游的產業鏈，“未來的發展方向還是比較明確的，仍然是主業相關、做好主業。”

然而，仍有部分業內分析師并不看好海普瑞發展戰略，他們認為，首先海普瑞作為出口型公司，缺乏銷售制劑產品的渠道，尤其是醫院渠道；其次，藥品研發方面需要的時間周期太長、進展或很緩慢。

分析人士認為，雖然海普瑞不斷重申有明確發展戰略，但坐擁48億元募資按兵不動，實在令人擔憂。

“訂悅2013”—— 《每日經濟新聞》大征訂活動，訂報有禮。http://www.huan00.com/corp/2013dingyue/index.html