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鴻博股份（002229）:業績增長待來年

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公司主業彩票印刷穩定增長，明年業績主要增長點在重慶和北京兩個的項目，隨著產能投放，未來盈利情況應呈現逐季改善趨勢。公司或有可能在今年底明年初取得1-2個省電話售彩牌照，成功切入無紙化售彩業務，業績可獲持續增長動力。

傳統彩票印刷業務穩定增長。目前公司彩票印刷業務占收入比重仍超過40%，該業務屬于壁壘較高的特種印刷業務，公司目前是彩票印刷行業的絕對龍頭，擁有公司福州本部、重慶鴻海、無錫雙龍三家彩票印刷企業，體彩市場份額約30%--40%，福彩市場份額40%左右，主要覆蓋范圍在長江以南和華東地區。我國彩票銷售量處于國家相關部分的控制之下，根據國家彩票管理中心的彩票發行計劃，每年的增速約20%左右，即在不考慮價格調整的情況下，公司的彩票印刷收入增速也應維持在20%左右。

無紙化彩票印刷是未來最大看點。無紙化售彩今后將成為行業發展的趨勢，國家近期可能會對電話售彩牌照發放有一個定論。公司已參與彩票預印業務多年，是行業內的龍頭企業，與彩票發行機構也建立了多年的合作關系。我們認為彩票發行更加看重控制與利益分配，公司獲取第一批電話牌照的可能性較大。鑒于網絡或電話售彩市場容量較大，如果公司能成功拿到一個區域授權牌照，則提供了足夠的想象空間。即使短期內需要投入大量的費用，盈利不一定能立刻體現，但公司在能將此不斷復制到其他區域，未來盈利能顯著提升。

銀行卡或接近銀聯認證。公司的PBOC2.0銀行卡項目目前已經初具產能規模，產能約5000萬張/年，是生產高端非接觸銀行卡和雙接觸銀行卡，預計公司在今年底或明年初有望獲取銀聯的認證。

高端包裝印刷業務穩步推進。公司重慶和北京兩個項目為公司近年來所重點發展的高端印刷業務，其中重慶項目今年開始已逐步放量，主要為酒標印刷，市場前景較好，并可以作為公司RFID智能標簽的切入點，預計這兩個項目明年分別貢獻收入1.5億和2億。

盈利預測。我們預計12/13年公司EPS為0.20/0.30，目前股價對應13年PE為20X，考慮到公司無紙化售彩業務可能取得突破，我們維持“增持”評級。（國泰君安證券股份有限公司 研究員：王峰，穆方舟 ）