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怡亞通:增速進一步放緩成本控制良好

怡亞通 002183

研究機構：方正證券分析師：王滔 撰寫日期：2012-10-26

事件.

2012年10月26日,怡亞通公布2012年三季報,報告期內,公司實現營業收入54.79億元,較去年同期增長2.0%;實現營業利潤1.38億元,較去年同期增長21.53%,歸屬上市公司股東的凈利潤1.17億元,較去年同期增長0.03%。

點評.業績基本符合預期,增速進一步放緩公司收入和利潤增速呈現放緩趨勢。前三季度營業收入同比增長2.00%,凈利潤小幅增長0.03%,基本與去年同期持平。從單季度業績表現來看,公司第三季度實現營業收入18.25億元,同比下降2.26%;實現凈利潤3067萬元,同比小幅下滑0.92%。環比角度看,公司三季度凈利潤環比下降21.03%,預計第四季度業績環比將持平或略有下滑。

運營成本控制良好,但費用增長較快.報告期內公司運營成本得到較好控制,由去年的49.51億元下降為48.85億元。公司整體毛利率為10.84%,比去年同期提高3個百分點,環比二季度也提高近3個百分點。但三項費用均呈增長態勢,除管理費用增幅較小外,銷售費用和財務費用均同比出現大幅增長。其中財務費用增加主要與公司供應鏈業務的匯兌收益有關,因此未來不會持續大幅增長。

增發方案出臺,380深度平臺建設矢志不移.公司9月發布公告,擬非公開發行募集資金6.35億元投資于深度分銷380整合平臺擴建項目。該平臺從2009年開始啟動,目前已在全國100多個主要城市運作。待規劃完成后,公司將會成為全國性的平臺運作商和渠道分銷商之一,屆時公司的核心競爭力將從網絡資源和平臺資源兩個方面大幅提升。

盈利預測.預計公司2012-2014年EPS分別為0.18元、0.22元、0.28元,對應動態PE分別為26.06倍,21.32倍和16.75倍。考慮到公司深度平臺建設完畢后,供應鏈業務前景良好,維持公司“增持”評級。

風險提示深度平臺培育效果低于預期;匯率波動導致公司匯兌損益產生波動;公司資金墊支環節存在客戶信用風險。