周五重點布局十大板塊優質股

新界泵業（002532）:買入成長確定的水利農機標的

利潤增速超收入增速15個百分點毛利率提高凸顯成本控制力強

今年前三季度公司的營業收入同比增長24.46%，而凈利潤同比增長39.26%，綜合毛利率為24.32%，同比提高4.17個百分點。我們認為，其原因一方面是原材料價格下降；同時，去年公司花大氣力培育經銷商，營銷費用較高，拉低了毛利率。今年出貨量增長24%，但生產人員和制造費用并沒有增加，年初少部分產品還有提價，因此毛利率有所提升。

農機補貼政策刺激產品銷售產能釋放潛力較大

與A股市場其他兩家水泵公司相比，新界主打農用泵市場，已有40余種產品進入國內農機補貼目錄（財政補貼率30%），在行業中上榜產品數量最多。農用水泵均價500元左右，使用壽命2000小時，類似于低值易耗品；交貨周期1個月左右，屬于典型的快速周轉產品。我們預計，公司募投項目年底前陸續投產后，產能隨之增加100-200萬臺，后續產能擴張彈性較大，不存在產能瓶頸問題。

擅長開拓網點渠道市占率提升空間極大

我國農用泵市場極為分散，總體上看產品大同小異，市場營銷是關鍵。新界在農用泵市場深耕多年，善于和各地農機局、農機推廣站、農機合作社展開營銷，在農村用戶中歷史悠久、口碑較好。公司在國內各主要省市設有15個區域配送中心，擁有1100家一級經銷商和3500家二級經銷商，目前還在擴張過程中。盡管新界已經連續三年國內銷量第一，但市占率僅有4%。隨著國家農田水利投入的加大，農田水利用泵的市場空間極為廣闊。

海外收入持續增長亞非拉地區增速快于歐美

公司內外銷比例基本平分秋色。在歐美經濟不景氣的情況下，前三季度公司海外業務增速超過30%，尤其是亞非拉市場收入增幅突破40%，亞非拉市場在海外市場的收入占比提高到80%。新界的出口水泵全部是自主品牌，沒有貼牌生產，與國內同行相比不用受制于人，在墨西哥、俄羅斯、智利等地很受歡迎。我們判斷公司將不斷提升傳統海外市場的優勢。

預計2012-2014年EPS分別為0.54，0.76、0.89元

我們認為，成本管控和渠道建設是新界的最大優勢。根據公司此前披露的五年規劃（收入年增速25%，凈利潤年增速30%）和行業發展態勢，同時考慮到將要拓展的污水處理業務，我們預計2012-2014年EPS分別為0.54，0.76、0.89元。給予2013年25倍估值，目標價19元，買入評級。（光大證券（601788） 分析師：陸洲）