周五重點(diǎn)布局十大板塊優(yōu)質(zhì)股

江西水泥（000789）:價(jià)格的回升有望令四季度業(yè)績(jī)明顯改善

1-3季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.90億元，同比減少22.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7411.94萬(wàn)元，同比減少82.33%，EPS0.19元，其中第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利1623.92萬(wàn)元，單季度EPS0.041元，符合預(yù)期。

我們測(cè)算1-3季度銷量近1200萬(wàn)噸，和去年同期持平，其中第三季度單季度銷量約490余萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約14%，環(huán)比亦增加約75萬(wàn)噸，我們預(yù)計(jì)第四季度銷量仍有望環(huán)比增長(zhǎng)，全年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)1700余萬(wàn)噸銷量，窯運(yùn)轉(zhuǎn)率可達(dá)9成以上。窯運(yùn)轉(zhuǎn)率的提升也令第三季度噸期間費(fèi)用較二季度降低約4元/噸至36元/噸。

業(yè)績(jī)的下滑主要因華東地區(qū)新增產(chǎn)能的壓力下價(jià)格的大幅回落，我們測(cè)算第三季度水泥及熟料出廠均價(jià)同比回落近75元/噸，環(huán)比第二季度亦有近30元/噸的回落，但受益于動(dòng)力煤價(jià)的下跌，二、三季度噸毛利基本持平，約合44元/噸。

9月下旬江西水泥價(jià)格明顯恢復(fù)，目前南昌高標(biāo)號(hào)水泥市場(chǎng)價(jià)較8月份低點(diǎn)漲幅約80元/噸，四季度由于華東新增產(chǎn)能壓力較小，我們判斷目前水泥價(jià)格有望可維持，我們預(yù)計(jì)公司今年第四季度噸毛利或?qū)⒃?0元/噸附近。

公司擬定向增發(fā)，發(fā)行數(shù)量不超過(guò)6500萬(wàn)股，發(fā)行底價(jià)為10.30元/股。目前公司資產(chǎn)負(fù)債率62.96%，若增發(fā)可順利完成，有望進(jìn)一步提升公司權(quán)益產(chǎn)能，進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈（商混站項(xiàng)目），并可明顯減輕財(cái)務(wù)壓力。

財(cái)務(wù)與估值受益于四季度華東水泥價(jià)格的抬升，我們小幅上調(diào)公司今年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012-2014年每股收益分別為0.42、0.56、0.76元，按行業(yè)可比公司平均PE估值，目標(biāo)價(jià)13.08元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示地產(chǎn)及信貸政策的再度收緊、煤炭?jī)r(jià)格的大幅上行等因素均可令公司業(yè)績(jī)不達(dá)我們預(yù)測(cè)。（東方證券 分析師：鮑雁辛）