周三機構一致看好10金股

烽火通信（600498）：光通信高峰已過回歸穩定增長

經營分析三季度單季增長停滯:烽火通信三季度單季實現歸屬凈利潤9436萬,同比僅增長0.87%。在經過了多年的突飛猛進后,光纖通信在國內傳送網、接入網領域均已大面積現網部署,爆發式增長的階段已經過去,即將回歸穩定增長階段;三季度單季毛利率環比有所回升但仍同比下滑2.42個百分點,反應了接入網產品在烽火收入結構中占比上升的趨勢以及前期接入網產品低價低毛利的惡性競爭結果。目前國內傳送網的光纖化程度高于接入網,隨著光纖到戶成為相對更大的剩余空間,我們認為烽火的收入結構持續使其綜合毛利率維持低位;中興華為海外受阻或進一步壓縮國內市場空間:盡管電信設備商之間的價格戰已經不會再像之前那樣你死我活,但由于中興華為在美歐受阻,注意力逐步轉向盈利更好、成本更低的國內市場必將對烽火的市場空間形成壓力。

盈利調整

我們下調公司2012~2014年的盈利預測:預計收入分別為84.46億、100.98億和109.03億,增速分別為19.78%、19.56%和7.98%。歸屬凈利潤分別為4.96億、6.14億和7.29億,增速分別為11.32%、23.87%和18.66%。2012~2014年EPS分別為1.029元、1.275元和1.513元。

投資建議

目前股價對應全面攤薄后22x2012PE,我們給予公司2012年25倍PE,對應目標價25.73元。維持公司“增持”評級。（國金證券 陳運紅）