周三機構一致看好10金股

衛星石化（002648）：丙烯酸價格高位助推業績環比增長

日本觸媒停產效應仍在延續,國內丙烯酸有望維持相對高位:9月底日本觸媒46萬噸高純丙烯酸裝置爆炸,因其下游32萬噸SAP占全球總產能的18%、必須開工以滿足需求,不得不從周邊國家高價采購丙烯酸原料,引發國內丙烯酸價格暴漲40%、出口訂單大幅增加。由于觸媒復產至少要6個月,而國內未來一年新增產能有限(僅中海油14萬噸、江蘇裕廊16萬噸,13年暫無報道),近期仍不排除提價可能(參照2010年國外裝置爆炸后的類似情形,仍有1000-2000元的空間)。

公司產品量價齊升,四季度業績預計明顯好轉:公司年產16萬噸丙烯酸和15萬噸丙烯酸酯,丙烯酸價格每上漲1000元增厚EPS0.34元。觸媒事件以來公司丙烯酸及酯已提價4000元左右,產銷兩旺,基本無庫存。盡管市場對下游建材、紡織等行業需求存在擔憂,但目前是傳統旺季,且國內丙烯酸及酯行業集中度高、屬于賣方市場,公司執行“鎖量不鎖價”的策略將充分受益于這次漲價。而另一擔憂的裝置安全問題,近兩年公司加大投入(關鍵部位實時監控、人員定期巡警等),實現滿負荷生產無事故,安全管理能力屬業內領先。

募投SAP定位高端進口替代,丙烷脫氫制丙烯存在盈利空間:高吸水性樹脂(SAP)是紙尿褲的核心原料,國內消費量每年兩位數地增長,目前26萬噸SAP產能中,除去外企的僅7.5萬噸,多用于低端紙尿褲生產。公司自主研發的SAP旨在進入外企壟斷的高端市場,性價比更高,目前中試線40-50噸/月,正和恒安等一線紙尿褲生產商進行意向交流。而45萬噸丙烷脫氫項目,在當前進口丙烷和丙烯450美元/噸的價差下,理論上每噸丙烯能獲利200多美元,若明年底順利投產,既能實現原料丙烯自給,配套32萬噸丙烯酸和30萬噸丙烯酸酯又能貢獻新的收益。

投資建議與估值:預計2012-2014年EPS1.06、1.22、1.90元/股。考慮到后續丙烯酸及酯提價可能對股價帶來催化作用,給予3個月目標價25元,建議買入。（國金證券 劉波）