周一機構(gòu)一致最看好的10金股

普邦園林（002663）：快速成長的地產(chǎn)園林龍頭

業(yè)績基本符合預期,季度環(huán)比有所加速。2012年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.5億元,同比增長46.3%,實現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤1.52億元,同比增長49.4%,基本符合我們之前預期。第三季度單季公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.77億元,同比增長63.2%,實現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤2,911萬元,同比增長51.7%,營業(yè)收入和凈利潤環(huán)比均加速增長。

毛利率雖有所下滑,凈利潤同比上升。報告期內(nèi),公司綜合毛利率為24.9%,同比下滑了0.6個百分點, 2011年地產(chǎn)調(diào)控對公司工程造成一定的負面影響,地產(chǎn)園林項目的毛利率有所下滑,但公司上市后加強了成本和費用管理, IPO后利息收入也有所增加,公司凈利潤率同比反而上升了0.3個百分點。隨著公司資金和品牌實力的上升,公司競爭力不斷增強,而房地產(chǎn)市場也將逐漸回歸常態(tài),公司毛利率有望走出低谷開始上行,公司盈利能力將持續(xù)改善。

經(jīng)營性現(xiàn)金流仍未有明顯好轉(zhuǎn)。前3季度,公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較去年同期減少1.97億元,主要原因是報告期內(nèi)公司業(yè)務(wù)規(guī)模增長,增加人員儲備,相應的人員工資費用增長;同時工程量的增加加大了對工程流動資金的消耗。從單季度來看,2012年1-3季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.41、-0.2和-0.5億元,均為負值,受房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)影響,公司現(xiàn)金流尚未有明顯改善。

維持買入-A的投資評級,6個月目標價31元。公司2008-2011年業(yè)績復合增速達55%,雖然房地產(chǎn)調(diào)控對公司造成一定負面影響,但隨著IPO的成功發(fā)行,公司資金和品牌實力進一步增強,公司業(yè)績有望保持高速增長態(tài)勢,預計公司2012-2014年EPS分別為0.95、1.49和2.1元,未來三年復合增速仍將超過50%。

我們維持買入-A的投資評級,6個月目標價31元。（安信證券 李孔逸）