三季度草甘膦、TDI爆炒接力 化工行業期待星火燎原

每經編輯 每經記者 許金民 鮑春妹 李映泉    

每經記者 許金民 鮑春妹 李映泉

還有一周多時間，2012年三季度便將成為歷史，滬深兩市上千家公司又要開始忙碌，準備披露三季報。

與其他行業公司業績難以捉摸不同，因產品價格公開透明，9月底，化工行業數百家上市公司的經營狀況已基本“水落石出”。

受原油價格跌而復漲影響，三季度石化類上市公司凈利潤將有明顯改善；春耕已過，秋收將至，農化類尿素公司業績下滑幾乎已成定局；制冷劑、純堿頹勢依舊；有機硅、磷銨已稍有起色……

2012年三季度由爆炒草甘膦開始，又在TDI的漲聲中結束。四季度，化工行業冀望星火燎原。

化肥：磷酸二銨價格堅挺

每年從7月1日開始，化肥行業便步入淡季，該行業主要品種尿素開始由內銷轉為外銷。今年政府并沒有調整尿素淡季出口關稅，故外圍需求直接決定其價格走勢。海關數據顯示，今年7月，國內出口尿素35.32萬噸，出口金額1.43億美元，均價0.40美元/公斤；去年同期，尿素出口量為27.98萬噸，出口金額1.20億美元，均價0.43美元/公斤。雖然8、9月出口數據尚未出爐，但今年尿素出口量遜于去年已基本沒有懸念。

國內方面，卓創咨詢提供的數據顯示，截至9月19日，三季度大顆粒尿素均價為2142.02元/噸，較二季度下跌10.1%，較去年同期下跌4.5%。小顆粒尿素三季度均價為2137.15元/噸，二季度為2366.84元/噸，去年為2246.4元/噸。

由于今年中石油、中石化并沒有調整天然氣價格，氣頭尿素上市公司的尿素業務毛利率環比、同比預計將出現下滑。

尿素淡季出口時間為7~10月，而磷銨淡季出口大門從6月便開啟，并一直持續到9月底。

海關數據顯示，今年6月、7月，磷酸二銨出口量分別為9.09萬噸、7.35萬噸，均價皆為0.49美元/公斤；去年同期，該品種的出口量為1.15萬噸、11.69萬噸，均價分別為0.48美元/公斤、0.46美元/公斤。

出口價格同比出現上漲，導致國內價格表現堅挺。今年二季度，安徽地區57%、61%的磷酸二銨均價為2945.16元/噸、3146.04元/噸；截至9月19日，三季度均價已上漲至3054.63元/噸、3280元/噸。

產品價格出現上漲，有投資者認為六國化工（600470，收盤價10.42元）的毛利率會出現改善，其實并不確定。磷酸二銨的主要原料為磷礦石、硫酸、液氨，其中磷礦石主要來自貴州、湖北。二、三季度，湖北30%的磷礦石價格持平，但6月貴州磷礦石廠家曾上調價格，幅度超過10%。

農藥：草甘膦一騎絕塵

三季度農化表現較好的當屬農藥，尤其以草甘膦為最。

本周，95%草甘膦原藥的上市公司對外報出了4萬元/噸的高價，而7月1日，該品種的報價僅為26500元/噸。《每日經濟新聞》記者曾以客戶身份致電該公司，被告知無貨。卓創資訊農藥行業分析師王立晨表示，目前草甘膦的報價并不具備參考意義，不排除有貿易商在囤貨炒作。

卓創咨詢數據顯示，截至9月19日，三季度95%的草甘膦原藥均價為31561萬元/噸，環比上漲23.6%，同比上漲44.3%。今年三季度草甘膦價格的持續攀升，相關上市公司如江山股份（600389，收盤價14.78元）、揚農化工（600486，收盤價19.34元）、新安股份（600596，收盤價8.04元）等的業績向好當屬預料之中，其股價大幅上漲是最好的體現。

對于后市，王立晨認為，四季度預計草甘膦繼續上漲較為困難，10月份農展會之后，草甘膦價格下滑的預期將增加。

相較于草甘膦的暴漲，吡蟲啉的上漲比較溫和。今年三季度吡蟲啉的均價為146957元/噸，較二季度的均價146825元/噸上漲132元；去年三季度，該品種的均價為120600元/噸，照此測算，同比漲幅為21.8%。

吡蟲啉是長青股份 （002391，收盤價15.90元）的第一大殺蟲劑品種，包括募投項目在內，產能為2200噸/年，相信產品價格出現上漲，公司應受益頗多。

三季度農藥品種中，敵敵畏、麥草畏表現平庸。其中，敵敵畏的均價為18000元/噸，麥草畏的均價為130000元/噸，價格與去年三季度和今年二季度變化不大。

農藥中也有下跌品種，如毒死蜱、多菌靈。

從2010年12月開始，毒死蜱原藥價格節節攀升，僅一年時間便從3萬元/噸上漲至4.2萬元/噸，此后便開始走軟。去年三季度，毒死蜱的均價為40306元/噸，今年三季度則為38020元/噸，每噸已下跌2286元。

多菌靈價格更為疲軟，近五個季度，該品種的均價分別為33500元/噸、33500元/噸、31500元/噸、30000元/噸 、29700元/噸 。 藍 豐 生 化（002513，收盤價13.92元）的主要產品便是多菌靈，產能為1萬噸/年，目前在國內排在前三位。

至于百草枯，今年三季度均價為14500元/噸，與去年同期持平，比今年二季度下跌200元/噸。此品種紅太陽（000525，收盤價11.51元）擁有9000噸/年的產能，沙隆達A（000553，收盤價5.43元）有3000噸/年的產能。

聚氨酯：TDI、MDI一“苯”萬利

今年三季度，化工行業里能與草甘膦媲美的是苯。

6月29日，WTI原油期貨暴漲7.27美元，收于84.96美元/桶，引爆了本輪純苯價格上漲。7月，中石化五次上調價格，累計漲幅1000元/噸，如火上澆油。經過近三個月的運行，9月19日鎮海煉化純苯報價為9800元/噸，較7月初的7300元/噸上漲34.2%。甲苯與苯一樣，主要來自原油催化重整。7月初，該產品的價格為7650元/噸，目前已升至9800元/噸，漲幅為28.1%。

上述兩個品種的暴漲，令身處下游的苯乙烯、苯酐、苯酚、TDI、MDI、己二酸等成本壓力陡增，價格也出現不同程度地上漲，其中尤其以TDI升勢最猛。8月初，華東、華北、華南地區的TDI價格皆為20250元/噸，9月20日已漲至26500元/噸、25500元/噸、28500元/噸，為2009年以來的高點。

ICIS分析師沈唯潔向《每日經濟新聞》記者透露，TDI價格出現飆漲，除了受原料甲苯價格上漲推動以外，還有兩個重要原因，一是旺季到來，二是供應商裝置問題頗多，多家公司在6~9月進行了停產檢修。

資料顯示，我國70%的TDI用于聚氨酯軟泡生產，軟泡主要用于家具、墊材、復合面料、涂料等，與房地產高度相關的這些行業素有“金九銀十”的說法。供應方面，目前國內TDI總產能為82萬噸/年，分別來自上海拜耳、上海巴斯夫、滄州大化（600230，收盤價12.79元）、甘肅銀光、煙臺巨力、北方錦化以及太原藍星。

MDI、TDI同屬聚氨酯行業，MDI的原料則為苯，其生產工藝、技術難度頗高，目前國內供應商僅煙臺萬華（600309，收盤價12.97元）一家，其余則為外資企業。一年來，煙臺萬華先后多次檢修。

7月初，聚合MDI的價格為17550萬元/噸，目前已漲至23500元/噸，漲幅為33.9%。

聚氨酯行業中，以苯為原料的還有己二酸。經過一年的調整，己二酸價格開始出現恢復性上漲，目前價格為11650元/噸，7月初該品種價格約為9800元/噸，漲幅為18.9%。上市公司中，天利高新、華魯恒升皆可生產，產能分別為7萬噸/年、8萬噸/年。去年天利高新的己二酸毛利率尚為22%，今年上半年該業務已入不敷出。考慮到己二酸漲幅較原料苯遜色，預計虧損局面仍將持續。

三季度中，聚氨酯行業中的環氧丙烷曾出現一波凌厲的上漲，與原料丙烯的價差一度擴大至2175元/噸，令下游的聚醚不得不被動提價。隨著原油價格回調，環氧丙烷、聚醚亦雙雙開始走軟。化工品價格傳導逐漸削弱，三季度，從事環氧丙烷生產的濱化股份、方大化工、沈陽化工，該業務的毛利率將有提升；從事聚醚業務的

紅寶麗（002165，收盤價4.56元）、聯創節能（300343，收盤價28.32元），預計毛利率變化不會太大。

至于BDO、DMF，前者產能急劇擴張，后者受下游制鞋出口受阻，行情仍極度低迷，相關上市公司如山西三維（000755，收盤價5.54元）、江山化工（002061，收盤價8.67元）三季度業績不容樂觀。

氟化工：重蹈有機硅先漲后跌覆轍

自去年上半年遭遇爆炒之后，氟化工便正式步入調整，且調整態勢異常慘烈。

以行業最具代表的制冷劑R22為例，2011年三季度，該品種均價尚為17749元/噸，四季度已跌至14375元/噸；進入2012年以后，一、二季度均價分別為14014元/噸、11964元/噸，三季度R22頹勢依舊。截至9月19日，該品種三季度均價僅9853元/噸，與去年同期相比幾乎腰斬。

氟化工行業中，跌幅最大的并非R22，而是PTFE（聚四氟乙烯）。2011年三季度，PTFE（懸浮中粒）均價約為14萬元/噸，今年已降至55464元/噸。與此同時，螢石粉料的跌幅為35.6%。產品價格跌幅比原料跌幅更大，兩者的價格差逐漸收窄，可以預計，主要生產有機氟化物的巨化股份（600160，收盤價8.00元）、三愛富（600636，收盤價13.46元）的利潤、毛利率仍將繼續下挫。

氟化工行業另一家上市公司多氟多（002407，收盤價16.05元）情況稍有不同。多氟多主要生產冰晶石、氟化鋁，為無機品種；其中冰晶石產能約10萬噸/年、氟化鋁產能約19.5萬噸/年。

《每日經濟新聞》記者注意到，冰晶石、氟化鋁的價格也在持續下跌。卓創資訊氟化工行業分析師孫海霞解釋稱，“以氟化鋁為例，其原料除了螢石粉料以外，還有硫酸、氫氧化鋁，投資者在判斷多氟多毛利率時，還應該考慮這兩種原料的價格影響。”

氟化工目前的現狀正是有機硅行業曾經的經歷。

在連續上漲多年之后，2007年有機硅行業景氣度升至頂點，當年行業內上市公司新安股份（600596，收盤價8.04元）有機硅產品毛利率高達44.01%。隨著行業產能持續擴充，有機硅行業拐點出現。2008~2011年，新安股份的有機硅毛利率分別為34.81%、29.75%、27.89%、17.59%；到2012年中，該產品毛利率僅10.88%。

今年7月以后，有機硅產品價格不再下跌。8月，部分產品價格甚至出現小幅上調。數據顯示，截至9月19日，三季度107膠均價為18111.86元/噸，較二季度上漲0.3%；硅油則環比下跌1.8%。9月21日，藍星新材（600299，收盤價5.00元）旗下的江西星火有機硅廠宣布上調中間體DMC價格至17200元/噸，此舉令該品種三季度環比跌幅收窄至1.2%。

相比氟化工、有機硅的疲軟，磷化工行業依舊呈現上游熱、下游冷的態勢。可以預計，澄星股份（600078，收盤價9.92元）的日子仍舊不太好過；興發集團（600141，收盤價19.51元）手握磷礦石資源，業績收放自如。

石化：油價回升改善相關公司業績

隨著QE3的推出，國際原油價格也呈現緩慢回升態勢。萬德統計數據顯示，6月28日，國際原油價格降至今年最低點77.69美元/桶，進入三季度后，原油價格開始回升，9月14日油價更是突破100美元/桶。以萬德數據計算，截至9月13日，三季度原油的價格為91.97美元/桶，與2011年三季度88.16美元/桶的價格相比，同比上漲4.32%。

對于原油后期的走勢，化工行業分析師告訴 《每日經濟新聞》記者，隨著經濟增速的放緩，對原油的需求有所回落，后期再創新高的可能性不大，主要還是看各國經濟發展及相關政策的推出。

對于油價的緩慢上升，分析師表示這對石化行業來說屬于利好消息，原油價格的緩慢上漲意味著需求的回暖，利潤空間的回升。隨著石油價格的理順、化工業務的減虧，三季度石化業績有望環比改善。

該分析師還表示，原油價格回升帶動成品油價格上調將有利于煉油毛利的改善，且對整個產業鏈價值起到提升作用。

9月11日，我國上調汽柴油價格，最高零售限價每噸分別上調550元和540元，與此相關的油氣類公司將從中獲益。泰山石油(000554,收盤價5.13元)作為中國石油產品和主要石化產品最大的生產商和供應商，預計將從中獲益；此類相關的石化類上市公司還包括S上石化（600688，收盤價5.25元）、廣聚能源（000096，收盤價3.88元）、東華能源（002221，收盤價9.28元）、大慶華科（000985，收盤價10.65元）、遼通化工（000059，收盤價5.81元）、廣匯能源（600256，收盤價13.93元）。

化工類企業多為成本推動型公司，具有較強的轉移成本的能力。如沈陽化工（000698，收盤價4.22元），9月14日，丙烯價格報1.1萬元/噸，30天上漲3.6%，90天上漲12.77%，隨著公司丙烯酸盈利能力大幅增強，沈陽化工也將從油價的回升增加利潤空間。

氯堿：價格下挫擠壓利潤空間

對于大多數制堿類上市公司而言，今年三季度的日子恐怕不是很好過。

卓創資訊數據顯示，截至9月19日，純堿 （重灰）的三季度價格為1502.54元/噸，環比下滑11.3%；純堿（輕灰）的價格為1518.21元/噸，環比下降5.8%。產品價格的下滑直接壓縮了純堿類上市公司利潤空間。如青島堿業（600229，收盤價6.28元），今年二季度毛利率為7.64%，遠低于去年同期的18.02%。三季度純堿價格的進一步下滑更是壓縮了公司的利潤空間。再如雙環科技（000707，收盤價5.68元），去年三季度毛利率達31.11%，但隨后四季度回落至17.96%，今年前兩個季度的毛利率分別僅為19.2%、18.51%。

相對于純堿價格的走勢，燒堿三季度價格環比上升2.3%，達到819.15元/噸。對于后市，化工行業分析師表示，純堿和燒堿主要受下游需求影響較大,保守估計四季度和三季度持平。

在化工類占據一席之地的PVC生產商，三季度業績恐怕也無法讓廣大投資者滿意。主力合約PVC1301數據顯示，今年前三季度，PVC期貨價格呈現逐步下降趨勢。一季度，PVC平均價格為7290元/噸，二季度下滑至6815元/噸，截至9月21日，三季度PVC的平均指數進一步下滑至6620元/噸。與此相對應，主要的PVC生產商三季度業績也無法樂觀，如英力特（000635，收盤價8.38元）、天原集團（002386，收盤價6.51元），產品毛利率均呈現下滑趨勢。

而堿類中原鹽三季度的價格微漲0.3%，單價為235元/噸。此外，截至9月19日，鹽酸價格近20天上漲4.89%。但鹽類相關產品的價格未見提升。原材料的微漲也蠶食了鹽類上市公司的利潤空間，云南鹽化（002053，收盤價7.22元）深受其害。

橡膠：下游歡喜上游憂

今年，橡膠價格延續了去年下半年以來的頹勢，據上海期貨交易所的期貨數據顯示，橡膠價格在一季度經歷小幅上漲后，便開始步入長達5個月的大幅下跌過程。期貨數據顯示，今年三季度橡膠均價為23492.5元/噸，二季度為26025元/噸，下滑趨勢頗為明顯。

中信建投研究員胡彧表示，近期膠價在底部出現回升是在相對弱勢的需求下，主要產膠國減少供給、全球流動性釋放推漲的共同結果，預計橡膠價格將企穩并出現溫和上漲，但漲幅有限。

膠價的持續下跌對橡膠生產商海南橡膠（601118，收盤價5.82元）來說實屬噩耗。受此影響海南橡膠今年中報業績下滑66%，且毛利率大幅下降，在三季度膠價繼續下跌的情況下，其業績以及毛利率恐怕將繼續惡化。

而低廉的橡膠價格對橡膠制品企業卻是一個好消息，生產橡 膠 輸 送 帶 的 雙 箭 股 份（002381，收盤價13.28元）、寶通帶業 （300031，收盤價8.47元）以及生產橡膠零配件的海達股份（300320，收盤價17.38元）、中鼎股份（000887，收盤價9.00元）和美晨科技（300237，收盤價15.02元）等均將從橡膠價格下降中獲益。

另外，生產輪胎的風神股份（600469，收盤價8.30元）、雙錢股份（600623，收盤價8.79元）、S佳通（600182，收盤價7.79元）、黔輪胎A（000589，收盤價4.90元）、青島雙星（000599，收盤價3.53元）等同樣將受益于膠價下降。

塑料方面，PP（聚丙烯）、PVC（聚氯乙烯）和PET（聚對苯二甲酸類塑料）價格則表現不一。

據廣東塑料交易所數據顯示，PP價格在近期出現上漲，其三季度均價為11497元/噸，而二季度為11166元/噸，環比上漲3%左右。一位化工行業分析師認為，鑒于廠家減產保價決心堅定，預計短期內PP價格仍會有小漲。

對于依賴PP原料的塑料薄膜生產廠家中達股份（600074，收盤價2.95元）、大東南（002263，收盤價6.45元）而言，其原料成本將會有小幅上升，對三季度業績將構成一定影響。

對于寶利瀝青 （300135，收盤價8.90元）、國創高新（002377，收盤價6.67元）和路翔股份（002192，收盤價15.41元）三家主營瀝青生產的上市公司而言，由于其主要原料來自于原油，再加之其銷售模式單一，主要依賴地方政府的道路供貨訂單，在瀝青銷售價格上缺乏主動提價的能力，故原油價格上漲將對其構成利空。