基金謹慎看反彈 政策實效有待觀察

股市在持續下跌后，終于迎來強勁反彈。上周五，滬深兩市全面大幅上漲，上證綜指成功收復2100點，創下近八個月來最大單日漲幅，而深證成指漲幅則高達5%以上。

對于此次市場的“久旱逢甘霖”，機構紛紛指出，發改委近期總投資量達到“一萬億”的穩增長舉措是刺激市場情緒高漲的重要原因。 而統計局公布的8月份經濟數據依然欠佳，也使市場對四季度政府加大救市力度有一定預期。由此，后續不排除市場繼續反彈。

不過值得注意的是，機構對于此次反彈的高度并不樂觀。“是反彈，不是反轉。”某基金人士表示，發改委項目的進度和實效還有待繼續觀察，而在經濟基本面看不到根本性變化之前，市場不會就此反轉。

⊙本報記者 郭素

“一萬億”穩增長措施再出臺

終于反彈了。上周五，市場反彈以凌厲之勢迅猛爆發，上證綜指漲幅超過3%，深證成指則高達5%。所有行業均上漲，其中建筑建材、采掘、有色金屬等周期性板塊漲幅居前。且滬深兩市雙雙放量，逾2200億元的總量較前一交易日猛增一倍多。

對于此次市場快速上攻收復2100點，機構紛紛給出了解釋，并將原因較為一致地指向了“穩增長”的政策利好出臺。資料顯示，近期政策動作頻頻，繼9月5日公布批復總投資規模逾7000億元的25個城軌規劃和項目后，發改委6日再次公布批復13個公路建設項目、10個市政類項目和7個港口、航道項目。保守估計，發改委在兩天內集中公布批復的這些項目總投資規模超過1萬億元。而2009年末，在保增長的濃重氛圍下，城軌建設也曾“井噴”，共批復了22個城市地鐵建設，總投資8820.03億元。

“穩增長終于出了撒手锏。”東吳基金(微博)相關人士評述道，“發改委總投資將超過1萬億元的鐵道基建等項目出臺，這表明面對持續在下坡道上失速下滑的經濟戰車，政府嘗試各種舉措之后，還是決定重走在基建投資上下大訂單的老路，以此阻緩經濟衰退的節奏。”

該人士進一步指出，這是“穩增長”以來最厲害的撒手锏，雖然沒解決產能過剩問題、結構失衡問題，而且地方融資平臺將重新集聚風險，但于經濟有積極的短期效應。應積極關注股市近期風險偏好會否因此而上升。

雖然未如上述人士將此次發改委動作提至如此高度，但其他基金人士也紛紛指出，發改委此次“穩增長”舉動仍是市場反彈的最重要因素。

南方基金楊德龍(微博)認為，“十八大”召開在即，發改委加快項目審批速度，以達到“維穩”的目的。最近幾日，發改委共審批了60個大型項目，總投資量達到一萬億。雖然本次審批項目并不是新增規模，與2009年初的四萬億不可同日而語，但對投資者信心有很大的提振。而統計局即將公布8月份宏觀經濟數據，估計起色不大，投資者對四季度政府加大救市力度有一定預期。因此，后市或會有一波像樣的反彈行情。

“三個方面分析，不排除后續仍有反彈的空間。”上投摩根基金則如是表示：第一，繼中國發改委加快城市軌道交通審批之后，公路、市政等方面的審批也明顯加快，顯示了政府高層對于目前經濟的充分關注；特別是基建項目加快審批有助于抬升此輪經濟的底部，并有望加快上游行業去庫存進程，與近期的調結構政策一起，共同為目前的疲弱經濟注入了更多活力。第二，歐洲央行推出OMT計劃，對全球風險類資產都有明顯提振，歐美市場隨即上漲2%。第三，也有超跌反彈的市場面因素，加之發改委政策的催化，不排除后續仍有反彈空間。

反彈持續性有待觀察

值得注意的是，基金對此次反彈高度期望并不大。雖然有發改委“一萬億”的利好，但在地方政府資金緊張、央行貨幣整體控制較緊情況下，其項目進度與實效仍有待觀察。而統計局最新公布的8月份經濟數據仍然欠佳，在經濟基本面看不到根本性變化之前，市場不會就此反轉。

“市場低迷太久，需要借一個利好反彈，但本次一萬億與當年四萬億不可同日而語，反彈持續性不強，整體或仍保持底部震蕩狀態。”某基金人士向記者表示，事實上，目前宏觀經濟仍然低迷，并不支撐股市單邊快速上漲。

根據國家統計局9日發布，8月份我國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲2.0%，而中國8月工業生產者出廠價格指數(PPI)同比下降3.5%，創34個月新低，超出市場預期。

大成基金(微博)指出，目前投資只是方案出臺，而能否拉動經濟帶動市場反轉還得看看投資實效。“從目前判斷，市場還只是出現了一次超預期反彈，尚不能判斷行情規模和持續時間。后續，反彈是否能夠順利發展為反轉，取決于發改委批復各項目的資金是否能夠有效到位，真正加大對于我國經濟的刺激力度，使供求關系逐漸平衡。另外，海外政策方面能不能真正達到投資者預期也有待觀察，比如德國國會是否真正出臺實質性政策支持歐盟救助計劃；QE3是否能如愿啟動等。”大成基金相關人士如是表示。

天治基金對此次反彈的持續性持觀察態度。其背后的邏輯是，由于最近國內經濟數據低迷，在大家對經濟愈加悲觀的情況下，發改委的項目審批更多的是維穩態度，一定程度上緩解大家對經濟進一步惡化的擔憂。但是由于目前央行仍然對貨幣控制比較緊，如果沒有貨幣政策的配合，再加上地方政府資金緊張，房地產調控仍然繼續的話，這些項目的進度有待觀察，對相關產業的帶動情況也有待觀察。

總體來看，大多數基金認為此次反彈本質上是維穩政策刺激下的超跌反彈行情，持續性有待觀察是否有進一步的配套政策，以及經濟企穩的預期。“短期反彈，未來或仍以震蕩為主。”交銀施羅德基金(微博)如是表示，其指出，發改委密集通過軌道交通及其他基建項目，再一次顯示出政府穩增長信心；同時，企業中期報告披露完畢之后，市場對經濟、政策和政治不確定的擔憂漸漸穩定。從以上兩點來看，近期市場或將出現反彈行情。但是，未來由于經濟基本面仍然難以得到實質性的改善，股市大概率仍將在低位震蕩為主。

進攻周期還是堅守防御？

面對新一輪投資拉動或可能帶來的市場機會，周期股已經在開始蠢蠢欲動。上周五，建筑建材、采掘、有色金屬等周期性板塊漲幅居前。而部分基金表示，周期股或有波段性操作機會。

“近期政府一再強調城鎮化建設，城鎮化使得中國未來城市基礎設施投資在相當長時間內都保持相當大的規模，所以以城軌為代表的基建投資對穩增長和調結構都是必要的。從這個角度來看發改委近期的動作，就不難理解其執行力度是比較強的，這對大盤是一劑強心劑。”光大保德信基金相關人士表示，從目前到2012年底，市場已經沒有系統性風險，市場大概率的情況是震蕩。站在當下，往上看的空間應該大于往下看的空間。

而光大保德信強調的是，從目前到2012年底，周期行業似乎有階段性機會。周期性行業中，傾向的行業順序是，水泥，機械，有色，汽車，煤炭。醫藥和白酒的頹勢已經成形。TMT還可以維持，但風險漸增。地產行業值得再次關注起來。金融行業的順序是保險、券商、銀行。

“短期市場或反彈，選股需要關注結構選擇。”對于未來市場的演繹，銀河基金(微博)表示，如同目前反彈的“發令槍”已響，在當前有利條件出現的環境下，市場反彈可以持續，看好未來1-2月A股市場的整體表現。

但在這個過程中，銀河基金指出對周期股需采取波段操作態度：短期強勢反彈的是基建收益的行業，如水泥、工程機械等，這些受益于政策放松預期的行業存在較大的交易性機會。但回顧歷史，可以發現，其強勢表現有待盈利預期提升的支持，否則成為無源之水，所以短期表現后需要及時離場。這里面也涵蓋了一些與市場關聯度大的高彈性品種，如券商、保險等，還有些主題性股票也需要在反彈一定幅度后關注風險，如環保、傳媒等。

不過，也有基金明確表示投資仍堅持防御不轉向，暫不參與周期股。“目前是超跌后小幅修正，預計未來仍保持底部窄幅震蕩，經濟環境不支持單邊快速上漲。”滬上一位基金經理向記者表示，所以，雖然周期性的板塊急漲，但其基本面沒有改變，不會參與。下一階段的投資標的仍相對看好從中長期角度出發的確定性板塊，如軟件行業、醫藥、消費等。

南方基金楊德龍也表示，對本輪反彈高度和持續性不能抱太高期望，操作上仍需謹慎，以波段操作為主，重點關注業績增長穩定的消費等防御性板塊。

有意思的是，在前期超跌和反彈預期下，基金已經開始試探性加倉。眾祿基金研究中心數據顯示，上周開放式偏股型基金(包括股票型基金和混合型基金，剔除QDII和指數型基金)平均倉位自前一期的80.56%上升0.88個百分點至81.44%。其中，股票型基金平均倉位為81.43%，較前期上漲0.88個百分點；混合型基金平均倉位為80.23%，較前期上升0.57個百分點。