降準(zhǔn)誰(shuí)說(shuō)了算 GDP還是外匯占款？

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李玉敏 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 李玉敏 發(fā)自北京

就如同每晚等待靴子落地聲入睡的老人，市場(chǎng)每周都盼周末降準(zhǔn)，央行為何遲遲不動(dòng)？降準(zhǔn)到底由誰(shuí)說(shuō)了算？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理最近的三次降準(zhǔn)情況，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、通脹、外匯占款、銀行間市場(chǎng)的資金面等多種因素都會(huì)被考慮到。

外匯占款減少或是主因

最近的三次降準(zhǔn)分別是在2011年12月5日、2012年2月24日和2012年5月18日，每次降低0.5個(gè)百分點(diǎn)。

去年12月5日降準(zhǔn)是近三年來(lái)的首次存款準(zhǔn)備金政策逆轉(zhuǎn)。自2010年初起，央行已12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并加息5次。當(dāng)時(shí)大型金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率已高達(dá)21.50%，中小金融機(jī)構(gòu)也達(dá)到18.00%。據(jù)央行數(shù)據(jù)，2011年10月末外匯占款比上個(gè)月凈減少248.92億元。

農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略管理部宏觀經(jīng)濟(jì)金融研究處付兵濤認(rèn)為，存準(zhǔn)率調(diào)整最主要的就是對(duì)沖外匯占款。外匯占款下降較明顯，釋放流動(dòng)性是央行考慮的主要因素。

2011年10月后外匯占款連續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，11月減少279億元，12月更是較11月末急劇下降1003.3億元。今年1月份的外匯占款雖然實(shí)現(xiàn)了止跌回升，但今年4月、7月再度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，4月減少了605.71億元、7月減少了38.2億元。

人民大學(xué)金融與證券研究所高級(jí)研究員毛宏靈在接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)也表示：“前三次（降準(zhǔn)）主要是外匯占款逆轉(zhuǎn)，沒辦法只能降準(zhǔn)。最近已經(jīng)得到緩解，所以降準(zhǔn)就一直沒用。其他因素央行也要考慮，但是次要因素。”

渣打銀行全球宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李煒卻認(rèn)為，央行降準(zhǔn)首要的考慮因素是宏觀經(jīng)濟(jì)。另一方面央行也會(huì)顧慮通脹，通脹也會(huì)在一定程度上制約央行操作，“外匯占款減少可以通過(guò)多種手段來(lái)抵消對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，比如到期的央票和逆回購(gòu)。不是說(shuō)外匯占款減少就一定要降準(zhǔn)，如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)情況向好的話，或者通脹明顯反彈，那是不需要降準(zhǔn)的，也可以通過(guò)其他方式彌補(bǔ)。”

釋放流動(dòng)性穩(wěn)增長(zhǎng)

付兵濤同時(shí)表示，畢竟存準(zhǔn)率是央行貨幣政策的一個(gè)主要工具，外匯占款是最重要但不是唯一的考量因素。每個(gè)時(shí)段，準(zhǔn)備金率的調(diào)整考慮的重點(diǎn)也不太一樣。

今年2月24日，央行再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。除外匯占款未來(lái)可能下降或低位增長(zhǎng)外，更關(guān)鍵是，春節(jié)后本不寬裕的銀行間市場(chǎng)資金面再度繃緊。上海銀行間同業(yè)拆借利率從2月14日起出現(xiàn)快速上漲，隔夜利率和7天利率分別從2.9973%和3.77%飆升到4.495%和5.179%。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委曾表示，2月24日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性極度緊張、利率飆升的及時(shí)反應(yīng)。

與前兩次相比，5月18日降準(zhǔn)穩(wěn)增長(zhǎng)的色彩就更濃厚。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年一季度GDP增長(zhǎng)8.1%，二季度增長(zhǎng)7.6%。而2011年按不變價(jià)格計(jì)算的GDP增速為9.3%。

最近一次降準(zhǔn)前公布的數(shù)據(jù)也不樂(lè)觀。4月規(guī)模以上工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、進(jìn)出口總額和新增信貸等的同比增速均低于市場(chǎng)預(yù)期。其中進(jìn)出口總值為3080.8億美元，同比增長(zhǎng)2.7%，人民幣貸款增加6818億元，同比少增612億元。

在李煒看來(lái)，與前三次降準(zhǔn)相比，現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)情況更差。他表示：“未來(lái)我們也不認(rèn)為此輪寬松已結(jié)束，還有進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的空間，可能略微滯后于市場(chǎng)的預(yù)期。另外一個(gè)方面也反映了市場(chǎng)預(yù)期的過(guò)于激進(jìn)。連續(xù)操作一個(gè)政策，你要給時(shí)間來(lái)讓這個(gè)政策逐步滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。”

在毛宏靈看來(lái)，刺激經(jīng)濟(jì)降息效果比降準(zhǔn)更好。如果降準(zhǔn)導(dǎo)致流動(dòng)性寬松的話，通脹也會(huì)跟著起來(lái)，造成滯脹的情況就會(huì)更糟糕。現(xiàn)在的情況不是銀行流動(dòng)性緊張而惜貸，銀行也想貸，但是沒有什么好的項(xiàng)目。

毛宏靈認(rèn)為，中國(guó)央行是否會(huì)降準(zhǔn)，還會(huì)參照的是美國(guó)的QE3，在QE3不明朗的情況下，中國(guó)央行也是持觀望態(tài)度。