經濟學家剖析中國五大警訊：地方債務拖垮經濟

警訊一：

地方政府債務問題將拖垮中國經濟

沈明高：目前，地方政府收入減少，銀行貸款受到限制，過往的投資模式難以復制。地方政府債務問題存在兩個方面的擔憂：一是會不會有地方政府出現銀行貸款違約；二是地方政府未來融資和投資的能力和潛力。無論哪個方面產生問題，都將導致以地方政府為主導的基礎設施投資拉動的增長模式的終結。就市場而言，最大的擔心是政策能見度太低，解決問題的根本辦法只有在情形進一步惡化之后才會明朗。

我個人認為，短期內中國地方政府不會出現債務問題，但是需要保持警惕，防止其惡化。從根本上解決地方政府債務問題，首先，中央政府要釋放出經濟增長速度需要放緩的明確信號，讓經濟增長回歸理性水平；其次，中央政府應詳細評估地方政府的違約風險，并建立一個風險分擔機制。

陶冬：地方政府出現債務危機不可避免，這個問題值得深思。首先，對于地方財政的制約幾乎沒有，唯一的制約只有發改委的審批程序，而這個審批也是時緊時松。其次，中國財政結構以及中央地方稅收分配結構已經不合時宜，需要加快財政改革。目前地方財政大部分是由銀行信貸方式支付，這種模式在產生問題的時候可能會對中國金融體系產生沖擊。

相對于歐美債務問題，中國的債務問題并不算十分嚴重。目前中國中央政府的債務負擔不重，因此，如果地方政府債務出現問題時，有能力施以援手。

陸挺：中國地方政府負債僅占國內生產總值（GDP）的23%，比例不算太高，而地方政府的財政收入在過去幾年積累的基數較高，因此，目前來看情況也不算糟糕。

屈宏斌：可以看到的是，過去兩年中央一直在對地方債務問題進行摸底，逐漸規范化并增加透明度，這在很大程度上控制了其可能產生的風險。其次，地方政府雖然舉債擴張，但同時也有一定程度的資產積累。另外，對基礎設施的投資也將對地方經濟的長遠發展有促進作用，因此，無需對中國地方政府債務問題過于擔憂。

警訊二：

中國經濟放緩將導致社會不穩定

沈明高：失業問題是造成社會動蕩的隱患。目前在中國，出口行業是勞動密集型行業，就業約占城鎮就業的近30%。預計未來幾年出口將保持個位數增長，這意味著中國出口企業將面臨嚴峻的產能過剩考驗，不可避免地會出現出口企業倒閉。從某種程度上說，企業倒閉或去產能化是中國經濟增長方式轉變的必經之路，政府的主要任務不是阻止轉型的到來，而是將轉型的陣痛盡可能地減輕。未來出口行業就業的減少，將需要通過大幅度開放服務業、創造新的就業機會的方式來彌補。

陶冬：就業永遠是我對于中國社會出現動蕩的最大擔憂。經濟放緩年初已經出現，最近兩個月，隨著制造業的大面積倒閉，失業人數開始增多。由于中國缺乏完善的社會保障體系，因此我也擔憂，失業問題將成為中國社會經濟的潛在不穩定因素。

但我認為外媒談論中國失業問題十分奇怪，因為美國的失業問題嚴重性遠遠高于中國。因此，我們既要清楚地認識中國的就業問題，并對此保持警惕，但同時也要認識到，我們的失業問題遠沒有歐美嚴重。

陸挺：中國經濟的增長速度正在下降，下降過程是漸進的，其中存在周期性的因素，包括去年以來實施的房地產調控，但是，由于中國的城市化過程，房地產泡沫并不大，也并不會導致房地產市場崩潰。

屈宏斌：目前中國還有許多政策空間對經濟進行微調，比如下調存款準備金率、減稅、加大對民生領域的投入等，通過這些措施進行調節，可抵御經濟放緩帶來的負面影響，包括失業增多的風險。因此，對于經濟放緩可能帶來的社會不穩定這個問題不應該被夸大。

警訊三：

對中國經濟失去信心導致大量資本外流

沈明高：資本尋求更高投資收益率是正常行為，只要對中國經濟有信心，就不應該擔心資本外流。未來中國經濟只要能夠維持6%～8%的增長速度，隨著行業開放，也將繼續吸引資本流入。同時，發展人民幣資產市場也是當務之急，未來資本市場資金流入可以抵消外資在中國直接投資的下降。

陶冬：制造業利潤減少，政策不確定性增加，交易成本提高導致中國富裕人士選擇海外投資，但這并不表示資本會大幅外流，或者流出去就不回來了。目前中國經濟的問題是屬于一個周期性的問題，會在短期內影響人們對經濟的信心，在一定程度上導致資本外流；但回溯過往，美國外流的資本金額也遠遠高于中國。因此，如果以此推導出中國經濟將到達崩潰邊緣是無稽之談。

屈宏斌：隨著人民幣升值預期降低，過去幾年來持續流入中國的熱錢有所轉向，但這并不是一件壞事，投機性的熱錢流出是一個健康現象，有利于擠出資產泡沫；此外，從資本流出的規模來看，也不足以對中國實體經濟造成任何負面影響。

警訊四：

中國環境危機日益嚴重

沈明高：環境的問題雖然和人口增長相關，但和中國經濟發展模式關系更密切。如果經濟發展模式不惜以犧牲環境為代價，才會產生嚴重的環境問題，而中國目前正在步入老年化，因此人口增長對中國經濟發展有利。

屈宏斌：中國經濟的崛起伴隨著13億人口的中國對能源和資源需求的日益增加，從而導致了對資源的競爭，這不可避免，也不應過分擔憂。中國未來應該聚焦于如何提高資源的利用效率，減少資源浪費，從一定程度上緩解環境壓力。

警訊五：

中國人改變生活方式的要求將導致通脹

陶冬：從這個關于通脹問題的表述中可以看出，外媒對中國經濟并不了解，中國目前面臨的并不是通脹問題，而是通縮壓力。

沈明高：未來會否出現高通脹，不光是中國也是全球面臨的一個現實問題和挑戰。相對而言，中國還有許多對應辦法，比如提高經濟的貨幣化程度，提高農業生產效率和開放服務業等。

屈宏斌：中國目前的消費者物價指數（CPI）僅為2%，很多上游經濟指數都已經呈現負增長。即便CPI達到3%或4%，也屬于較低水平，無需擔憂。