蘇寧電器增持或因張近東股票質押陷困境

價格戰精準打擊蘇寧錢袋 10億增持解張近東股票質押困境

京東商城略顯噱頭的價格戰宣言，精準地擊中了蘇寧電器亟待填充的錢袋，令其股價大幅下挫，更令張近東可能面臨追加質押股票的風險。昨日午間，蘇寧電器集團宣稱將以10億元增持，在懸崖前將蘇寧電器股價拉起，暫解張近東困境。

昨日，蘇寧電器股價一度下跌5個點，在增持公告出爐后，最終以漲停價收盤。業內人士分析，蘇寧電器集團宣布增持，或因張近東的質押股票再次逼近了預警價格線，此舉將使張近東暫時免于追加質押股票的風險。但隨著與京東商城價格戰的縱深演進，蘇寧電器三季度的財報壓力，才是真正考驗張近東及其控股的蘇寧電器的關鍵時刻。

張近東的股票質押路

蘇寧電器最近有壓力，一方面京東商城及其董事局主席劉強東以價格戰步步緊逼；一方面蘇寧電器股票持續下跌，張近東參與定增的市值已縮水16億元。更為緊迫的是，張近東質押的股票或許還將面臨被平倉的風險。

剛完成定向增發47億元，蘇寧電器又宣布發行80億元公司債，蘇寧電器今年很差錢。從公開信息推測，大股東張近東力挺蘇寧電器，選擇了以股票質押來融資。6月12日，張近東將其持有的6.3億股蘇寧電器分別質押給中航信托、北京國際信托和華潤信托，至此張近東已累計質押9.8億股。

7月7日，蘇寧電器宣布定向增發，張近東以全資子公司潤東投資參與，以12.15元/股買入2.88億股，自掏35億元現金。8月8日，張近東的股權再次被質押，其持有的2.6億股、1.3億股以及5200萬股蘇寧電器分別質押給北京國際信托，華潤信托和中航信托。蘇寧電器公告稱，此次辦理質押業務，是因股價變動，按照與信托公司融資協議，追加質押股票。

同時，張近東全資子公司潤東投資也將其限售股2.9億股質押給中國農業銀行南京玄武支行，潤東投資辦理質押股票業務，是由其認購定向增發股票而申請了并購貸款融資，按規定將其股份質押。

一個硬幣的兩面

股票融資恰如一個硬幣的兩面，它讓張近東獲得了融資，也可能讓其陷入被動的局面。

根據公開數據統計，定向增發后，張近東直接持有蘇寧電器19.5億股，通過潤東投資持有蘇寧電器2.9億股；同時，通過蘇寧電器集團間接持有蘇寧電器2.6億股。

截至8月8日，張近東質押的股份已占其持有總股本25億股的68.5%。端倪出在8月8日張近東被要求追加的股份。

證券時報記者采訪了多位資本市場人士，他們表示，股票質押融資是將股票質押給信托公司等金融機構融通資金的一種方式。質押價格一般是當日收盤價六折左右；同時，融資協議中，一般設有股價的預警線和平倉線，預警線至少是質押價格的110%，而對于股票數量比較多的質押，預警線通常更高。股價到預警線時，融資方被迫追加股票，否則，則存在被平倉的風險。

6月12日，張近東股票質押時，蘇寧電器股價為8.79元，以質押價6折計算，6.3億股蘇寧電器或為張近東帶來33億的現金；而假設質押價格為5.27元，則意味著蘇寧電器的股價不能大幅下跌。8月8日蘇寧電器股價跌至6.44元時，張近東被要求追加股票，而6.44元是5.27元的1.2倍。雖然這個質押價格以及預警線等均為業界推測，但符合股票質押一般規則。

劉強東高調宣布價格戰的時機，選在了8月14日蘇寧電器表態將發行80億公司債時，蘇寧電器當日股價大跌。同日劉強東更是以美國Bestbuy相比，直指蘇寧股價不值錢。而昨日，蘇寧電器股價最低下探至5.57元。中午時分，蘇寧電器集團便直接宣布，將對蘇寧電器增持不超過10億元。

“這是以小博大的辦法。如果不這么做，張近東可能會再次被要求追加股票。”某資本市場人士表示。

向左還是向右？

雖然蘇寧電器昨日股價以漲停報收，然而，對于蘇寧電器的考驗或許才剛剛開始。昨日，蘇寧電器宣布，8月17日起，蘇寧將在全國范圍1700家門店同步啟動“全國惠戰”，蘇寧電器相關負責人表示，將確保活動力度和規模為全年最大，給消費者帶來真正的實惠。但蘇寧電器被迫卷入價格戰，令不少資本觀察人士擔憂。

“目前來看，蘇寧易購仍處于燒錢階段，難有盈利；而參加價格戰后，蘇寧實體店也將面臨業務分流的考驗。這將對蘇寧電器三季度業績以及其資金鏈造成壓力。”某資本市場人士表示。

不過，知名資本市場人士侯寧則對蘇寧電器比較樂觀。他認為，京東商城背后站著今日資本、雄牛資本、KPCB、紅杉、老虎基金、DST等PE基金，而蘇寧電器背后則同樣有銀行、券商等金融機構的鼎力支持，接下來的價格戰中，鹿死誰手尚未可知。同時，侯寧認為，京東商城接下來很有可能只是虛晃一槍，不會真正開展價格戰。