中概股私有化盛宴開席 下一撥有誰?

這是一個意料之外的結果，也是一個意料之中的結果。 盡管分眾傳媒遭渾水屢次做空襲擊，但其依然保持了較為強勁的發展勢頭，在這種情況下進行私有化，與多數中概股選擇無奈退市的情況大有不同。對于近期的中概股私有化風潮，分眾傳媒無疑將起到推波助瀾的作用。2012年的中概股私有化行情，又將是誰的盛宴？ 分眾私有化緣起 在美上市的分眾傳媒13日宣布，其董事會收到一份由多家機構提出的非約束性私有化要約。該份要約提出，私有化價格每股美國存托憑證為27美元，合每股普通股5.4美元，私有化總金額接近35億美元，提出收購要約的機構包括凱雷投資集團、鼎暉投資等機構以及分眾傳媒董事長兼首席執行官江南春及其附屬公司。 分眾傳媒自2005年7月上市以來股價一路攀升，曾在2007年創下65美元的歷史最高值，但近年來由于遭到渾水等做空機構的質疑，股價一度出現大幅下挫。江南春曾經直斥美國市場令人無法理解。“越優質的公司股價下跌越多，做空的人放謠言以圖利，這些人應該得到法律的懲處。”值得注意的是，江南春當時強調，分眾傳媒完全沒有考慮過私有化這個問題。但事隔不到一年，江南春的態度發生了180度大轉彎。 有分析人士表示，在經歷了渾水風波后，分眾傳媒其實已開始著手準備私有化行動。投中集團認為，中概股私有化退市熱潮涌動，首要原因是上市公司認為市場對公司股票估值偏低。目前中概股股價處于低位，此時私有化成本較低，是合適的私有化窗口期，因此，許多企業的大股東和管理層選擇了私有化這一路徑。 受到私有化要約消息的影響，13日分眾傳媒股價大幅上漲，全天漲幅達8.85%，報收于每股25.45美元，同樣曾被做空狙擊的新東方股價也在分眾傳媒宣布私有化后同步上漲。對此，創新工場董事長李開復認為，分眾傳媒能夠溢價退市，進一步證明了渾水的質疑沒有道理。 二股東放話表示支持 分眾傳媒私有化還是引起一些不同的聲音：僅10%的溢價不得不讓人懷疑，分眾傳媒真的有私有化的誠意嗎？私有化之后的退路也依然是個未知數。更有投資者認為，分眾傳媒私有化要約很有可能需要進行二次修正，開出更高的價格吸引股民。 不過，里昂證券亞太市場分析師發布研究報告，將分眾傳媒的股票評級維持在“買入”不變，目標價定為38美元。里昂證券認為，有關分眾傳媒私有化的談判進程可能至少會進行4～5個月，并獲得2/3的股東支持才能通過。 復星國際昨日宣布，分眾傳媒的私有化要約若能實現復星國際的股東價值，則有意支持交易。據悉，復星國際目前為分眾傳媒第二大股東。 “回家”的誘惑 與大批中國公司擠破腦袋尋路去海外融資相比，已上市公司要私有化退市的這塊“蛋糕”其實要比想象中更大。據不完全統計，包括分眾傳媒在內，今年以來已有12家中概股宣布私有化計劃。 諸多跡象表明，市場覬覦海外中概股私有化交易的預期熱度依然很高。中概股私有化交易也成為私募股權投資（PE）領域的新熱點。在公司缺乏足夠資金在公開市場回購股份的情況下，資金充裕的PE機構恰好是很好的補給。因此，PE機構積極尋找那些優質的海外退市公司，或者潛在的優質退市對象，通過私有化、退市、重組、國內再上市這樣的鏈條獲得豐厚的利潤。 越來越多的PE參與到中概股的私有化進程中，如春華資本介入康鵬化學、貝恩資本介入中消安等。值得注意的是，從去年下半年開始，包括美國金牛投資在內的專注于私有化的新型私募股權基金開始興起，似乎也有意在私有化交易并購市場大展拳腳。 漢能投資董事長陳宏指出，此次分眾傳媒私有化一個值得注意之處是方源資本、凱雷集團等PE基金的溢價買入。“這說明現在部分PE認為上市公司的市盈率已低于非上市公司，還有更多的私有化行動將發生。” 分眾傳媒私有化推倒骨牌 易凱資本首席執行官王冉認為，分眾傳媒的私有化會對中概股的股東們有更多心理暗示。未來12個月，會有更多中概股尋求退市，也會有更多可變利益實體（VIE）架構的非上市公司試圖變成“海歸”轉戰A股市場或者直接賣給A股公司。 的確，分眾傳媒的私有化可能引發多米諾骨牌效應，那么誰將成為新一輪私有化熱點？ 目前，多數在美國上市的中概網游企業正陷入業績增長與估值低廉的“怪圈”。以暢游為例，公司最新財報顯示，2012年第二季度總收入達到了創紀錄的1.473億美元，但目前的市盈率只有5.7倍。 美國投資銀行SIG曾發布研究報告稱，網易和完美世界都有可能采取私有化措施，原因是前者的首席執行官曾經后悔赴美上市，后者的市盈率則保持低位運行。有分析人士表示，如此低的估值，還要承擔大量費用和嚴格的監管，而在美上市網游公司通常具備國內重新上市的條件，對于這些公司來說，擇機私有化也許是更好的選擇。 美國財經投資博客SeekingAlpha則認為，在上市之后，人人網和當當網的股價均一路走低。毫無疑問，兩家公司的管理層對于股價表現感到失望，它們也可能跟隨分眾傳媒的步伐進行私有化。不過，投中集團高級分析師馮坡對記者表示，對于上述互聯網公司而言，主營業務仍處于快速增長狀態，企業戰略并無調整壓力，并且互聯網公司回歸A股市場仍有較大障礙。因此，這類公司并無太大動力進行私有化，預計未來私有化的中概股仍將以小盤股及傳統行業企業為主。 觀點摘要 創新工場董事長李開復認為，分眾傳媒能夠溢價退市，進一步證明了渾水的質疑沒有道理。 漢能投資董事長陳宏指出，此次分眾傳媒私有化一個值得注意之處是方源資本、凱雷集團等PE基金的溢價買入。“這說明現在部分PE認為上市公司的市盈率已低于非上市公司，還有更多的私有化行動將發生。” 美國投資銀行SIG曾發布研究報告稱，網易和完美世界都有可能采取私有化措施。 美國財經投資博客SeekingAlpha則認為，人人網和當當網也可能跟隨分眾傳媒的步伐進行私有化。