分眾傳媒私有化啟動資本方力挺

每經編輯 每經記者 蔣佩芳 發自上海    

每經記者 蔣佩芳 發自上海

繼盛大、阿里巴巴之后，中國概念股再次拋出重磅炸彈。

8月13日，分眾傳媒（FMCN.NASDAQ）董事長江南春聯合方源資本、凱雷集團、中信資本、鼎暉投資、中國光大控股等五家投資方提交私有化建議書，擬以每股27美元將公司私有化。

清科研究中心高級分析師張亞男認為，分眾傳媒選擇私有化的主要原因之一，系目前海外資本市場對于中概股的“不寬容”，加之海外資本環境大勢不明朗，使得眾多中概股陷入業績危機。

ChinaVenture投中集團高級分析師馮坡亦表示，分眾傳媒此次私有化交易規模預計達35億美元，將成為繼阿里巴巴和盛大網絡之后最大一起中概股私有化交易。而與盛大及阿里巴巴類似，分眾傳媒選擇私有化，除了自身股價受到低估外，企業發展戰略調整也是重要原因。

資本方力挺分眾私有化

作為分眾傳媒股東的復星國際(00656，HK)昨日向《每日經濟新聞》記者表示，公司已審閱分眾傳媒在北京時間8月13日晚發布的關于把分眾傳媒私有化的收購建議書的公告。該建議書透露，擬以27美元/ADS(美國存托股份)的對價，對分眾傳媒進行私有化交易。建議書來自方源資本、凱雷集團、中信資本、鼎暉、光大控股、分眾傳媒主席江南春及其控制的公司。

復星國際表示，“這項建議書為分眾傳媒股東提供了一項具有吸引力的選擇”。復星仍將繼續關注情況并評估該項建議交易。如果復星國際得出結論認為此項建議交易能實現復星國際股東價值的話，復星有意支持該項建議交易。

但復星國際尚未就此私有化交易簽署任何承諾。復星國際強調，公司認為分眾傳媒主席江南春的參與，是該項建議交易成功非常重要的因素。因此，復星無意支持沒有江南春參與的其他競爭性收購建議。

目前，復星國際為分眾傳媒第二大股東，持有分眾傳媒22215644份ADS，股份占比約17.2%。

私有化或系戰略調整

任何一個企業的私有化，都屬于長期思考的過程。

“從分眾傳媒所處的戶外媒體行業來看，分眾私有化退市再次將戶外媒體行業推向公眾視野。”張亞男表示，長久來看，從行業進入壁壘角度來看，中國戶外電子屏市場的進入壁壘不高，掌握大量資金的市場競爭者可以在短期內掌握主動權，單純依靠資本運作即可搶占一定的市場份額，分眾傳媒即是戶外媒體行業資本運作的個中高手。然后，市場快速擴張中也暗藏了不穩定因素，也成為行業未來發展過程中“擠泡沫”的導因。當然，中國戶外媒體發展的歷程從資本動向也可見一斑。

據清科數據庫資料顯示，2008年，中國戶外廣告市場已經披露的投資事件為18起，創2003年以來此類市場投資的峰值。不過，2009年，中國戶外廣告市場已經披露的投資事件僅為8起，經歷資本市場的狂熱之后，資本市場對戶外新媒體行業的投資回歸理性。

回歸到分眾傳媒企業來看，張亞男認為，私有化對其長遠發展意義深遠。私有化之后，面對戶外媒體市場低谷期，分眾傳媒可以從戰略角度重新構建其長遠的規劃，如何利用現有屏幕資源并結合新媒體特性，實現原有資源的價值最大化或將成為其首要考慮的問題之一。

是否引發退市風潮？

自2011年開始，美國市場中國概念股逐漸掀起私有化風潮。進入2012年，中概股私有化依然活躍，根據ChinaVenture投中集團掌握資料，包括分眾傳媒在內，今年至今已有12家中概股宣布私有化計劃，其中有4起案例有VC/PE機構參與。盛大、阿里、分眾相繼私有化，是否會引發中概股私有化熱潮？

馮坡對此則表示，對于上述互聯網公司而言，主營業務仍處于快速增長狀態，企業戰略并無調整壓力，隨著市場狀況轉好，其股價回升的可能性較大，并且互聯網公司回歸A股市場仍有較大障礙，因此，這類公司并無太大動力進行私有化。預計未來私有化的中概股，仍將以小盤股及傳統行業企業為主。

在北京尚公（上海）律師事務所合伙人律師趙志東看來，私有化一旦成功，就意味著投資者將獲得可觀的溢價率。然而，想做私有化的企業一定會是優秀的企業，差的企業直接放著不會再動了。

趙志東向《每日經濟新聞》記者表示，首先資本市場最重要的模式就是融資，如果失去融資的性能，企業可能會選擇退出。其次，私有化的前提是股價特別低，企業又做得不錯的情況下，股東或是其他人以最少的代價令企業進行回歸；再次，回歸的原因源于企業是有利潤的。

對于參與私有化的PE機構而言，投資私有化公司同樣有利可圖。馮坡認為，一方面，因公司股價被低估，機構可以以較低成本進行投資；另一方面，機構可幫助企業轉板或回歸A股上市，進而實現退出并取得豐厚回報。特別是對于分眾傳媒這類企業，盈利模式相對成熟且業績穩定，具備回歸A股的條件，對PE機構而言是理想的投資目標。

趙志東預估，分眾傳媒在不久的時間還會再度上市，上市的前提是能夠體現其更好價值的資本市場，估計其下一步上市的目標會是香港。

但也有業內人士表示，當市值不能準確反映公司的價值時，私有化可以讓公司行為不再以股價為中心，而是依據現金流等因素來做出決策，可以提高公司在股市外其他市場的融資能力，公司治理會更加靈活。公司可以致力于長期目標，而不是常常為短期符合市場預期而煩惱。公眾監管少了，一些敏感信息也可以不必要披露。如此一來，分眾傳媒也有可能選擇短期內不上市。