銀華純債信用主題債券型基金擬任基金經理于海穎：債市長期利好，關注信用債投資機會

自去年四季度以來，債券市場上演“復興運動”。今年上半年，債券型基金業績表現突出，海通證券數據統計，截至6月30日，今年上半年債券基金以5.79%的平均回報在各類型基金中居首，其中純債基金更以6.37%領漲群基，即使在去年滬指暴跌逾21%的背景下，仍實現正回報。債券型基金，尤其是以信用債為主要投資標的的產品被一致看好。 正在工行等熱銷的銀華純債信用債基金擬任基金經理于海穎認為，在流動性逐漸寬裕、政策基調開始趨“穩”的情況下，結合通脹下行、降息周期等預期，根據經濟的長期歷史數據看，這一階段的債券市場仍具有比較好的投資價值。而目前信用債的收益和信用利差均處于歷史較高水平，加之國內信用債市場的持續擴容和違約風險相對較低，因此信用債券的投資機會將進一步提升。 多重因素作用，債市仍然利好/ 上半年債市高歌猛進后，目前投資人最為關注的是債市未來能否延續上漲趨勢。 對此于海穎表示，目前經濟增速放緩和通脹降低的市場環境，仍有利于債券市場。此外，結合目前信用債的絕對收益水平和相對利差水平分析，目前其絕對收益水平仍處在歷史較高水平，部分信用債品種的相對利差水平也是在歷史的中位數以上。從這點來分析，雖然債市已有過一輪上漲行情，但是從收益率來說，仍具有一定吸引力。 根據美林投資時鐘，當前階段也適宜債券投資。于海穎分析道：“從國內外經濟形勢看，目前經濟處于放緩后的復蘇期，且預計復蘇過程較長。而在復蘇周期中，債券類資產收益率可能會在一個相對較長的時間內具有相對吸引力。所以我們認為，從中期或長期來看，債券類資產都將是一個較好的投資標的。” 對于央行今年以來對利率和存款準備金率的調整，于海穎認為，這些體現了政府決策層更為積極地向保增長傾斜的取向，未來市場的資金面層面還會在一定時期內保持相對寬松的狀態，而相對寬松的資金面也有利于債券資產的投資。 純債嚴控風險瞄準信用利差收益/ 對于個人投資者而言，要想分享債券盛宴，主要是通過儲蓄式國債的方式，但是由于儲蓄式國債供需結構不均衡，目前的發行量并沒有完全滿足投資者的需求，因此每期國債額度都比較有限，甫一面世屢被秒殺。于海穎介紹，目前債券市場整體托管量而言，90%以上的債券品種通過銀行間市場交易，由于銀行間交易規則中關于投資主體的限制，同時考慮到銀行間交易的交易量一般較大，老百姓無法直接參與。因此若普通投資者期望擴展自己的債券投資范圍，可考慮借道由專業團隊護航的債券基金來分享債券投資盛宴。 伴隨投資者個性化理財需求趨勢加強，當前市場上債券類基金品種日漸豐富，從貨幣基金、保本基金、純債基金、分級債基等不一而足。于海穎指出，銀華信用純債是純粹意義上的純債基金，即不參與一級市場新股申購、增發，也不直接在二級市場買入股票、權證等權益類資產，同時也不參與具備一定權益屬性的可轉債。由于債券票息穩定，長期來看，純債基金投資風格更加穩健、波動更少。除此以外，本產品明確提出信用債投資的比例規定，就是利用信用債這種高票息和良好的流動性特點為投資者提供更細分化的穩健理財工具。 “信用債是穩健型資產中收益較高的品種，相對定存存款和國債等品種，信用債的收益率具有明顯優勢。”于海穎進一步分析道，目前信用債的收益和信用利差均處于歷史較高水平，加之國內信用債市場的持續擴容和違約風險相對較低，信用債券的投資機會將進一步提升。而銀華純債信用債基主要以信用債為投資標的，信用債投資比例不低于基金債券資產的80%。 在掘金信用債、安享信用利差的同時，銀華純債信用債還將利用回購融資操作追求超額收益。于海穎介紹，在綜合考慮債券品種的票息收入和融資成本，并在控制組合整體風險的基礎上，當回購利率低于債券收益率時，買入收益率高于回購成本的債券，通過回購融資操作來博取超額收益，從而獲得杠桿放大收益，進而提升整體組合的收益率水平。 實力團隊護航，全面贏戰固定收益/ 從近幾年來的基金業績表現看，包括貨幣基金、純債基金、保本基金在內的債券投資品種，都是連續幾年跑贏市場，并且提供正收益，波動比較小，能滿足收益穩定、風險可控這類投資需求。初步統計，從2008年年初到2011年年底這四年的時間里，如果考慮杠桿操作，則債券指數的年化投資收益為6%左右，因此綜合考慮債券投資的風險收益要素，債券基金作為低風險中等收益的品種，也契合了投資者穩健增值的需求。 自成立以來，銀華基金一直重視產品線的完善，尤其是固定收益類產品的投研。于海穎介紹，銀華基金固定收益投研團隊由基金經理、基金經理助理、研究員在內的12名成員組成，這樣的人員配置水平在國內基金公司中處于較高水平。得益于這樣的架構體系，銀華目前的債券研究實現了全市場、全產品的覆蓋，這也為銀華旗下的固定收益產品獲得長期、穩定、均衡的收益提供了相對有力的支持和保證。海通證券數據統計，截至7月6日，于海穎管理的銀華永祥保本過去三個月凈值增長率在同類可比的16只保本基金高居榜首。文/朱子龍于海穎女士：經濟學碩士。曾在北方國際信托投資股份有限公司投資部債券研究員，光大保德信基金管理公司從事固定收益投資研究工作，歷任研究員、交易員、基金經理助理、光大保德信貨幣基金基金經理、光大保德信增利收益債券基金基金經理。 2010年11月加盟銀華基金管理有限公司，現任銀華貨幣市場基金、銀華永祥保本混合型基金基金經理。