恒立油缸去年業績出彩 產能擴張擬消化旺盛需求

每經編輯 任世磊 每經記者 趙笛    

任世磊 每經記者 趙笛

去年10月28日才登陸資本市場的恒立油缸（601100，收盤價20.02元），在其上市的第一年向投資者交出了一份相對漂亮的成績單。2011年，恒立油缸營業收入同比增長38.7%，凈利潤增長42%。

據悉，恒立油缸去年業績增長得益于旗下兩大產品營業收入的快速增長。2011年，挖掘機專用油缸和重型設備用非標準油缸的營業收入分別同比上升45.9%和21.5%，營業利潤率均在40%以上。此外，公司擁有國內工程機械龍頭三一重工（600031，收盤價14.50元）、柳工（000528，收盤價13.33元）等優質客戶，已進入國際工程機械巨頭卡特彼勒的全球供應商體系。

恒立油缸董秘劉莉告訴 《每日經濟新聞》記者，公司募投項目中，年產20萬只挖掘機專用油缸項目主要就是為卡特彼勒等國際工程機械企業做配套。而這一項目今年已經達產，有望成為公司業績增長的支撐。公司今年的業績將比去年有大的增長。

專用油缸市場需求旺盛

恒立油缸去年的業績增長得益于旗下兩大產品營業收入的快速增長。2011年，挖掘機專用油缸和重型設備用非標準油缸的營業收入分別同比上升45.9%和21.5%，營業利潤率均在40%以上。

公司目前是國內四大挖掘機專用油缸供應商之一，并且為其中唯一一家國內自主品牌企業。這使得其在近年來國內挖掘機品牌逐步占領市場的情況下，市場份額獲得不斷提升。公司在國內挖掘機專用油缸市場占有率2010年達20%，2011年1~6月達23.18%。

2009年至2011年1~6月，公司挖掘機專用油缸產銷率分別為100.58%、98.04%、101.9%。同一時期內的產能利用率為100.53%、138.02%、141.69%。由此看來，從2010年起，隨著下游行業的快速發展，公司生產的挖掘機專用油缸市場需求旺盛。

面對客戶的擴產計劃帶來的產品銷售問題，恒立油缸方面認為，公司即使募投項目全部達產后，仍然不能完全滿足下游主機廠商的增量需求。

國內30%的專用油缸需進口

據了解，挖掘機專用油缸產品開發周期長、技術要求高，無論是在產品設計和制造，還是資金和人才方面都擁有較高壁壘。而且客戶對油缸供應商的選擇極為慎重，一旦客戶確立油缸供應長期合作伙伴關系后，通常不會輕易更換，甚至會產生一定程度的依賴。因此對新進者形成較高市場進入門檻。

產品具有的技術含量和較高的行業準入門檻，使得恒立油缸能夠保持一定的毛利率。2008年至2011年，公司挖掘機專用油缸的毛利率均保持在40%以上。

而從目前市場競爭格局來看，國內僅有四家能夠進行規模化生產挖掘機專用油缸的企業，除了恒立油缸外，其他三家均是國外品牌在國內的投資企業，其中包括凱邇必、小松液壓、東洋機電。

值得一提的是，目前國內挖掘機專用油缸產量與國內挖掘機主機廠商的需求之間還有很大缺口，約有30%的挖掘機專用油缸還需從國外批量進口。外資產能擴張速度不及下游需求增速，恒立油缸無疑享有進口替代優勢。

東興證券分析師王興德認為，由于挖掘機專用油缸不享受進口退稅政策優惠，進口成本高昂，整機廠尋求進口替代的需求較強。據他測算，2012年恒立油缸的挖掘機專用油缸產能，將從2011年的20萬支增加到30萬支，2013年將達到40萬支。

瑞銀證券分析師牟其崢認為，國產品牌挖掘機在國內的份額逐步提升，預計未來3年從40%提升至50%，未來5年提升至60%。這也將進一步提高國產油缸的使用比例。恒立油缸在國內的市場占有率有望穩步提升。

整體產能擴張將被良好消化

《每日經濟新聞》記者在采訪中了解到，2012年募投項目的逐步達產將為恒立油缸的業績增長提供動力。在談及2012年的業績預期時，恒立油缸董秘劉莉表示，“今年將比去年有大的增長”。

恒立油缸目前擁有三個募投項目，其中包括年產20萬只挖掘機專用油缸項目、年產5萬只重型裝備用非標準油缸和高精密液壓鑄件項目。恒立油缸董秘劉莉告訴記者，目前年產20萬只挖掘機專用油缸項目和年產5萬只重型裝備用非標準油缸項目已經達產，而高精密鑄件項目正在按原定計劃進行，年底有望達到試運行。

這也意味著，恒立油缸目前已經擁有年產30萬只挖掘機專用油缸及8萬只重型裝備用非標準油缸的生產能力。與2010年產能相比，整體產能有較大的擴張。那么，產能擴張能否被良好消化呢？對此，恒立油缸董秘劉莉表示，公司目前已經進入卡特彼勒的全球供應體系，新上的產品主要是給其進行配套。資料顯示，卡特彼勒是世界上最大的工程機械和礦山設備生產廠家。

至于擴張產能之后產品的價格是否會下降？恒立油缸董秘劉莉表示，產品價格估計不會受太大影響。恒立油缸方面估計，年產20萬只挖掘機專用油缸項目達產后，年稅后利潤為2.4億元左右。

此外，高精密鑄件項目也有望成為公司未來業績的成長點之一。據了解，高壓精密液壓鑄件項目使用5.96億元超募資金實施，將形成年產25000噸液壓鑄件制品的生產能力，預計營業收入4.4億元，項目建成投產后，僅油缸鑄件的生產，每年即可為公司降低約2000萬元的采購成本。

華創證券分析師高利認為，公司高壓精密液壓鑄件項目進展順利，為公司突破泵、閥等產品打下堅實基礎。恒立油缸董秘劉莉也透露，公司希望通過該項目延伸公司產品線，增加利潤。