券商業務創新拉開序幕 三大方向受關注

每經編輯 每經記者 曾子建    

每經記者 曾子建

2012年4月，券商股集體躁動，板塊指數區間漲幅高達12.4％，遠超同期上證指數4.3％的漲幅。

尤其是本周，國海證券刷新上市新高，中信證券、海通證券強勢上揚，其他券商股也紛紛大幅走高。在經歷了2011年的業績低谷之后，是什么讓證券行業重新煥發活力？未來券商股是否具備投資價值？哪些券商股又值得投資者關注。本周證券周刊，《每日經濟新聞》將為您勾畫出券商股的投資路徑圖。

“如果不能盡快在業務創新上有所突破，券商行業將很難擺脫目前這種靠天吃飯、一遇到熊市就舉步維艱的局面。”某上市券商副總裁告訴《每日經濟新聞》記者，“現在，管理層在推進券商創新業務方面有提速的感覺，相信這對券商是極大的利好。”

即將于4月中下旬在北京召開的券商創新業務大會，正是促使近期券商股走強的催化劑。有分析師為券商股喊出了“請為創新估值”的口號。招商證券分析師羅毅在研報中指出，眾多創新業務的齊頭并進，雖然短期內并不會帶來利潤的顯著提升，但盈利模式清晰可見。因此，如果僅僅看市盈率，會低估當前券商股的價值，因為行業的盈利前景已經發生扭轉。

監管層鼓勵創新全面提速

4月12日，陜西證監局召開“轄區證券公司創新發展座談會”，要求各證券公司分管融資融券業務高管、融資融券業務部門負責人及主要人員；合規總監或合規部門負責人，以及風控相關部門負責人參與。會議的內容，一方面通報證券行業創新發展政策動態，對券商創新發展進行動員、部署，明確壓力測試、信息隔離墻建設等等。目的正是為了促進轄區證券公司適應行業創新發展全面提速的市場形勢，以提升券商核心競爭力。

一位參與會議的券商高管告訴《每日經濟新聞》記者，“近期各種類似的會議頻繁召開，最重要的一點，其實是管理層向券商傳達了支持創新全面提速這一重要的監管態度。”

該人士表示，“融資融券業務轉入常規之后，管理層有意加大券商創新改革力度。目前，管理層對券商業務創新的支持力度可以說是空前的，而以前的各種限制，也開始明顯放松。”

另據了解，中國證監會于上周向證券公司下發了 《關于證券公司創新發展的調研提綱》（以下簡稱調研提綱）。此次調研涉及的內容，主要包括券商行業現狀，以及未來創新方向。而在強調推進創新的同時，還要求券商在創新推進的過程中，加強風險控制。

監管過嚴 券商創新業務踟躕

前不久，申銀萬國分析師孫婷在其報告中指出，“2011年，整個證券行業（106家券商）的凈利潤，不及一家交通銀行的凈利潤，更不要說與工行、農行、中行、建行相比了。”

證券行業的持續萎縮，很重要的原因來自監管過嚴。正是由于嚴格的監管，導致很多業務的開展受到限制，比如設立營業部、資產管理產品的發行等，都要經過層層審批。在這樣的環境下，由于行業盈利模式單一，導致券商只能在傳統業務上過度競爭，結果是傭金率的不斷下滑，而上市券商只能將大量募集資金用于擴大自營規模，導致回報率長期處于很低的水平。孫婷的一句話，其實不僅揭示出券商行業的“悲哀”，也無疑刺痛了證券監管者的神經。

深圳一位私募人士向記者表示，“今年情況出現了明顯的轉變，高層對券商現在的規模很不滿意，今后只要能夠搞活、搞大券商的政策，下面只要報上去，他們就會批。今年將是券商創新業務的爆發年，基金公司的朋友對此是十分看好的。

盡管上述私募人士的觀點有些激進，但大的方向顯然不會錯。進入4月以來，各大券商高管頻頻亮相權威財經媒體，從近期的報道來看，券商改革的腳步已經很難停下來。

方向漸明 三大業務受關注

那么，隨著券商業務創新大會的日益臨近，究竟未來行業的改革將沿著怎樣的方向前行？哪些創新業務將率先進入人們的視線？

據了解，前不久上海證券交易所就券商產品創新列出11項創新方向，包括債券質押式報價回購、約定購回式證券交易、推出ETF新品種、券商分級資產管理計劃、期權模擬交易、優化大宗交易、轉融通、構建基金銷售和服務平臺、股票質押式發債、研究備兌權證方案、現金理財計劃。其中，有些產品已試點一段時間，有些還在方案申報過程當中。

其中三個主要方向備受關注。交易所將對會員單位創新產品進行先期審核，出具無異議函，之后經批準進入試點階段。

據了解，在券商產品創新中，債券質押式報價回購和現金管理計劃等已率先開始，ETF新品種、優化的大宗交易等也開始嘗試。而分級資產管理產品、備兌權證、股票質押式發債、轉融通等正待推出。

“現金管理計劃、股票約定回購式證券交易，以及場外柜臺交易，這三大業務最受業界關注。”某上市券商人士表示。首先是現金管理計劃，目前已有多家券商申報，相對比較成熟。其中，在債券質押式報價回購業務方面，國信證券為首家試點公司。截至去年底，共有7家試點公司，參與的投資者超過4萬人，去年總交易規模達5040億元。另外，信達證券開啟了現金管理計劃的先河，隨后已有十多家券商都在研究該項業務，并已經跟進遞交了方案，預計試點規模將不斷擴大。此外，《每日經濟新聞》記者從廣發證券也了解到，該公司也開始著手試點現金報價業務。該業務通過盤活客戶保證金能與商業銀行展開競爭。

其次是轉融通。在融資融券轉入常規之后，轉融通迅速被提上議事日程，目前證券金融公司已經成立，并且處于招聘人員組建階段。一旦轉融通業務推出，券商將從證券金融公司借券，然后轉借給客戶，賺取息差收入，從而改變目前融券業務較少的現狀。

第三就是場外柜臺交易，這是發展多層次資本市場的重要組成部分。從美國的經驗來看，凡采用電子系統進行報價、交易的無形市場都屬OTC交易市場，僅僅是交易形式區別于固定、有形的交易場所，納斯達克也屬于是場外市場。我國目前的新三板方案更類似于美國的柜臺公示板交易場所（OTCBB），對掛牌企業沒有硬性財務指標（納斯達克在財務方面對企業提出最低要求），同時采用做市商的交易方式。招商證券分析師指出，由于未來場外市場準入門檻更低，預計上市公司數量將超過主板公司，因此場外市場業務將成為未來券商新的盈利增長點。

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證監會：降低券商部分業務風險資本準備比例

每經記者 王硯丹

管理層對券商創新業務再度“松綁”。

周五（4月13日）晚些時候，證監會召開新聞通氣會并正式宣布，修改現行證券公司風險資本準備計算標準，發布了《關于修改<關于證券公司風險資本準備計算標準的規定>的決定》（以下簡稱《決定》）。

《決定》適當降低了證券公司自營業務、資產管理業務、經紀業務相關風險資本準備計算比例要求，如將自營權益類證券、固定收益類證券的風險資本準備基準計算比例從20％、10％降低到15％、8％；將專項、集合、限額特定、定向資產管理業務風險資本準備基準計算比例從8％、5％、5％、5％降低到4％、3％、2％、2％；將以客戶交易結算資金為基礎的風險資本準備基準計算比例從3％降低到2％；將證券營業部的風險資本準備計算比例從每家500萬元降低到300萬元。

同時，鑒于2008年以來，證監會對不同類別證券公司實施不同的風險資本準備計算比例，對推動優質證券公司做優做強取得了較好效果。為進一步發揮分類監管在引導優質公司規范發展方面的重要作用，《決定》進一步降低了連續三年為A類的公司風險資本準備計算比例，從目前基準比例的0.6倍降低到基準比例的0.4倍（目前，A、B、C、D類證券公司按照基準比例的0.6倍、0.8倍、1倍、2倍計算風險資本準備）。

證監會表示，出臺《決定》的原因是經過證券公司綜合治理及近幾年的持續努力，證券公司合規經營意識、風險管理能力、內部控制水平均有很大提升，有必要根據行業實際情況，適當降低證券公司部分業務風險資本準備的計算比例，放大業務空間，鼓勵行業創新發展。

目前，我國證券公司監管以凈資本為核心監管指標，證券公司的業務開展受到凈資本規模的制約，如券商直投業務不能超過凈資本的15%等。由于各項風險準備計提要求嚴格，券商凈資產中很大一部分被沉淀作為“風險準備金”，凈資產與凈資本之間差額巨大。如中信證券去年年底凈資產737.71億元，凈資本只有500.30億元，凈資本只相當于凈資產的67.82%。

某券商行業分析師指出，監管層對凈資本“松綁”，是為支持證券行業創新業務全面發展做鋪墊。“從具體條款來看，依然是大型A類券商，如中信、海通等受益最為明顯。”