2012歐債危機陰霾猶存 新興市場備受矚目

每經編輯 每經記者 楊可瞻 張雨 實習記者 鐘舒    

每經記者 楊可瞻 張雨 實習記者 鐘舒

火山爆發、強烈地震以及驚天海嘯……電影《2012》中的片段仍歷歷在目。資本市場的2012又是怎樣一番景象？肆虐的歐債危機能否落幕？黃金、原油等大宗商品前景如何？美國經濟初現復蘇跡象會否給市場帶來驚喜？新興市場又能否成為全球經濟增長的引擎？本期海外視點將一一為您揭曉。

/全球股市/

經濟強勢復蘇支撐美股 新興市場受熱捧

每經記者 楊可瞻

傳說中的2012年到了，《每日經濟新聞》為你準備了一張 “船票”：全球頂級金融大鱷眼中的2012年股市。不要喪氣，我們說的不只有A股。

標普500將升9%至1400？

2012年的全球明星股市是誰?這個誰也說不清。但至少可以揣測，現在那些坐在豪宅中品著頂級干邑的基金經理，腦子中想得最多的目標是：美國股市。

黑石集團（Blackstone）副主席維恩（ByronWien）是華爾街最負盛名的投資家之一。日前，維恩公布了其2012年十大預測，內容覆蓋原油期貨、美國GDP、歐債、電腦黑客等。值得一提的是，這份清單中著重提到了美國股市。內容如下：預計美國實際經濟增長率將超過3%，而標普500指數將升至1400點，即較本周四收盤高出9%。相比之下，據彭博對13位分析師調查結果顯示，其對標普500指數平均預測是1338點。

美國經濟的強勢復蘇，與其消費刺激密不可分。由于消費占美國GDP60%，一旦人們更愿意花錢，那么不僅會解決房地產疲軟的問題也會解決失業問題。一個很明顯的跡象是，截至去年12月，密歇根大學消費指數已連續第3個月上漲，至67.7。同時，最關鍵的經濟指標——失業率也從去年6月最高時的9.2%下滑至11月時的8.6%。制造業方面，去年12月，美國ISM制造業指數為52.6，不僅高于11月的52，更創出6個月來新高。同期，歐洲多數國家PMI均低于50，其中意大利更跌至44.5，反映制造業正持續收縮。如果你手上有一筆錢，你會清楚是投向美國還是歐洲股票。

著名投資家吉姆·羅杰斯也是比較樂觀的一位。他曾在月初表示，2012年全球股市將迎來大選行情。由于包括美國、韓國、法國、俄羅斯等國家將迎來大選，政府會投入很多資金，這樣央行也會配合印鈔，最終導致市場流動性較為寬松。不過，由于全球經濟依然面臨債務、增速放緩等問題，預計全球股市反彈將屬于修正性的。

不過，并非所有機構都看好2012年美股。華爾街最知名的兩大銀行——高盛和大摩就發出唱空信號。其中，大摩預計標普500指數2012年將下跌7%。高盛發布的《2012年美股前景報告》稱，2012年美國經濟增速將連續第5年低于趨勢水平，為1.5%。2012年～2013年每股盈利料增長7%，對應2012年底標普500指數將收于1250點，對應市盈率11.8倍。同時，預計2012年標普500盈利增長3%，2013年將增長7%。不過，高盛提醒，如果歐元區崩潰，標普500可能暴跌25%。

申萬資深宏觀研究員陳果向《每日經濟新聞》表示，預計2012年美國股市將持續震蕩。這是因為目前美國企業盈利已經很好了。如果標普今年盈利增長為3%，除非有新的收入增長，否則不大可能推動股指大幅抬升。另外，此前確實有資金大量回流美元資產，但在2012年還要考慮這種回流能否加強。如果不能，那么支持美股上漲動力也將減弱。

看好新興市場股市

需要注意的是，黑石對2012年金磚國家的股市相當看好。維恩預計，中國、印度與巴西股市將上漲至少15%。這是因為低市盈率導致發展中國家股市上漲。盡管受中國和巴西經濟增長放緩影響，追蹤21個新興市場國家的MSCI新興市場指數去年跌幅20%，但指數市盈率已跌至10.8，遠低于歷史平均水平。

同樣樂觀的還有花旗。該銀行新興市場股票策略師丹尼斯稱，2011年刺激資金撤離新興市場因素已緩和，預計2012年新興市場股市將有25%~30%漲幅。更重要的是，利率和通脹不會在2012年上漲，將為股市上漲提供動力。其中，去年中國通脹飆升導致政府收緊貨幣政策，結果傷害了股市，預計這種情況在2012年將得到緩和。預計2012年中國通脹將降至4.1%，預計中國央行至多下調8次存款準備金率，共400個基點。

《每日經濟新聞》記者留意到，截至2011年12月28日當周，仍有少量資金流出新興市場股市和債市。其中，新興市場股票基金凈流出3.04億美元，新興市場債券基金凈流出700萬美元。另外，截至12月28日當周的新興市場股票基金合計凈流出477億美元，遠差于2010年的凈流入970億美元。

“新興市場在去年跌得太多了，但2012年仍沒足夠理由看多”，陳果認為，“新興市場經濟在2012年不大可能有太大起色。不同的國家，在進入衰退期前有不同政策，所以對經濟和股市影響也不一樣。另外在歐債明朗前，看不到新興市場經濟的好轉跡象。”

/大宗商品/

投行看多黃金 伊朗石油禁運牽制市場神經

每經記者 張雨

在唏噓中2011已成為歷史，美國獨立于歐債危機之外，不僅國債二級市場投資收益率近10%，道瓊斯工業指數更是實現5%的上漲，曾經在黃金上賺得盆滿缽滿的保爾森不小心也中 “招”，華爾街三劍客——巴菲特、索羅斯、羅杰斯在2011年底也相繼將手伸向了主流資金避之不及的歐債風暴中心。

展望2012，全球頂級機構與金融大鱷對曾經令許多人跌破眼鏡的黃金看法出現了明顯分歧，但仍然是唱多之聲更甚。相比之下，由于涉及伊朗地緣政治因素，石油的走勢撲朔迷離，一旦開戰，石油價格真要飆漲到250美元/桶嗎？

多空分歧 黃金難演單邊行情

自從國際現貨金價在去年12月15日跌破200日均線 （牛熊分界線）后，關于黃金步入熊市的言論從未見斷，兩年前稱黃金是“終極資產泡沫”的索羅斯在2011年1季度幾乎將其所持有的全部黃金資產頭寸拋空（削減99%），同時拋售黃金的還有知名對沖基金經理人約翰·保爾森。后者在2010因豪賭黃金大賺50億美元，而2011年保爾森的對沖基金成了“副班長”，虧損47%，大舉加倉黃金股正是原因之一。

不過，高盛再一次站到了看多的隊列。高盛指出，黃金價格受美國經濟前景和實際利率影響，如果美國國債的實際利率為正，投資者就會選擇國債，如果實際利率為零或為負，投資者將購買貴金屬。換言之，美國的核心通脹率與國債收益率將左右黃金未來價格的走勢。據高盛預測，黃金經過本輪下跌之后，在2012年一季度有望重回1785美元，今年年末將達到1940美元，創出歷史新高。

發出加倉信號的還有花旗，花旗集團駐紐約首席分析師TomFitzpatrick認為，從技術角度看本次回調的每周報收價并沒有低于每盎司1535美元，這意味著價格調整不可能深化，回漲的第一阻力位為1802美元，趨勢高點1920美元，2012年長期目標為2400美元。

彭博調查44名交易員與分析師的預測中值結果則更令多頭樂觀，其預計2012年金價會漲至每盎司2140美元，漲幅高達40%。

有意思的是，全球最大的黃金ETF基金SPDR披露顯示，其持有的黃金頭寸在最近反彈中并未出現加倉，仍然保持在1255噸，并且隨著下跌后的回彈，5日變動均值減持的節奏在放緩。

上述機構的觀點看來并未打動大鱷的心。剛剛押注短期歐元上漲的羅杰斯則繼續冷對黃金，并稱黃金可能跌至1200～1300美元/盎司。他認為：“黃金連漲長達十余年，這在金融資產里很罕見，所以黃金早就應修正。”考慮到索羅斯早早落袋為安，保爾森高位 “割肉斬倉”，2012的黃金走勢注定繼續糾結。

油價閥門：霍爾木茲海峽

關于歐盟對伊朗的石油進口禁令已不再是焦點，美國與伊朗之間在 “石油咽喉”——霍爾木茲海峽之爭已成核心。因為，全球最重要產油國都集中在波斯灣沿岸，而霍爾木茲海峽正是波斯灣進入印度洋的唯一出口。該通道占到全球石油運輸總額的20%左右，每天經過該區域運往全球各地的原油約1600萬桶。

“地緣政治非常難以預測”，瑞銀資管部門全球商品研究主管DominicSchnider稱，“不過基于現在的不確定性，油價將很難出現大幅回調。”對于伊朗發出“如果制裁油價將沖250美元的警告”，均未被投行與金融大鱷們認可。

值得注意的是，從供應面看，路透本周三公布的一項調查顯示，石油輸出國組織(OPEC)石油產量在12月達到2008年10月以來最高，目前成員國尚無減產為利比亞恢復供應留出空間的跡象。

不過，高盛繼續看多商品市場，認為現貨市場供應偏緊將推高商品期貨的價格，建議投資者“超配”大宗商品，預測未來12個月大宗商品價格整體將上漲15%，2012年原油高點有望沖擊125美元/桶。高盛認為，只要不引發全球經濟衰退，金融危機對大宗商品價格的影響就不大。

摩根士丹利和摩根大通的觀點卻不同于高盛。摩根士丹利本周三說，2012年商品期貨價格升幅有限；上個月，摩根大通則把商品期貨的配置建議調整至“低配”。

除了黃金與原油外，銅、可可也都是看高盛看多的品種。而咖啡、白糖、棉花則被看做是有下行壓力的品種。

/全球經濟/

美國經濟初露復蘇態勢 新興市場新增長點成關鍵

每經記者 楊可瞻 實習記者 鐘舒

瑪雅預言說，2012年是世界末日。華爾街說，2012年是美元之年，因為美國經濟仍將獨領風騷。不如，先把把脈，看一看金融大鱷眼中的2012年全球經濟究竟會如何。

三大機構：美國復蘇仍待觀察

在全球經濟增長速度普遍降低的情況下，作為影響世界經濟走勢之一的美國經濟似乎已嶄露復蘇態勢。美國經濟真的已經回暖并將在2012年延續上升勢頭嗎？

《每日經濟新聞》記者留意到，新年伊始，高盛便向美國經濟發問。在其1月的最新預測報告里，高盛就認為，美國經濟復蘇仍然有待觀察，言“回暖”尚早。報告里進一步指出，石油供應緊缺將成為全球經濟增長的限速閥；而美國各州、地方和聯邦政府采取財政緊縮措施依然會拖經濟后腿；同時，歐洲公共和私人部門的“節儉悖論（paradoxofthrift）”將導致歐洲經濟穩定策略失敗，使歐洲經濟面臨下行危險，進而影響到美國，使美國經濟增長減少1個百分點，而2012年美國經濟增速大約在1.7%。

巴克萊曾在去年12月表示，美國經濟抵御外部沖擊的能力依然脆弱。巴克萊美國研究首席經濟學家迪恩麥基認為，對美國經濟來說，歐洲債務危機可能觸發的全球性信貸凍結將成為一大威脅，可能導致2008年金融危機的重演。同時將使美國面臨減少新增就業機會和失業率升高的威脅。

摩根士丹利分析師萊恩哈特(VincentReinhart)就表示，近期來美國一系列的強勁經濟數據得益于2011年初日本地震和能源價格上漲的不利影響逐漸消退，一旦這方面的推動徹底消失，財政緊縮的影響浮現，2012年初美國經濟的增長率可能降至2%左右。

同時，在考慮美國經濟是否已實質性回暖時，更要關注其房地產市場。

《每日經濟新聞》記者查閱數據發現，2011年11月份，經季節調整按年率計算的美國新房開工量為68.5萬套，創2011年內新高。同時，2011年12月份，反映美國房地產市場景氣狀況的重要指標——美國住宅建筑商信心指數為21，連續3個月上升，創2010年5月以來的最高水平。顯現出供給面狀況較好的態勢。而需求面看，2011年11月份，美國舊房銷售簽約指數達到100.1，高于2010年同期的94.5，創下19個月以來的新高。應該說，這些數據說明美國房地產市場的確出現了改善跡象。但是需要注意的是，雖然房屋開工量比最低點有所反彈，但其速度還算不上“有意義”的增長，遠未恢復到健康水平。

新興經濟亟須找到新增長點

相對于美國經濟，新興市場經濟在過去十年來增長強勁，一直引領全球景氣復蘇。對于2012年的全球經濟展望，一個普遍的觀點是歐元區國家將陷入衰退，美國經濟緩慢增長，而新興市場將再次成為全球經濟增長的引擎。

例如，2011年12月，美銀美林在其2012年國際經濟形勢宏觀預測中就表示，在歐債危機沖擊下，新興經濟體各央行將把支持經濟增長放在優先位置，他們仍有抗挑戰的彈性。同時，由于新興經濟體債務占其國內生產總值(GDP)的比率遠低于發達經濟體，也為公共消費擴大留出了空間。

但面對復雜的2012局勢，對全球經濟大環境依賴度極高的新興市場，真的能獨善其身嗎？

巴克萊資本在其2012經濟展望報告中預計，中國2012年出口增長將自2011年的20％放緩至10％左右，外部需求減弱對中國經濟增長構成最大下行風險。巴克萊預計，在未來的12個月，人民幣兌美元將溫和升值2％至3％。

事實上，和中國一樣，目前新興市場中的巴西、俄羅斯、印度等國的出口導向型經濟受到美、歐等國需求銳減的影響已很明顯，這些國家正面臨結構調整的需要。而在這一過程中，經濟增速將面臨下滑的陣痛，因此，能否找到新的經濟增長點將決定金磚國家調整期的長短。

另外，除了經濟大環境對新興經濟2012經濟增長的影響，其人口結構造成的發展瓶頸，在市場中也已有人發出警惕的聲音。2012年1月,高盛即發布研究報告稱，由于勞動力供應下降，經濟增長潛能已見頂，金磚四國最好的時光已經過去。

/歐債/

希臘意大利堪憂歐債前景迷霧重重

每經記者 楊可瞻 實習記者 石磊

2012年到了，歐債前景還是重重迷霧。但以貝萊德為首的頂級金融大鱷已經開始了他們的盤算。

大鱷預言希臘意大利退出

2012年1月1日，全球最大資產管理公司貝萊德（BlackRock）首席投資官BobDoll就對2012年的歐洲形勢公開表示了擔憂。BobDoll指出，歐債危機找到解決方案的可能性低。如果政治家面臨巨大壓力，可能在2012年會發生違約破產或是某個成員國停止改革，甚至退出歐元區。2012歐洲還將面臨一場嚴冬。

難道2012年有國家破產退出？BobDoll的言論并不是胡亂猜想。雖然依據2011年內歐盟峰會上達成的要求，各個問題國家在2011年提出自己的緊縮方案，但最近的希臘減記談判受阻和匈牙利救助談判破裂不得不讓人質疑，歐洲財政改革這面大旗到底能否在跌跌撞撞中撐到危機結束?

法興銀行就在一份報告中與BobDoll的觀點不謀而合。法興銀行表示，問題國家離開歐元區只不過是一個政治選擇。作為問題國家之一的希臘，完全有可能在一些關鍵時間節點上打擦邊球，退出改革，進入到違約序列。而這樣的風險事件時間節點就將出現在2012年第一季度。

法興銀行進步指出，1月15日歐盟、國際貨幣基金組織（IMF）和歐洲中央銀行（ECB）將對希臘減赤進度進行檢查。月底前希臘還必須與國際金融協會達成減記協議。成功的減赤和減記都是監管機構給希臘發放下一筆貸款的前提條件。

減赤減記計劃雙雙陷入了停滯，希臘在1月和3月違約破產的可能性正在上升，希臘總理帕帕季莫斯在本周發出警告，如果沒有救助資金，希臘3月份就會無序違約。但法興還指出，即使希臘政府度過了這一階段還要面臨4月的換屆選舉。希臘現政府能否順利向選民證明改革的必要性，是一個巨大的疑問。

不僅法興，黑石（Blackstone）咨詢副總裁ByronWien也認同破產風險切實存在于歐元區。只不過，ByronWien還在BobDoll的希臘破產論中添加了一個新的破產對象——意大利。

機構對歐經濟預期差異大

減赤改革在問題國家難以持續，歐洲經濟和歐元預期在美國銀行、瑞士信貸、高盛、德意志銀行、摩根士丹利、野村證券、瑞銀和花旗等八大投行眼中，也出現了較大分歧。

其中，野村、花旗集團和瑞士信貸最為悲觀。野村預計，歐債可能在2012年第1季度結束，但全年GDP增幅可能會下降1%，通脹率1.8%；花旗預測到2012年第四季度，歐元與美元的匯率會下降到1.20，而今年的歐洲GDP增幅會下滑1.2%到0.2%，失業率高企到10.5%，而歐洲央行的基準利率也會大幅下降50個基點到0.5%。相比之下，瑞士信貸認為歐債何時結束將取決于2012年初歐洲決策者政治意愿，該行預計，2012年GDP增幅為-0.5%，通脹率為1.9%，歐央行基準利率為0.75%。

高盛、德意志、大摩等大行態度則相對溫和。高盛表示，2012歐洲經濟萎縮0.5%，通脹率1.7%；德意志和大摩對GDP增幅預期則分別為-0.5%和-0.2%。瑞銀最為樂觀，該行認為歐債問題可能將持續，但2012年GDP將增長0.2%。

針對2012年第4季度歐元匯率，美國銀行、高盛和德意志銀行則最為樂觀。其中，美國銀行認為歐元對美元會在2012年年末達到危機之前1.4附近。在2012年，歐洲穩定機制（ESM）也會正式啟動，主權債務危機危機將會得到緩解，轉機就在2012年。相反，瑞士信貸、大摩、瑞銀較悲觀。三家銀行對歐元對美元2012年第4季度匯率預期分別為1.26、1.2和1.25。