2012公司觀察 九大上市公司進入研究視野（二）

中國聯通：3G用戶增長超預期

每經記者 牟璇

2008年以來，大盤股遲遲未見明媚曙光。但是，據《每日經濟新聞》記者觀察，大盤股有望在即將到來的2012年得到投資者的青睞。其中，受益于3G互聯網時代的中國聯通（600050，SH），在3G用戶增長超預期的背景下，業績有望加速增長。

千元機持續“給力”

2011年四季度以來，中國聯通在人們最關注的 “3G用戶增長”方面，持續交出令人滿意的成績，極大提振了市場信心。從最近公告的中國聯通2011年11月業務發展數據來看，3G用戶2011年11月新增338.4萬戶，累計達到3653.4萬戶；2G用戶新增21.4萬戶，累計達到15943.9萬戶；寬帶用戶凈增48.4萬戶，累計達到5553.3萬戶。2011年8月份以后，中國聯通當月凈增3G用戶保持了15%以上的月環比增速。

國泰君安分析師孫建平認為，2011年中國聯通用戶快速增長主要得益于千元機的持續給力。2011年年初，智能機價格的快速下滑觸發了中國聯通3G用戶的快速增長，在2011年11月突破了300萬關口。

發力移動互聯

在2011年12月中國聯通主辦“Wo+共贏時代”為主題的2011移動互聯應用產業峰會上，中國聯通提出在3G基礎上搭建面向移動互聯網的智能平臺，中國聯通希望能與包括移動互聯網服務商、平臺合作伙伴等多方伙伴共同推進形成聯盟，向用戶全力提供更便捷的服務。合作方包括了諸多大型互聯網廠商。

通過“WO+”平臺，聯通可以發揮無線網絡寬帶優勢，實現與互聯網服務商的資源聚合和業務分享，同時也可以向開發者實現能力開放，這是未來運營商建立智能管道、深耕流量經營的必備條件。

招商證券指出，一直以來，我們認為移動互聯網的三要素包括網絡、終端和內容，中國聯通在前兩者方面的優勢已經建立，“WO+”平臺的打造將幫助中國聯通建立內容服務能力。雖然，短期內“WO+”帶給中國聯通的收入并不多，但在3G以及未來的4G時代，打造內容提供能力對提高用戶黏性能起到重要作用，并且有助于中國聯通在價值鏈中占據優勢。

大盤藍籌有望“回歸”

目前，多數大盤股已實現價值回歸，市盈率普遍在10倍以下，諸如中國聯通在內的大盤藍籌股度過了初創期和成長前期的不穩定階段。

重要的是，2011年小盤股、重組股的泡沫開始全面破裂，小盤股中不少深藏“地雷”的公司讓人心有余悸，市場風格轉換在即，因此，包括中國聯通在內的大盤藍籌股更容易成為市場穩健投資者關注的焦點。

據《每日經濟新聞》記者了解，2011年以來，中國聯通的流通股東總人數不斷遞減。公開資料顯示，2011年一季度中國聯通股東戶數為90.68萬戶，2011年中期縮減至85.18萬戶。2011年三季報顯示，股東戶數進一步減少至82.47萬戶，股東戶數不斷減少顯示籌碼正在集中，機構收集跡象明顯。

衛士通：移動支付天地寬

每經記者 張冬晴

衛士通（002268，SZ）是國內最大的密碼產品供應商和特定敏感行業用戶市場最大的信息安全廠商，擁有完整的信息安全產品研發、制造和檢測試驗體系。公司是自商密資質評定以來連續獲取產、銷、研定點單位全部三項資質的唯一企業，也是國內唯一一家同時擁有涉密、商密領域最高級別資質的信息安全企業。

公司產品類別覆蓋了除“IDS/IPS”、“UTM”以外的其他產品領域，占據“信息加密/身份認證”市場23%的份額，名列第一。

支付行業孕育大爆發

手機支付一直是二級市場高度看好的概念。手機支付有兩種支付方式，一種是現場支付；另一種是遠程支付，即將個人銀行卡信息寫入特制SD卡，通過平臺軟件來操作個人賬戶，實現無線支付，遠程支付。衛士通的手機支付業務采用了第二種方式。

衛士通子公司成都摩寶網絡科技有限公司曾與中國銀聯合作推出“摩寶”卡手機支付業務，此業務是通過手機來實現銀行卡賬余額查詢、公用事業繳費，主流游戲點卡等數字產品的購買、電影院線訂票訂座、機票酒店的預定和支付以及網上商城電子賬單支付等。

值得一提的是，2011年9月，衛士通持股21.49%的控股子公司成都摩寶網絡科技有限公司取得了 《支付業務許可證》，有效期至2016年8月28日。期滿前支付機構可提出續展申請，央行準予續展的每次續展的有效期為5年。

有業內人士指出，央行監管政策出臺、牌照的發放，標志著該行業已經進入了新的階段。第三方電子支付不僅是一種新型的平臺經濟，而且也為電子商務的蓬勃發展提供了資金流的高速公路。作為平臺經濟的另一種類型，第三方電子支付正迎來黃金發展時期。

市場比較一致的預期是，支付行業的空間巨大，中國接下來的十年，無論是互聯網支付、移動支付，還是傳統收單業務都將迎來空前大發展，將迎來一個支付的“黃金十年”。

資產整合預期值得期待

作為中國電子科技集團三十研究所旗下唯一的上市公司，衛士通存在較為明確的資產整合預期。在政府鼓勵企業整體上市的大背景下，券商等機構一致認為未來的資產整合預期值得期待。在2011年經營計劃中，公司也明確提出了充分利用優勢資源，積極尋找有利于公司價值鏈環上的并購機會，而研究所旗下正具有眾多相關的優質資產。

天相投顧指出，從大的宏觀方面分析，國資委明確指出，因借助資本市場進一步推進國企改革，推進整體上市，將好的資產注入上市公司，實現整體上市；在中國電子科技集團層面，資源整合和研究所改制已經成為二次創業的重要動力。

公開資料顯示，中國電子科技集團三十研究所旗下主要資產包括廈門雅迅網絡科技股份有限公司、成都三零盛安信息系統有限公司、成都國安信息產業基地有限公司、成都三零普瑞科技有限公司、成都三零凱天通信實業有限公司、成都三零瑞通移動通信有限公司、成都三零嘉微電子有限公司和四川信息安全與通信保密雜志社等，總資產超過6億元，凈利潤總額超過4000萬元。

藍科高新：換熱器國際領先

每經記者 牟璇

上市半年左右的藍科高新（601798，SH）在市場不振的情況下，管理層主動買入公司股份并承諾鎖定1年。

而從藍科高新的基本面看，該公司是我國少數能夠制造大型板式空冷設備制造商之一，進口替代空間較大，有望保持高速增長。

高管買股拉開激勵序幕

藍科高新于2011年6月22日登陸滬市，當時上證指數還在2600點左右，如今，上證指數已跌至2100點左右，多數個股跌幅都在20%以上。而藍科高新的股價卻未見大幅下挫，仍然維持在13元附近，走勢相對平穩。

2011年11月，公司管理層慷慨出手買入公司股份，顯示出對公司發展前景看好的信心。

2011年11月24日、25日、28日，公司高管以自有資金從二級市場按市場價格買入公司股票共22.85萬股，成交價格在12.52元~12.83元之間，高管承諾鎖定一年。此次購買股票的高管，涉及董事長、三位副總經理、監事會主席、財務總監。

對此，銀河證券認為，高管買入自家股票或拉開了公司管理層激勵的序幕。由于此次高管購入的股份仍然較少，公司未來可能會開展更大力度的管理層激勵。

多個石化細分領域領頭軍

藍科高新主要從事石油、石化專業設備的研發、設計、生產、安裝、技術服務以及石油、石化設備的質量性能檢驗檢測服務。《每日經濟新聞》記者從華創證券的調研報告中獲悉，公司的主營業務產品毛利率和技術水平均為行業翹楚。

從公司的主營業務分類來看，其主營業務：一是熱交換器產品，由于公司處于該行業的龍頭地位，該產品的毛利潤達38.6%。目前公司獨創的大型板殼式換熱器屬于國際領先產品，憑借其緊湊的體積和卓越的節能效果，基本囊括該類產品在三大石油公司的招標；二是鉆采設備技術產品，公司油、氣、水分離工藝技術和成套設備市場占有率第一，毛利率40%左右，保持行業內較高水平，目前已經為各種海上平臺、油田和浮式生產系統提供了近千套系統；三是球罐及容器技術產品，公司2010年的該項收入為1.41億元，當年貢獻利潤近20%。

未來訂單或快速增長

據《每日經濟新聞》記者了解，在新簽訂單方面，公司的爆發力也得到了肯定。2011年1月~9月，藍科高新新簽合同為7.24億元，同比增長34.29%，上半年公司新增訂單已達2010年營業收入的112%。結合公司2010年結轉尚未交貨的訂單，銀河證券測算目前其在手訂單接近10億元。

目前公司正在努力開拓海外市場，以中東、哈薩克斯坦、蘇丹等國家和地區為重點。預計四季度公司訂單將保持快速增長勢頭，未來兩年訂單總額將保持快速增長。

四維圖新：導航電子地圖龍頭

每經記者 張冬晴

四維圖新（002405，SZ）是一家專業從事測繪的公司，公司產品包括車載導航、消費電子導航，上述兩項業務2010年度占公司營業收入比重分別為54.74%、38.90%。

根據“十二五”規劃提出的要求，我國到2015年建成“數字中國”地理空間框架和信息化測繪體系、實現基礎地理信息在線服務、地理信息產業實現跨越式發展等目標，并爭取把地理信息產業納入國家戰略性新興產業規劃。

數據顯示，“十一五”末，我國地理信息產業總值突破1000億元，預計到“十二五”末，我國地理信息產業有望超過2000億元。

值得注意的是，四維圖新在導航電子地圖領域處于龍頭地位，連續8年在中國車載導航地圖市場的份額超過60%，連續4年在手機導航地圖市場的份額超過50%，同時，公司在LBS、互聯網位置服務、交通信息服務和智能Telematics服務等領域全面領先。公司參股天地圖，并為天地圖提供基礎數據，進一步增強公司在互聯網地圖領域的領軍地位。

據資料顯示，天地圖是國家地理信息公共服務平臺，它的建立促進了我國地理信息資源的共建共享，并確保了國家地理信息安全。同時，天地圖也是目前中國區域內數據資源最全的地理信息服務網站，可免費向公眾提供服務，相關企業可以利用天地圖直接構建業務應用系統或進行增值開發，應用前景廣闊。

除此之外，公司的導航電子地圖業務將實現穩定增長，動態交通和Telematics業務將成未來增長亮點。東方證券認為，今年上半年我國乘用車銷量增速放緩，預期三季度開始乘用車銷量將有所回升，公司2011年汽車導航業務將保持穩定增長。同時手機銷量的增長也將為公司手機業務帶來穩定增長。而公司的動態交通信息經過前期投入，將于2012年為公司貢獻利潤；公司2011年推出的新產品Telematics也將有利于公司的長遠發展。

海能達：PDT標準有望全球推廣

每經記者 張冬晴

海能達（002583，SZ）作為國內專業無線通信行業的龍頭企業，也是全球主要的專業無線通信設備提供商之一，其主要從事對講機終端、集群系統等專業無線通信設備的研發、生產、銷售和服務，并提供整體解決方案，在國內所占專業無線通信市場的市場份額僅次于摩托羅拉。

值得注意的是，未來幾年全球專業無線通信數字產品市場將強勁增長，海能達主導制定的PDT標準有望在全球推廣，這將給公司帶來巨大的發展空間。

據一些券商研報測算，國內集群通信市場未來五年將進行模數轉換，而作為國內唯一具備TETRA/PDT二種制式標準從系統設備到終端自主產品提供能力的海能達無疑將成為國內集群通信市場爆發過程中的最大受益者。

就當前國際主流的TETRA數字集群標準而言，海能達已打造出僅次于摩托羅拉和歐宇航的整體解決方案，未來有望深入分享全球數字集群通信市場。

近年來，海能達是全球第一家推出PDT數字產品、全球第二家推出DMR數字終端產品的公司，國內第一家推出自主研發的Tetra數字終端的公司。自2009年起，公司的數字產品從無到有，數字產品的銷售收入快速增長，2010年度發行人數字產品（不含OEM）的銷售收入已達1.27億元，數字產品已成為公司新的盈利增長點，公司也有望發展成為全球專業無線通信市場數字產品的主流供應商。

隨著公司在數字集群通信方面的產品線和競爭力日益增強，如果能達到在持牌模擬終端市場上的全球地位（即全球市場占有率在9%），海能達整體收入規模即可達到8億美元以上。

為了進一步完善TETRA產品線，海能達2011年7月擬以200萬歐元收購德國PMR公司100%股權，并為該公司提供不超過900萬歐元的工程項目擔保。

東方證券指出，海能達成功收購PMR后，將在Tetra、DMR等領域突破形成全套解決方案的能力，一方面彌補公司當前在國內無法承接Tetra解決方案的困境，另一方面利用PMR全球渠道和典型數字項目，在全球“模轉數”的機遇中實現全球市場的大幅增長。

實際上，自2011年5月27日首發上市以來，海能達獲得眾多機構的青睞。除了網下配售1400萬股的超額認購倍數為3.71倍、網上資金申購5600萬股的超額認購倍數高達17倍外，首發上市半年多以來還有大量機構資金紛紛通過二級市場收集籌碼。其中，2011年三季報顯示，公司前十大流通股東均以機構為主，合計持有2786.54萬股，股東人數較上期大幅減少65.02%。這當中包括摩根士丹利華鑫資源、中郵核心成長、華寶興業行業和富國天博創新以及銀華富裕等基金。