券商集合理財現罕見空倉 平安證券資管清空股票

　　A股市場連續三個季度難有起色，機構投資者的投資風格也逐漸從“謹慎”轉為“保守”。

　　近日，券商集合理財計劃三季報開始密集披露。三季報顯示，多只集合理財計劃的股票倉位較上半年末出現明顯下降。值得關注的是，平安證券旗下僅有的兩只權益類集合理財計劃——“優質成長中小盤”、“穩健增值一期”，三季度末竟然清空了持有的全部股票，這在券商集合理財計劃中非常罕見。

　　公開資料顯示，平安證券“優質成長中小盤”、“穩健增值一期”集合理財計劃分別成立于2009年11月26日和2011年5月31日，投資經理均為趙群翊。截至9月30日，兩只集合的資產凈值分別為1.03億元和1.05億元，其股票投資倉位都赫然為“0”。

　　從最終結果來看，趙群翊近乎保守的空倉策略，恰好躲過了A股市場三季度的深幅調整。剛剛過去的7、8、9三月，整個股市呈現普跌格局，上證指數下跌14.59%，深證綜指跌13.1%，中小板指數跌12.79%，創業板指數跌6.27%；而“優質成長中小盤”和“穩健增值一期”報告期內的凈值跌幅僅有2.13%和4.08%，期末單位累計凈值分別為1.014元和0.9650元。

　　趙群翊在投資報告中表示，“報告期內高度重視風險控制，采取了較為謹慎的投資策略，以較低的倉位靈活投資了少數個股，并通過逆回購提高閑置資金收益，較好地回避了系統性風險。”

　　“在A股市場做投資，完全清空股票是需要勇氣的。”業內資深人士對記者表示，從理論上來說，券商集合理財計劃的股票倉位為0-95%，但實際上，很少有投資經理會真的將股票倉位降到零。“很簡單的道理，始終保持高倉位，大盤漲你也漲，大盤跌你也跌，這樣一來投資業績至少能位居中游；但如果貿然清倉，一旦大盤暴漲，你就會面臨完全踏空的風險，屆時承受的心理壓力非常巨大。”

　　展望四季度，趙群翊認為，經濟仍將延續小幅下滑的趨勢，通脹將隨著貨幣緊縮和大宗商品價格回落而得到抑制，但轉型期要素價格上升帶來成本推動型通脹難以改變，通脹中樞將抬升，不容易回到低位水平。

　　“考慮到政策對通脹的容忍度較低，政策在年內大幅轉向的可能性較小，但定向寬松政策有可能根據經濟狀況相機出臺?？傮w而言，抑制市場大幅上升的因素依然存在。從市場層面看，經過調整，A股長期投資收益率均值低于上市公司平均凈資產收益率，從PE和PB角度看，當前市場估值水平都處于歷史低位，估值分化也有所收斂，A股整體上對長期資本的吸引力大大增強，對市場中長期走勢不宜過度悲觀。”

　　趙群翊強調，四季度將在等待中尋求投資機會，一方面，等待基本面風險的進一步明朗化；另一方面，等待恐慌情緒釋放帶來個股出現更大安全邊際。自己將努力關注政策可能放松帶來部分周期股脈沖式上漲以及具備競爭優勢的成長股估值回落后的投資機會。