2011-10-16 23:11:18
每經記者 朱秀偉 張冬晴 劉明濤本周A股的走勢用“驚心動魄”一詞來形容絕不為過。當不少投資者被匯金增持四大行的消息所吸引匆匆“殺”入股市時，恐怕沒有想到迎來的卻是周二A股的高開低走，追高者慘遭套牢。但就在悲觀氣息彌漫之時，本周三市場又出乎意料地上演絕地反擊，在跌穿上輪低點2319點后，股指又戲劇性迅速展開上攻。接下來反彈是否會延續？2318點又是否會成為年內低點？本周《每日經濟新聞》（以下簡稱NBD）特別對廣東、浙江和北京三地部分私募人士進行調查采訪，試圖為投資者提供借鑒的思路。
廣東私募：貨幣政策是否轉向仍存爭議 四季度策略宜靈活機動每經記者 朱秀偉周五，國家統計局發布9月CPI數據為6.1%。在漲幅連續兩月回落后，宏觀經濟是否為緊縮政策的轉向提供了基礎？A股市場是否會獲得更多的機會？本周《每日經濟新聞》邀請了幾位私募人士，分別是海潤達資本總裁仇天鏑、挺浩投資總經理康浩平、太和投資投資總監王亮和斯達克總經理黎仕禹，他們的看法或許值得投資者參考。
CPI下跌趨勢確立NBD：今天（10月14日）公布的9月CPI為6.1%，漲幅連續兩月回落，這一數據是否在預期之中？
王亮：CPI略微低于我的預期，原來我們測算的CPI是6.5%，所以十分擔心，數據出來算是松了一口氣。
仇天鏑：如果沒有歐美貨幣大幅寬松這種意外情況出現，下半年我國通脹逐漸回落是預期中的事，但回落的幅度將會逐漸減小。
黎仕禹：連續兩個月漲幅回落說明調控的效果開始逐漸顯現，我們認為未來CPI總體將呈下降趨勢，四季度有望回落至6%以下的水平。
康浩平：CPI如期回落，并已出現明顯拐點，本輪通脹周期結束將是必然的事情，這也表明當前經濟生活中的主要矛盾將不再是通貨膨脹，這樣持續一年多的貨幣緊縮政策或許已經不再有那么緊迫的必要性了，我預計調整貨幣政策或至少定向寬松將不可逆轉。
NBD：有人認為近來匯金增持、溫州民間信貸治理等動作是緊縮政策結束的信號？你是否同意？
王亮：最近有傳聞說存款準備金率會下降，我認為這種可能性為零，到2012年的1月之前，央行不會有任何結束緊縮政策的舉措，因為本來調控政策的主要對象是房地產，而樓市并未出現實質性的下跌，所以認為緊縮政策結束只是部分資本市場參與者的一廂情愿。貨幣政策一松，CPI可能又會繼續上行，這是管理層最不希望看到的，我認為最近幾個月的貨幣政策會 “橫盤整理”，不會繼續緊縮，但也不會放松。
仇天鏑：近期緊縮政策不可能結束，在未來經濟出現衰退可能性的時候倒是有可能逐漸放松，但前提還必須是通脹下來了。
康浩平：上述一系列舉措我認為就是緊縮結束的信號，而且真正的放松應該在三個月內展開，因為政策必須要具有前瞻性，不是問題出現才匆忙采取措施。既然通脹見頂不可逆轉，那么當初緊縮貨幣的最大理由就已經不存在了，為什么不調整貨幣政策呢？
黎仕禹：上述動作還不能解讀為政策放松的信號，原因首先是經濟增速仍然較高，其次CPI仍然在高位，第三是房地產調控剛剛有點苗頭，需要繼續保持，第四管理層對經濟增速和外貿出口下降的容忍度正在增加。這些因素疊加使得政策不可能立即放松。
2318點成年內低點？NBD：最新的2318點會是年內低點嗎？目前的市場到底是反彈還是反轉？原因是什么？
王亮：我個人判斷2318點已經是年內低點了，目前可以判斷為反轉，即使市場再度下探，擊穿2318點的可能性也很小。匯金增持銀行股是政府救市的第一道金牌，以A股市場的經驗來看，第一道后還會有第二道、第三道等，牛市時打壓股市要多次，熊市時拉動股市也得多道金牌。
仇天鏑：2318點是不是年內低點還不好說。從目前市況看，只能確定為反彈，反轉的基本面條件還不成立，原因是：第一，近期上市公司對自己股票的增持和匯金對四大行的增持說明股市已顯現投資價值，不過這是出于估值修復的要求，短期看暫時只能視為技術性反彈；第二，本周政府推出了小微企業支持政策，說明緊縮政策只是在局部松動，但通脹依然嚴重，因此這種政策松動只可能局限在很小的范圍內。從基本面看，股市反轉的可能性不大。
黎仕禹：2318并不能就此說是年內低點。對目前的市場，我認為只是超跌反彈而已，目前并不能確定是市場反轉。
康浩平：匯金公司出手買股應該是給盲目看空的機構一個明確的信號，基于此2318就是今年的低點。
低估值支持上漲NBD：你認為目前有那些因素可以支撐大盤大漲，或者還是繼續看空市場？
王亮：銀行股扎實的底部和銀行股、高端裝備制造板塊的估值修復是大盤上漲的主心骨。匯金增持銀行股，說明政府對于銀行股目前的價值非常不認可。最近有篇文章批評惠譽，指惠譽從2001年以來年年把中國的商業銀行估值看得很低，但年年都錯，實際情況是我國商業銀行的利潤增速超預期，不良貸款率持續下降，這篇文章是“官文”，釋放出了官方的態度，值得重視。
仇天鏑：支持大盤向上的動力主要來自政策面，從匯金增持和小微企業扶持政策來看，管理層確實在為股市提供一些利好，投資者的信心也在逐漸恢復，不排除后面還有一些利好出現。從股市結構看，市場中需要出現強勢板塊，要有持續走強的動力，比如本周海工板塊和水利板塊就表現不錯。對四季度我不太悲觀，謹慎偏多。
康浩平：我認為這個位置，支持大盤不跌的因素就是匯金；支持大盤上漲的因素也很簡單，就是貨幣政策的調整或定向寬松。即使貨幣政策不放寬，但也不至于繼續緊縮，在這種情況下，股市也跌不到那里去。畢竟市盈率已經如此之低，何必瘋狂殺跌5倍的銀行股。
黎仕禹：從今年年中來看，經濟有一些下滑的趨勢，再加上外圍市場因素的打擊，預期我國企業的盈利能力將會不斷下滑，我們預期企業盈利的低點將會在明年上半年可見。結合虛擬經濟一般領先實體經濟3~6個月的表現，我們預測A股市場將會在今年第四季度見底，在明年的一季度觸底回升，在明年的上半年內，將會有一波比較大級別的反彈上漲行情。
下跌中加倉 看好券商股NBD：在2300~2400點的大震蕩中，操作上是否有什么變化，比如是否乘機加倉？
王亮：在這個過程中加倉了濰柴動力、中集集團和獐子島，把倉位提高到九成。每次暴跌都是買入價值股的好時候，另外還配置了部分B股，因為被低估得太明顯了。
仇天鏑：最近我們試探性配置了部分海工板塊，但倉位還是比較輕。四季度我們準備謹慎操作，采取低吸不追高、有賺逐漸止贏的策略。
黎仕禹：國慶節之后我們開始逐漸入市加大投資倉位，目前市場已經進入了價值低估區域，也就是我們俗稱的“底部區域”。
康浩平：最近一周多以來我們開始了加倉的進程，我們不能因為恐懼而過度殺跌。
NBD：券商股成為本輪反彈的急先鋒，你是否參與？
王亮：券商股我參與了國海證券，其新業務拓展比較積極。目前券商股處在歷史上最困難的時期，但也正是長線買入的節點。當然估值水平更低的中信、海通等更具備安全邊際，一些市值不大的小券商也值得投資。
仇天鏑：我們一直參與券商股，雖然最近減持了部分，但目前還有配置，對該板塊未來新的利好政策也有一定的預期。
康浩平：我們不參與熱點炒作，一般會買那些我們認為非常有潛力的個股，現在超跌股是第一選擇。
黎仕禹：券商股近期一直受到主力資金青睞，股性也比較活躍，短線熱點應該就是券商股了。
四季度投資策略趨于積極NBD：你們四季度的策略是怎樣？
王亮：隨時準備配置周期性板塊，目前以防御為主，但有任何明顯的貨幣政策轉向的趨勢，馬上滿倉周期品和投資品。
仇天鏑：四季度投資策略是不悲觀，試探性加倉，靈活機動。
康浩平：策略很簡單：A股市場的主跌浪已經結束，下面有底，上面無限的機會當然應該把握。
黎仕禹：如果市場預期四季度通脹可控，貨幣政策將出現微調，市場流動性有望重新寬裕，那么一波中級上漲行情將會很快到來。當然，大行情來臨與否的關鍵，應該是等待CPI數據和貨幣政策的拐點出現。當政策底、估值底、市場底都出現的時候，共振之下，很容易產生一波比較大級別的上漲行情。我們后期將會由防御重新轉向進攻型投資，以期取得超越指數的上漲收益。
NBD：短期內最看好什么板塊？或者最關注什么？
王亮：短期最看好有定價權的品種，如獐子島、大秦鐵路、中集集團，另外還有萊美藥業和ST建通。
仇天鏑：我們看好海工、水利和券商板塊，還有一些破發的次新股。
康浩平：最好看超跌股的機會。
黎仕禹：短期內看好券商板塊，該板塊在8月中旬就開始止跌震蕩做底部了，如海通證券、國元證券等，技術走勢明顯強于大盤，可以看出有機構的大資金開始建倉該板塊。
北京私募：A股現投資機遇 兩方面把握反彈行情每經記者 劉明濤本周，隨著匯金增持四大行等利好信號出現，四季度行情拉開大幕。未來市場能否又一次迎來 “吃飯”行情，對此《每日經濟新聞》專訪了華夏中富投資管理有限公司總裁兼基金經理馮化雪。
出新低有助于機構采取動作NBD：本周，先是匯金增持四大行，接著又出臺扶持中小企業的政策，這一系列動作被視為露出政策底的跡象，對此你怎樣看待？
馮化雪：不只是匯金，幾乎所有的機構都認為銀行板塊估值夠低。在連續調整后，現在有部分銀行股的股價甚至比1664點時還低。再從銀行體系來看，中國的銀行系統相對穩定，投資風險遠遠低于其他板塊，因此我國的銀行企業都是具備投資價值的。對于減征中小企業所得稅等政策是不是意味著政策底，我認為倒不一定，不過可以理解成政府目前出臺這些政策可以起到穩定的作用。
NBD：匯金前兩天出手增持A股，市場反應熱烈，但卻是高開低走，報收中陰線，反倒是次日跌破2319點后，近日才真正展開反彈，對于這樣的走勢，你有何見解？
馮化雪：從技術上來講，突發的利好形成底部的可能性非常小，必須是市場自發打出來的底部，不論是中期底部還是短期底部，這才能被確定為真正的底部。一般來說，不破不立，我認為一個低點被打破的時候，一個起點也就開始了。這樣說吧，跌出新低，在這個低點能賣出來的籌碼也就差不多了，而沒有可賣的籌碼，再跌下去仍舊不會有什么結果，所以到了這個節點，機構資金會有所行動。
連發大盤股影響或有限NBD：你對宏觀數據如何判斷？A股四季度是否存在投資機會？
馮化雪：通脹會有所緩解，因此緊縮政策或許會出現一點松動，證券市場也可能會出現一些投資機會，不過不見得是最后的底部，但至少可以說是存在機會的。對于房地產價格，我覺得一線城市核心地段的房價未來大幅回落的可能性很小，房價不會出現大的松動；而二三線城市房價則可能出現松動。
NBD：你覺得大盤股的連續發行對四季度市場會產生怎樣的影響？
馮化雪：A股市場不缺資金，缺的是投資信心。證監會既然敢在這個時候連續發大盤股，他們肯定會有一些配套的措施，至少可以穩定這個市場，讓他們順利地發行。因此我認為，如果在大盤高點發超級大盤股，那肯定是利空消息；而如果在低點推大盤藍籌股，那肯定意味著管理層看好未來一段時間市場的運行。
NBD：近兩個月A股暴跌，與歐債危機有什么樣的聯系？全球金融危機會如何影響國內經濟發展？
馮化雪：當前的金融危機不太可能導致一場全球性的衰退，而是一次對全球經濟的根本性調整。在這一調整過程中，發達國家將相對衰退，而中國和其他發展中國家將崛起。另外，歐美國家不斷產生的債務問題，使得新興經濟體國家的投資價值逐步顯現。目前，國內具有遠大的經濟增長前景、強勁的國內儲蓄率以及旺盛的國內需求，這都為投資者提供了更廣闊的投資空間。
大盤疲弱或是掩護機構吸籌NBD：在四季度A股市場是否出現了較好的投資機會？
馮化雪：目前中國經濟出現二次探底以及發生惡性通脹的可能性都不大，同時基金等眾多機構倉位多處在相對低位，有充足的后備力量支撐，這些因素都不支撐A股市場出現崩盤的走勢。相反，結合目前A股的整體估值，顯示大盤距離歷史性底部已經不遠，從機構的動向來看，目前大盤的疲弱不堪更像是機構收集廉價籌碼的陰謀。
另外，我覺得目前在A股持續弱勢下行的背景下，ETF基金卻連續5周凈申購，或與機構低位加碼，逐步左側買入有一定關系。所以目前普通投資者在這樣的背景下選擇拋售手中已經連續殺跌的籌碼是不合時宜的，只能是為他人做嫁衣。
再從技術上看，在市場未出現明顯的上漲動力前，A股市場的上漲高度有限，機構為了賺取更多的收益，只有經過低位的反復震蕩才能獲得更加廉價的籌碼，這或是所謂的黎明前的黑暗。
NBD：一旦市場出現反彈行情，投資者需要怎樣把握投資機會呢？
馮化雪：可以從兩方面進行投資：一方面，可以挑一些抗風險能力強、有價值的、價值被低估的公司，如銀行、保險、能源等有價值的公司，一旦有資金進場，這些個股肯定會漲；另一方面，創業板、中小板短期跌幅較大的公司，經過這一段時間的下跌，該擠壓的泡沫被擠壓了，也會具備投資價值，比如在做鋰電池、薄膜電池的研發、節能環保、垃圾焚燒等的創業板和中小板企業里，肯定會存在投資機會，不論大勢如何，這些板塊還是相對安全。
NBD：對于地產、黃金等行業，你又是怎么看的呢？
馮化雪：目前全國各大城市的房價已出現明顯的滯漲特征，銷售停滯也導致房企存貨消化周期拉長，存貨總額不斷攀升。“金九”未現，三季度樓市銷售持續低迷，只要緊縮政策不放松，大幅上漲就是一個夢想，房地產的黃金時代已經過去。而對于黃金，從9月下旬開始，股市和大宗商品接連暴跌，黃金的避險光芒亦被遮蓋。美國盡管復蘇疲軟，但經濟崩潰的擔憂遠遠小于歐洲，所以美元的走強對黃金也構成了一定的壓力。目前在黃金市場上再做長期投資已經不再合適。
浙江私募：調倉換股準備彈藥迎接市場底每經記者 張冬晴就在溫州民間借貸危機爆發之際，浙江紹興著名的私募機構——浙江善泰澄蘭投資管理有限公司投資總監阮一飛告訴《每日經濟新聞》記者，江浙資金已經開始密謀加大倉位進場抄底，同時還有不少放貸回款也逐漸轉戰滬、深A股市場。在黃金周前夕，該機構旗下的A股持倉已經超過七成。
匯金出手標志著反彈還是反轉？市場又將何去何從？接下來的操作機會又該如何把握？昨日（10月14日），記者與阮一飛進行了交流。
離市場底還有距離？NBD：對于匯金出手后的反彈行情眾說紛紜，淡看反彈者眾多，當然也不乏樂觀者看作反轉。你對此持什么意見？
阮一飛：就目前的行情來看，只能以超跌反彈看待，不會是反轉；2319點也不可能是大底所在，但本月可以保住該點位。
A股市場有3個底部區域，按時間順序分別是估值底區、政策底區和市場底區。估值底區的判斷特征是市場整體市盈率趨向合理，不少藍籌股出現較大投資價值；政策底區的判斷特征是國家主流媒體開始替股市說話，國家隊資金開始高調入場；市場底區是最后的恐慌下跌所形成的，也是大底的所在區域。
匯金增持四大行，說明當下的A股已經進入政策底部區域，這次我們判斷政策底部區域有200~300點左右的空間，按10月10日滬指收盤2359點算，上頂大致在2600點附近，底點大致在2300點左右，所以2319點應該就是本輪下跌的政策底點位，在該點位附近國家會出臺一些政策性利好。不過，政策底部區域離市場底一般還有200~300點，2008年是300點，這次我們的預判也差不多是300點，也就是說，2000點上方才是本次大底真正的位置。
NBD：在市場、個股均已出現不同程度的反彈之后，接下來市場還有多大的機會？
阮一飛：我們認為本月存在一個較好的調倉換股的機會，同時也是套現減倉的機會，可以為迎接市場底準備糧草彈藥。
9月份和三季度各項經濟數據均已明朗，CPI連續兩月回落，雖然仍在高位運行，但趨勢是好的，國內經濟基本面目前看來也是健康的。我們預判，CPI拐點已經出現，但可能還會有些微小波動，但不會影響大的下降趨勢。
NBD：對于近期的各項政策措施你怎么看？
阮一飛：這一系列政策中我們最看好周三國務院常務會議研究確定支持小型和微型企業發展的金融、財稅政策措施，這意味著信貸、財稅政策將向中小企業定向寬松。不過，政策雖然有微調，但在控制房價和通脹的目標沒有達成之前，政策沒有全面轉向的可能。我們認為，接下去一段時間，還會出臺一些支持性、鼓勵性的政策，對市場的中期運行十分有利。
理智對待“涉礦熱”NBD：如此看來，近期的操作還應適當保持謹慎？
阮一飛：就下周機會而言，我們可以分短線策略和中線策略。短線可考慮買入超跌股、三季報大增股；中線可布局市盈率18倍以下的二線藍籌股。另外，可轉債也是不錯的投資標的，如中行轉債已經有6%以上的年化收益，并送一個期權。
NBD：據我所知，您本人對“涉礦”概念股頗有研究，也多次成功捕獲過“涉礦”黑馬，能否分享這方面的一些投資心得？
阮一飛：當下A股流行的“涉礦熱”，我們不要一聽“涉礦”就盲目跟進，短炒可以，做中長線一定得理智研究，搞清楚如下信息：第一，它到底涉的是什么礦？開出來的礦產品市場如何？第二，涉礦涉入到何種程度了，是僅有意向，還是拿到探礦權了，還是已經可開采了？第三，涉礦的成本如何？
我們就拿鉛鋅礦開采舉例，成本極大，假設按每噸1000元的價格來計算，增值稅扣掉17%，資源稅按新推行的5%計算，企業所得稅25%，3項稅相加就占了47%，此外還涉及到開采手續的辦理、當地村民的土地贖買等隱性投入，以及10%左右的管理成本。諸如此類的風險因素都是我們投資涉礦股時要搞清楚的，不可盲從。
如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。特別提醒：如果我們使用了您的圖片，請作者與本站聯系索取稿酬。如您不希望作品出現在本站，可聯系我們要求撤下您的作品。
歡迎關注每日經濟新聞APP
