2011-09-04 23:55:54
目前，當(dāng)越來越多的中小市值次新股加入到高送轉(zhuǎn)的大軍，未來它們中間能否走出第二個(gè)、第三個(gè)蘇寧電器？
事實(shí)上，歷數(shù)A股市場(chǎng)中數(shù)得上的長(zhǎng)線大牛股，其中也確實(shí)有不少是由于多次高送轉(zhuǎn)后再反復(fù)填權(quán)而造就的。因此在大多數(shù)投資者心目中，高送轉(zhuǎn)往往會(huì)被市場(chǎng)資金高度關(guān)注，每逢年報(bào)、中報(bào)公布期，高送轉(zhuǎn)也成為一個(gè)屢炒不爽的好題材。然而，2011年的中報(bào)行情中，歷史似乎沒有再次如約重演。
高送轉(zhuǎn)股“除權(quán)”后遭遇折戟Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，在今年中報(bào)公布高送轉(zhuǎn)預(yù)案的公司一共有52家，其中中小板與創(chuàng)業(yè)板公司是高送轉(zhuǎn)題材的主力軍，合計(jì)有38家公司擬實(shí)施高送轉(zhuǎn)，占比為73%，另外有14家主板公司擬推高送轉(zhuǎn)。
值得注意的是，與其說是“高送轉(zhuǎn)”概念還不如用“高轉(zhuǎn)”概念更為準(zhǔn)確，因?yàn)樵谶@52家公司中僅有1家公司擬全部送股，還有3家公司擬送與轉(zhuǎn)結(jié)合，其他全部擬用資本公積金按權(quán)益折成股份轉(zhuǎn)增。在擬全部送股的公司中，凱諾科技（600398，收盤價(jià)5.26元）中小股東在4月初臨時(shí)提交的每10股送10股派現(xiàn)1元（含稅）分紅方案遭到大股東否決未獲通過，僅剩下華麗家族（600503，收盤價(jià)10.99元）擬10送6。
對(duì)上市公司而言，通過資本公積金轉(zhuǎn)增股本相對(duì)容易，而送股則需要有足夠的利潤(rùn)積累。因?yàn)榇涡骂惿鲜泄窘?jīng)過IPO巨額的募資積累后，資本公積金、每股未分配利潤(rùn)、每股凈資產(chǎn)基本都能滿足高轉(zhuǎn)股的需求，所以中小市值次新公司自然成為了高送轉(zhuǎn)的主力軍。
然而，從2010年年報(bào)到今年中報(bào)以來的兩個(gè)報(bào)告期中，“高送轉(zhuǎn)”呈現(xiàn)出泛濫態(tài)勢(shì)?！霸絹碓蕉嗟?nbsp; ‘蹩腳貨’把高送轉(zhuǎn)題材演變成了超短線行情?！彼拇◥鄣侣⊥顿Y主管吳洋如此調(diào)侃。的確，截至昨日（9月2日）收盤從今年中報(bào)后高送轉(zhuǎn)方案已實(shí)施的11只個(gè)股中，僅有2只個(gè)股在除權(quán)后填權(quán)，其他9只個(gè)股除權(quán)后出現(xiàn)不同程度的貼權(quán)走勢(shì)。
其中，中南重工（002445，收盤價(jià)13.74元）在除權(quán)除息之后出現(xiàn)連續(xù)深跌，同樣興蓉投資（000598，收盤價(jià)9.18元）在除權(quán)后也是單邊下跌。
短期透支致“貼權(quán)”盛行為什么次新股在除權(quán)除息后，會(huì)大面積出現(xiàn)貼權(quán)走勢(shì)？
對(duì)此，鑫巢資本資深分析師張宇認(rèn)為，在新股上市閘門打開之前，A股市場(chǎng)的“高送轉(zhuǎn)”幾乎能與“高成長(zhǎng)”等同，在連續(xù)利潤(rùn)積累的基礎(chǔ)上完成股本擴(kuò)張一般是成長(zhǎng)性較好的公司。
但是，隨著越來越多的中小板與創(chuàng)業(yè)板中小市值上市公司越來越多后，“高送轉(zhuǎn)”概念越來越有雞肋的味道。
他認(rèn)為：“新上市的中小市值次新股一般都具備‘三高’特征，基本能滿足高送配的條件，并且這類次新股多數(shù)股價(jià)相對(duì)較高，普通股民參與積極性不高影響了流動(dòng)性。因此，上市后推高送轉(zhuǎn)的預(yù)期較高，但造成了原本需要具備高成長(zhǎng)基礎(chǔ)才可以實(shí)施‘高送轉(zhuǎn)’的邏輯不再成立，部分次新股高送轉(zhuǎn)已成‘規(guī)則’，市場(chǎng)資金就會(huì)在中報(bào)與年報(bào)前接力炒作送轉(zhuǎn)預(yù)期較強(qiáng)的次新股，這在很大程度上推高這類個(gè)股的相對(duì)估值，早早為‘貼權(quán)’走勢(shì)埋下伏筆。”
由此可見，“填權(quán)”與“貼權(quán)”的關(guān)鍵在于判斷該股未來是否有長(zhǎng)期的可成長(zhǎng)性。如果該股未來成長(zhǎng)性欠佳，那么消息公布后很容易淪為“見光死”。
經(jīng)粗略統(tǒng)計(jì)，在今年中報(bào)后已實(shí)施高送轉(zhuǎn)個(gè)股中，除權(quán)除息后出現(xiàn)連續(xù)下跌走勢(shì)的個(gè)股在除權(quán)前都經(jīng)歷過大漲。在除權(quán)前約兩個(gè)月時(shí)間中，中南重工、電科院（300215，收盤價(jià)51.21元）、興蓉投資與寧基股份（002572，收盤價(jià)45.07元）都出現(xiàn)過不同程度的大漲。不過，到目前為止這幾只個(gè)股在除權(quán)后全部貼權(quán)。
相比較而言，并未在除權(quán)前暴漲透支的個(gè)股則在除權(quán)后走勢(shì)較強(qiáng)。其中，聯(lián)化科技（002250，收盤價(jià)21.94元）在除權(quán)前兩月漲幅僅有10個(gè)百分點(diǎn)，除權(quán)后略顯填權(quán)趨勢(shì)。
此外，中報(bào)數(shù)據(jù)隱藏憂患也成為高送轉(zhuǎn)個(gè)股在除權(quán)后難以走強(qiáng)的因素之一。以華麗家族為例，在中報(bào)期內(nèi)扣除非經(jīng)常損益后的每股凈利潤(rùn)為-0.04元，依靠投資收益獲利3.8億元才使得中期業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，在除權(quán)前后均難獲得資金的認(rèn)可，所以“貼權(quán)”走勢(shì)就并不讓投資者意外了。
誰有望成為蘇寧第二？當(dāng)提及“高送轉(zhuǎn)”與“填權(quán)”等概念時(shí)，許多老股民朋友可能對(duì)蘇寧電器、三一重工（600031，收盤價(jià)16.14元）、中集集團(tuán)（000039，收盤價(jià)17.50元）這幾家上市公司記憶猶新。
蘇寧電器自2004年上市以來，6年間共實(shí)施過7次高配送。其中，每10股送10股共實(shí)施過4次，每10股送8股實(shí)施過1次，每10股送5股實(shí)施過2次。上市僅6年，總股本從6816萬股擴(kuò)張至目前約70億股，7年間市值已翻了60倍，在2000多家A股上市公司中，蘇寧電器成為最經(jīng)典個(gè)案。
博永投資周姓投資總監(jiān)認(rèn)為：“實(shí)際上，高送轉(zhuǎn)現(xiàn)在是當(dāng)作題材炒作，這明顯是激進(jìn)的短線資金所為，正確合理的投資應(yīng)該是二級(jí)市場(chǎng)投資者的股票市值隨著公司規(guī)模不斷擴(kuò)大與盈利能力不斷增強(qiáng)后，水到渠成的增值收益，因此普通投資者盲目追捧高送轉(zhuǎn)概念股，短期炒作很難獲得理想的收益。”
他建議投資者應(yīng)該把目光轉(zhuǎn)向?qū)χ行“?、?chuàng)業(yè)板高送轉(zhuǎn)上市公司的基本面上，通過對(duì)這些公司所在的行業(yè)技術(shù)與資金壁壘、核心競(jìng)爭(zhēng)力、盈利模式、歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、管理層思路等入手，尋找未來的“蘇寧電器”，堅(jiān)定持有贏取長(zhǎng)期投資收益。
為此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從今年中報(bào)52只高送轉(zhuǎn)個(gè)股中，按照上述專業(yè)投資人士的建議，通過對(duì)52只個(gè)股的近兩年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、行業(yè)背景以及券商的研究結(jié)論等為評(píng)估參考，為投資者選出了4只有望走出填權(quán)行情的第二個(gè)、第三個(gè)……蘇寧電器。
值得關(guān)注的個(gè)股◎朗源股份擁有15萬畝果品基地朗源股份（300175，收盤價(jià)12.43元）主營(yíng)業(yè)務(wù)為鮮果和干果種植管理、加工、倉(cāng)儲(chǔ)及銷售，主要產(chǎn)品為新鮮蘋果和葡萄干，以“廣源”和“朗源”兩個(gè)自主品牌出口鮮蘋果和葡萄干產(chǎn)品。遠(yuǎn)銷歐洲、北美、東南亞、中東等幾十個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在新鮮蘋果和葡萄干加工出口領(lǐng)域處于龍頭地位。
公司一直采用 “公司+協(xié)議基地+標(biāo)準(zhǔn)化”的模式，以種植、倉(cāng)儲(chǔ)、加工和銷售一體化的全產(chǎn)業(yè)鏈方式運(yùn)作。
近兩年公司一直保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2009年?duì)I業(yè)收入為3億元，較上年增長(zhǎng)10%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)3677萬元，較上年增長(zhǎng)58%。2010年?duì)I業(yè)收入4.2億元，較上年增長(zhǎng)38%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)4912萬元，較上年增長(zhǎng)34%。
中信證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)果品流通行業(yè)尚未發(fā)展起來，發(fā)達(dá)國(guó)家已出現(xiàn)大企業(yè)，此行業(yè)與消費(fèi)升級(jí)相關(guān)，中長(zhǎng)期的快速增長(zhǎng)可期。公司是國(guó)內(nèi)“標(biāo)準(zhǔn)化”水平最高，產(chǎn)銷規(guī)模最大的果品供應(yīng)商?？刂屏私?5萬畝果品基地，形成了從源頭到終端的標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)、加工、流通體系。未來的利潤(rùn)增長(zhǎng)將主要依靠復(fù)制成熟的盈利模式獲取和品牌價(jià)值在國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)的實(shí)現(xiàn)。公司募投的葡萄干原料加工項(xiàng)目，有望于2011年底投產(chǎn)，未來3年有望實(shí)現(xiàn)40%左右的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。
◎聯(lián)化科技新項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)聯(lián)化科技（002250，收盤價(jià)21.94元）產(chǎn)品主要包括醫(yī)藥中間體和農(nóng)藥中間體系列產(chǎn)品及其定制生產(chǎn)，可從實(shí)驗(yàn)室的小量定制合成，一直到商業(yè)化定制大生產(chǎn)，86％產(chǎn)品銷往美國(guó)、歐洲和日本等國(guó)際市場(chǎng)。
其所處的精細(xì)化工行業(yè)是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，分散經(jīng)營(yíng)的程度較高，并未形成明顯的行業(yè)壟斷。近兩年的全球金融危機(jī)給所處的行業(yè)和下游行業(yè)帶來了優(yōu)勝劣汰的機(jī)會(huì)，產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提高。
公司產(chǎn)品主要直接銷售給最終工業(yè)客戶，一般不通過中間商和代理商進(jìn)行。近年來公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，2009年?duì)I業(yè)收入13億元，較上年增長(zhǎng)24%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.3億元，較上年增長(zhǎng)73%。2010年?duì)I業(yè)收入20億元，較上年增長(zhǎng)47%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)2億元，較上年增長(zhǎng)57%。
興業(yè)證券認(rèn)為，公司的定向增發(fā)項(xiàng)目中，江蘇聯(lián)化“年產(chǎn)300噸唑草酮、500噸聯(lián)苯菌胺、300噸甲蟲胺”項(xiàng)目正加緊建設(shè)，預(yù)計(jì)于明年二季度建成投產(chǎn)；臺(tái)州聯(lián)化“年產(chǎn)300噸淳尼胺、300噸氟唑菌酸、200噸環(huán)丙嘧啶酸項(xiàng)目”正處于前期準(zhǔn)備階段，預(yù)計(jì)于2013年上半年建成投產(chǎn)。
另外，公司4月20日宣布的擬用自有資金方式增資入股山東省平原永恒化工55%的股權(quán)，從而獲得光氣及光氣化生產(chǎn)基地，并為公司的產(chǎn)品提供原料配套，拓展和延伸公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈，將是未來持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。
◎愛爾眼科三級(jí)連鎖商業(yè)模式保增長(zhǎng)愛爾眼科（300015，收盤價(jià)37.04元）主營(yíng)業(yè)務(wù)為向患者提供各種眼科疾病的診斷、治療以及醫(yī)學(xué)驗(yàn)光配鏡等眼科醫(yī)療服務(wù)，是中國(guó)第一家IPO上市的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，也是中國(guó)最大規(guī)模的眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)之一，目前已在全國(guó)范圍內(nèi)興建了31家專業(yè)眼科醫(yī)院。公司作為全國(guó)性醫(yī)療機(jī)構(gòu)目前還沒有真正的全國(guó)性連鎖醫(yī)療競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但存在區(qū)域性的競(jìng)爭(zhēng)壓力，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要為各連鎖醫(yī)院所在地具有一定影響力的眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)。
公司采取“三級(jí)連鎖”商業(yè)模式，通過下屬各連鎖眼科醫(yī)院向眼病患者提供眼科醫(yī)療服務(wù)。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在品牌優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)和渠道優(yōu)勢(shì)、管理優(yōu)勢(shì)等方面。近年來公司凈利潤(rùn)增速較高，2009年?duì)I業(yè)收入6億元，較上年增長(zhǎng)38%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)9249萬元，較上年增長(zhǎng)51%。2010年?duì)I業(yè)收入8.7億元，較上年增長(zhǎng)43%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.2億元，較上年增長(zhǎng)30%。
公司成熟老店增速仍然可觀，預(yù)計(jì)長(zhǎng)沙、株洲、武漢、沈陽(yáng)、成都、衡陽(yáng)等老店仍能保持30%以上的增速，盈利遠(yuǎn)沒達(dá)到天花板。
中投證券分析顯示，在新店增長(zhǎng)方面，一般而言，新建二級(jí)醫(yī)院需投入3500萬元～4000萬元，三級(jí)醫(yī)院需投入1500萬元～1800萬元。前期收入規(guī)模小，虧損較多，二級(jí)醫(yī)院一般2～3年盈利，三級(jí)醫(yī)院1～2年盈利。從目前的經(jīng)營(yíng)情況來看，基本所有醫(yī)院都能達(dá)到預(yù)定目標(biāo)，2011年開始公司未來三年的高增長(zhǎng)值得期待。
◎新都化工復(fù)合肥全產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商新都化工（002539，收盤價(jià)33.58元）以生產(chǎn)和銷售多系列、多品種復(fù)合肥及圍繞復(fù)合肥產(chǎn)業(yè)鏈深度開發(fā)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為復(fù)合肥、純堿、氯化銨、鹽。由于國(guó)內(nèi)復(fù)合肥生產(chǎn)原材料氮、磷、鉀等單質(zhì)肥資源分布分散，以及復(fù)合肥企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本深受消費(fèi)運(yùn)輸半徑影響等原因，目前國(guó)內(nèi)復(fù)合肥生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多，仍未得到充分的整合，產(chǎn)能相對(duì)分散，不存在一家或多家企業(yè)壟斷市場(chǎng)的情形。
公司根據(jù)復(fù)合肥銷售市場(chǎng)特點(diǎn)及市場(chǎng)情況，采取多種銷售方式，比如采取經(jīng)銷商合作模式、采取專業(yè)市場(chǎng)渠道模式、采取中國(guó)郵政渠道模式、利用專業(yè)合作社渠道模式等。
自去年開始，公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2010年?duì)I業(yè)收入21億元，較上年增長(zhǎng)19%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.5億元，較上年增長(zhǎng)61%。2011年上半年?duì)I業(yè)收入16億元，較上年增長(zhǎng)95%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.2億元，較上年增長(zhǎng)157%。
國(guó)海證券最新研報(bào)顯示，新都化工有全產(chǎn)業(yè)鏈的低成本優(yōu)勢(shì)。公司已經(jīng)完全掌握了生產(chǎn)三元硝基復(fù)合肥的核心技術(shù)，成為國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家掌握三元硝基復(fù)合肥生產(chǎn)技術(shù)的生產(chǎn)商，特別是在硝氯基生產(chǎn)。而且公司在硝氯基生產(chǎn)擁有獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，其技術(shù)水平領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)其他生產(chǎn)廠家，預(yù)計(jì)公司2011年～2013年每股收益將分別達(dá)1.46元、2.22元和2.74元。
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