機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)

南玻A

代碼：000012收盤價(jià)：22.72元評(píng)級(jí)：買入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安

    南玻A近期擬增發(fā)不超過2.5億股，募集資金40億元，募投項(xiàng)目涉及TCO膜玻璃擴(kuò)建項(xiàng)目、硅片擴(kuò)建項(xiàng)目、太陽能電池及組件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和節(jié)能玻璃項(xiàng)目，募投項(xiàng)目重點(diǎn)在發(fā)展全光伏產(chǎn)業(yè)鏈。

    項(xiàng)目完全建成后，將在2013年實(shí)現(xiàn)1GW光伏產(chǎn)能，按公司制定的規(guī)劃，光伏產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖雽⑦_(dá)到100億元，占收入一半。

    在玻璃產(chǎn)業(yè)上，公司重點(diǎn)發(fā)展符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的工程玻璃、節(jié)能玻璃，和技術(shù)含量較高的超薄精細(xì)玻璃，預(yù)計(jì)明年公司將有3萬噸超薄玻璃投產(chǎn)，隨著蘋果系列產(chǎn)品的熱銷，未來超薄玻璃需求增長(zhǎng)迅猛，前景廣闊。

    公司光伏產(chǎn)業(yè)鏈完整，產(chǎn)能規(guī)模增加和多晶硅生產(chǎn)線冷氫化技改完成后多晶硅成本有望進(jìn)一步降低，近期多晶硅準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，將有利于規(guī)范光伏市場(chǎng)無序產(chǎn)能擴(kuò)張的狀況，目前多晶硅價(jià)格仍維持高位并遠(yuǎn)高于公司成本。

    近期日本大地震導(dǎo)致的核輻射危機(jī)短期對(duì)公司形成一定利好因素，主要是市場(chǎng)對(duì)核電未來發(fā)展有一定擔(dān)心，并提升了光伏作為新能源之一未來發(fā)展的預(yù)期，國(guó)泰君安預(yù)計(jì)未來歐洲等國(guó)有可能延長(zhǎng)或加大對(duì)光伏的補(bǔ)貼，有利于公司光伏產(chǎn)品的出口。

    國(guó)泰君安預(yù)計(jì)公司2010、2011、2012年每股收益分別為0.70、0.90、1.25元，動(dòng)態(tài)市盈率分別為32倍，25倍及18倍。

    維持“買入”評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為28元。

生益科技

代碼：600183收盤價(jià)：11.78元評(píng)級(jí)：增持  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：天相投顧

    生益科技屬于元器件行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為覆銅板及相關(guān)制品和硅微粉產(chǎn)品。

    公司是國(guó)內(nèi)最大覆銅板生產(chǎn)企業(yè)，CCL產(chǎn)量居世界第4，行業(yè)地位突出。

    在經(jīng)過了2008年下半年以來的去庫存化之后，隨著2010年行業(yè)景氣度回暖，PCB企業(yè)均進(jìn)行了大量CCL采購(gòu)以彌補(bǔ)庫存不足?！把a(bǔ)庫存”效應(yīng)導(dǎo)致了覆銅板銷量的大幅升高。

    2010年，公司綜合毛利率16.87%，同比上升1.46%。作為覆銅板的龍頭企業(yè)，公司對(duì)下游PCB生產(chǎn)廠商的議價(jià)能力非常強(qiáng)，雖然報(bào)告期內(nèi)國(guó)內(nèi)銅價(jià)上漲超過了25%，但是公司通過CCL提價(jià)約32%，有效完成了對(duì)下游PCB企業(yè)的轉(zhuǎn)嫁，提高了毛利率。

    公司有國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)制訂能力和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，有良好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。報(bào)告期內(nèi)，公司申請(qǐng)專利106件，專利授權(quán)數(shù)19件。

    2010年，以公司為首起草的兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)獲國(guó)際電工委員會(huì)接納為國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，是國(guó)內(nèi)電子基材標(biāo)準(zhǔn)成為國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的第一例。

    公司非公開發(fā)行項(xiàng)目軟性光電材料產(chǎn)研中心項(xiàng)目、高性能剛性覆銅板和粘結(jié)片技術(shù)改造項(xiàng)目和LED用高導(dǎo)熱覆銅板項(xiàng)目將于2011年陸續(xù)投產(chǎn)。通過募投項(xiàng)目可以使公司目前產(chǎn)能不足的問題得以解決。

    另外，較為高端的繞性CCL和粘結(jié)片以及鋁基LED覆銅板產(chǎn)品市場(chǎng)空間及成長(zhǎng)性也高于公司目前的產(chǎn)品，為公司未來的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)提供了支撐。

    公司估值偏低。天相投顧預(yù)計(jì)2011～2013年公司EPS分別為0.69元、1.01元、1.32元；按最新收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別大概為16倍、11倍和9倍。

    考慮到公司的估值偏低，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

合肥三洋

代碼：600983收盤價(jià)：14.59元評(píng)級(jí)：買入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券

    合肥三洋2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.51億元，同比增長(zhǎng)50.89%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)3.02億元，同比增長(zhǎng)47.34%；基本每股收益為0.57元。公司2010年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。

    2010年公司毛利率和費(fèi)用率出現(xiàn)同步下降，而凈利率基本保持穩(wěn)定。

    原因在于：首先三四級(jí)渠道的拓展已顯成效，中低端產(chǎn)品銷售比例的增加拉低了公司綜合毛利率水平，但同時(shí)其銷售費(fèi)用也遠(yuǎn)低于KA渠道；其次，為應(yīng)對(duì)行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，公司主動(dòng)讓利于經(jīng)銷商以達(dá)到推廣促銷的目的，由公司承擔(dān)的促銷費(fèi)用也相應(yīng)降低。這種趨勢(shì)也體現(xiàn)出公司銷售渠道和體制的優(yōu)化。

    公司擬非公開增發(fā)A股股票，募集資金將主要投資于變頻洗衣機(jī)技改項(xiàng)目、變頻電機(jī)及控制系統(tǒng)技改擴(kuò)建項(xiàng)目和市場(chǎng)營(yíng)銷體系建設(shè)。

    此次募投項(xiàng)目在提升變頻洗衣機(jī)整機(jī)產(chǎn)能的同時(shí)，也加大了上游變頻電機(jī)及控制系統(tǒng)的配套，公司對(duì)變頻洗衣機(jī)的推廣將不再受產(chǎn)能制約。

    另外在滿足自給的情況下，公司將考慮將變頻電機(jī)外供，這也將為公司增加一個(gè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

    湘財(cái)證券認(rèn)為公司已經(jīng)掌握變頻洗衣機(jī)的核心技術(shù)，在洗衣機(jī)行業(yè)變頻化進(jìn)程中將具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)增長(zhǎng)可期。

    湘財(cái)證券預(yù)計(jì)公司2011～2013年EPS分別為0.80元、1.03元和1.27元，按照最新收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為18.6倍、14.4倍和11.7倍，公司仍具較高安全邊際，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

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