星馬汽車
（600375，收盤價23.08元）評級：買入 評級機構：湘財證券
2010年前三季度公司營業收入32.53億元，同比增長71.6%，實現歸屬于上市公司股東凈利潤2.30億元，與上年同期相比大幅增長334.20%，對應每股收益1.23元。公司前三季度業績高增長的原因主要在于：固定資產投資保持高增速使得公司工程專用車產品需求較好，而原材料成本保持相對低位，前三季度毛利率水平達到12.8%，依然維持較高水平，同時公司費用控制情況較好，營業費率和管理費率水平均為1.4%。
國務院日前下發《關于促進企業兼并重組的意見》，汽車行業居兼并重組行業之首，政府力促汽車業兼并重組，相關指導細則也有望于年底出臺。因此，公司此次擬收購華菱汽車項目將是證監會支持的并購項目，并已于7月16日被正式受理，預計在年內獲批的可能性較大。
華菱汽車主營業務為重型汽車、汽車底盤及汽車零部件的研發生產、銷售。目前星馬專用車使用的底盤中，約70%采購自華菱，公司有望因整合華菱資產從而產生一定的協同效應，完善公司產品結構，實現優勢資源共享，進而提升公司的綜合盈利能力。
預計2010年、2011年公司每股收益為1.60、2.00元，對應目前股價PE分別為12.74倍、10.19倍，估值處于行業低端，維持公司“買入”評級。
探路者
（300005，收盤價33.75元）評級：推薦 評級機構：東興證券
公司今年中期擁有終端店面555家左右，其中商場專柜形式459家，專賣店96家，主要集中在一、二線城市，直營收入占比約16%。據了解，公司今年第三季度終端店面已增至約580家左右。ERP覆蓋到的60%的終端店面數據顯示，截至目前，以終端銷售額計算，單店銷售額同比增長約20%左右，目前約120萬元~150萬元，同類公司安踏和李寧的這一數據分別約為180萬元、360萬元左右，可見公司未來的單店銷售額還有較大提升空間。
公司今年大力拓展了集團客戶，該業務同比去年有200%左右的增長。從今年下半年的訂貨會情況來看，依然保持了快速增長的勢頭，預計明年上半年收入增速可達50%左右。
公司制定了中長期的銷售目標，即2012年實現收入10億元，2015年實現收入20億元，因此未來的渠道建設力度將加大，預計未來兩年公司渠道擴張幅度將達每年近300家的水平。
近年來，從各種統計口徑的數據來看，戶外用品行業增長速度均在30%以上。探路者作為起步較早，發展較快，定位在中高端市場的國內戶外品牌，目前雖然與國際強勢品牌競爭不占優勢，但依然實現了高速增長。
預計公司2010年~2012年的EPS分別為0.42、0.70、1.05元，基于對戶外用品行業的看好以及對公司經營的肯定，給予公司45~50倍的市盈率較為合理，給予“推薦”的投資評級。
凱撒股份
（002425，收盤價35.00元）評級：中性-A評級機構：國都證券
公司第三季度收入為7626萬元，與二季度7816萬元基本持平，前三季公司營業收入與凈利增速基本保持一致。同期管理費用增長42.92%，主要原因是培訓費用以及人工費用的增加。隨著6家自營門店開業帶來的鋪貨需要，以及為冬季生產準備的毛料、皮料的購進，公司存貨達到1.78億元，較年初增加73.14%。
公司三季度分別在廣州、南京、貴陽、肇慶、烏魯木齊、昆明和鄭州等地開設旗艦體驗店，共計投資1.73億元，購置面積超過3000平方米。根據公司在8個城市開設旗艦體驗店的計劃，目前任務已經完成過半，旗艦店均處于城市繁華商貿區，有助于促進公司產品在當地的銷售，并能提高品牌知名度和擴大品牌影響。
由于自營業務占比提高，公司前三季度毛利率52.72%，較2009年45.84%的水平有明顯提高。公司的期間費用率為29.31%，相對于2009年22.64%增長較為明顯，隨著公司未來開店節奏加快，將導致費用率提升，在人力成本與原材料成本提高等因素影響下，毛利水平進一步提升空間有限。
如果公司能夠按照目前的節奏實施網點建設，明年有望迎來業績較快增長，預計2010年~2012年的EPS分別為0.61元，0.72元，1.08元，目前估值偏高，給予“中性-A”評級。
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