余豐慧：信貸信息混亂 加劇股市波動

余豐慧

        進入新的一年，信貸市場信息可謂混亂不堪。本月第一周說是信貸增長達到了6000億元，引起銀監會的高度關注；結果第二周又增加5000億元，兩周達到了1.1萬億，市場傳聞銀監會已經全面叫停金融機構放貸，但后來銀監會主席劉明康先生又出來予以否認了。

        這不，26日又有報道稱，到第三周貸款又增加3000億元，使得進入新的一年前三周貸款增加達到了1.45萬億，距離去年同期水平（1.62萬億），僅一步之遙。照此下去，1月份新增貸款肯定超過去年同期水平，假如按照1.8萬億預計，依照銀監會主席劉明康先生透露的2010年新增貸款計劃為7.5萬億，那么，1月份新增貸款將占全年計劃的24%。這里必須明白的是，去年1月份新增的1.62萬億貸款是在金融危機的關鍵時期，是在中國經濟處在最低谷階段，是為了全力以赴保增長。而今年1月份的天量貸款是在資產價格過熱、泡沫泛起，是在通脹預期抬頭情況下發放的。這無異于給過熱的資產價格和已有苗頭的通脹火上澆油。

        看來，無論去年的中央經濟工作會議要求把握信貸投放節奏、均衡放貸，還是銀監會的密切關注和高度重視，以及央行加大央票回籠過剩流動性力度、提高存款準備金率收緊商業銀行手頭過剩流動性，商業銀行都沒有完全當回事，依舊我行我素加速放貸。銀監會和央行采取的措施，也沒有任何效果。

        改革開放初期，人們把貸款比做老虎，把放貸款比作從籠子里放老虎，這種比喻現在仍然不過時。去年放出的9.59萬億貸款的大老虎，威力正在顯現：產能過剩、資產價格膨脹、通脹預期提高，正在威脅著我國經濟的健康發展。2010年必須汲取2009年天量、大起大落、暴漲暴跌的瘋狂放貸教訓。

        從報道說的前三周1.45萬億新增貸款看，這個教訓沒有很好吸取。這里面有傳統的早放貸、早收益的原因，有商業銀行手頭流動性過剩導致的經營壓力逼迫放貸的情況。但是，監管部門也有不可推卸的責任。監管部門多是口頭警告，實質性措施少，即使出臺一些措施，力度過小，效果也不好，對商業銀行構不成威懾力。如果前三周真的新增1.45萬億貸款，那是在叫板監管部門的監管能力，是在挑戰貨幣政策。

        2010年我國經濟形勢依然十分嚴峻，經濟中的各種矛盾將異常尖銳。特別是在經濟尚未完全擺脫危機影響、資產價格膨脹和通脹預期增大的矛盾上表現得尤為突出，這將置宏觀調控政策于兩難選擇之境地。特別需要強調的是，如果不加控制，1月份放貸可能達到1.8萬億元，那么，可能促使通脹由預期變為現實，可能使得資產價格特別是房地產泡沫加速泛起。

        因此，銀監會必須加大對商業銀行放貸的檢測，特別是要對前三周貸款“突飛猛進”的商業銀行要重點監管。央行要根據各行超額儲備狀況以及前三周放貸情況，加大央票回籠流動性力度，可以考慮再次上調準備金率，特別是對個別商業銀行采取差別準備金率制裁措施等。看來，銀監會和央行不給商業銀行一點  “顏色”看看，是剎不住瘋狂放貸之風的。

        同時，信貸又出天量已經觸及宏觀調控部門的敏感神經，監管部門的一舉一動和釋放出的任何信息，又觸動包括股市等市場的敏銳神經。虛擬經濟對預期是非常敏感的。然而，我們注意到這樣一個現象，銀監會口頭說密切關注，實際上沒有任何效果；有報道說銀監會叫停信貸，銀監會又出來否認。這種混亂的信貸信息，給市場特別是股市帶來的影響不小，使得股市波動加劇。近期股市出現波動的主要原因之一，就應該是對信貸收緊信息的反應，這再次確定股市是流動性過剩行情的判斷。然而，從目前的報道看，1月份前三周新增貸款應該比去年同期的多，股市如果依照這樣的信貸走勢，是不應該波動的。問題出在監管部門釋放的信息與“民間版本”自相矛盾，這給市場造成混亂局面，增加了市場不確定性的預期。為何投資者更相信“民間版本”？這是值得反思的。

        因此，監管部門在釋放信貸市場和調控信息上必須規范，要給市場一個相對穩定的信息和預期。



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