發債融資成本高企 企業轉圖其他渠道

每經記者  陳珂  發自上海

        “受公司債利率不斷走高甚至超出同期銀行貸款利率的影響，很多已獲批發行公司債的公司都在等待，在現在這個利率條件下，還不如等到明年開年從銀行獲得貸款劃算。”一位券商市場部人士近期對《每日經濟新聞》記者表示。

公司債利率高于銀行貸款

        11月25日，華天酒店公告公司董事會決議稱，鑒于當前債券發行市場的變化，公司債利率已高于銀行同期貸款利率，公司決定放棄4億元公司債的發行，同時向銀行申請4億元貸款。

        在上述公告中，華天酒店表示，公司全資子公司擬以“瀟湘華天大酒店”資產作為抵押，向光大銀行申請8年~10年期經營性物業貸款4億元，華天酒店為此提供連帶責任擔保。而這塊資產原本是公司計劃用作債券發行抵押的。

        公開信息顯示，華天酒店方面曾表示，在拿到公司債發行批文后，公司一直在進行調研，但調研結果顯示：現在發行公司債的成本太高。由于當前公司債的發行利率已高至7%、8%，高于同期銀行貸款利率200~300個基點，這一融資途徑顯然對公司不利。

        債券發行的最終價格，通常是在向市場詢價的基礎上，由發行人和主承銷商協商確定，由于通脹預期強烈，導致債券市場情緒謹慎，已經推動近期包括公司債在內的企業債券利率不斷走高。如東北制藥發行的5年期債券利率達7.05%、09益陽城投7年期債券利率達7.95%，09億城5年期債券利率高達8.5%。

        除基本面因素之外，由于銀行現在普遍收緊了房地產貸款，導致房企只得轉向債券融資，甚至在成本上不惜代價，這也一定程度上推高了公司債整體的票面利率，并影響了其他公司的發債計劃。

        另一方面，資本充足率的壓力也導致銀行配置信用債的需求下降，由此引發企業債供需失衡，從而導致發行利率大幅上升。在公司債的發行越來越困難的市場環境下，11月初市場曾一度掀起呼吁銀行進入交易所市場的呼聲，09蘇州高新債甚至直接在發行公告里寫上了投資機構包括上市銀行，不過最終并未成行。

        記者了解到，因發行利率過高而放棄發債的上市公司不止華天酒店一家，臥龍電氣董事會也在10中旬放棄了發行4億元公司債的計劃。

信用債市場降溫

        盡管當前有不少公司放棄發債這一融資途徑，但也有公司堅持發行債券，尤其是其他融資途徑受限的房地產企業。

        公開資料顯示，泛海建設、宏潤建設、億城股份等公司均在11月發行了5年期公司債，票面利率分別為7.2%、7.8%和8.5%。而今年8月份，豫園商城發行5年期公司債時，利率只有5.9%；長江電力2009年第一期公司債10年期票面利率也只有4.78%。

        上述券商人士表示，每個公司的資金需求狀況不同，融資渠道也不同。一些資金需求迫切、融資渠道受限的公司可能仍會選擇發行公司債。“目前到期收益率高于7.5%的公司債，主要是房地產公司債和城投債，這些發債主體目前從銀行走信貸的途徑基本被堵死，而又對融資成本相對不敏感，因此仍會選擇發債融資這一渠道。”

        不過即使如此，高企的利率仍舊給今年以來火熱的信用債發行降了溫。

        根據中國債券信息網數據顯示，2009年上半年發行的城投債達到62只，融資總額超過800億元人民幣。而今年三季度，城投類企業債僅發行6只，融資總額合計142億元。

        但值得注意的是，第一創業固定收益分析師在接受  《每日經濟新聞》記者采訪時認為，即使公司債發行利率未來還會上調，但上調的空間已不大。市場預計明年央行會加息，銀行貸款利率會上調，但對于上調幅度和加息頻率有較大分歧。而即使銀行利率上調，估計也很難超過公司債高達8.5%的利率。



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