價值投資的誤區(qū)

　　  曹仁超之所以不相信價值投資，與其投資和記企業(yè)（已除牌）的失敗經(jīng)歷有關(guān)，具體情況按曹先生所言如下：

        “1973年以前的和記確是家非常出色的公司，當初我老曹將和記過去五年的年報翻完又翻，才決定由每股7元開始買進，一直買至2元，累積購入10萬股，用光手上的50萬元資金，最后和記股價跌至1元。”1975年，和記宣布旗下的子公司Alltrack于  印  尼  經(jīng)  營  出  租Caterpillar建筑用機械的業(yè)務(wù)，虧了3000萬美元，須匯豐注資1.5億元挽救，才可生存下去。

        Alltrack只是和記旗下300多家子公司之一，此公司的資產(chǎn)負債表并無刊于年報之中，投資者事前根本想不到一家小小的子公司竟可拖垮整個集團。

        曹先生對此次投資失敗作了檢討，認為犯錯的原因主要有三：第一，自己錯在用過往業(yè)績?nèi)シ治鑫磥恚黄浯危恢币运磕昱上?角半來計算息率……忘記了公司是可以不派息的；最后，最重要的一點是在和記身上學會，“nothingistoobigtofail”。

        作為一名價值投資者，我還想將以上的總結(jié)完善一下，所以，我也總結(jié)了三方面的原因，且發(fā)現(xiàn)巴菲特在這些方面具有超群的能力。

        一、企業(yè)判斷。第一條原因與曹先生相同，這是曹先生總結(jié)的三條原因中最根本的一條：即用過往的業(yè)績?nèi)シ治鑫磥怼８窭锥蚰氛J為，“我們不能肯定過去的利潤趨勢將在未來保持下去”，“隨著商業(yè)周期的潮起潮落，一些特殊的危險總是存在，收益曲線最為令人心動之時，或許經(jīng)濟正臨崖峭”。

        二、資金管理。此外，全倉買入一只股票似乎也不甚明智，巴菲特雖然自稱是“集中投資者”，據(jù)我所知，卻也沒有過全倉一只股票的經(jīng)歷。

        三、風險防范。巴菲特高超的風險防范能力源于他對風險的高度重視。他認為，“由于新的金融工具和市場行為或類似的事情，這些從來沒有出現(xiàn)的風險開始變得具有現(xiàn)實的可能性。這是一種罕見的素質(zhì)。不能意識到過去模型中未包括的潛在因素有可能是致命的。”

        證券市場上賺錢的方法有很多，價值投資只是其中的一種，這種方法并不像僅僅是“買入并持有”那樣簡單，否則，就不會有一段段慘痛的經(jīng)歷。有人認為價值投資與其說是一種投資理念，不如說是一種投資能力。我深以為是。

        每經(jīng)實習記者  徐皓  整理

        本文為個人觀點，并非任何勸誘或投資建議。



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