五大因素發酵 火電股成價值“洼地”

6月發電量同比“轉正”

        國信證券認為，6月發電量同比“轉正”，經濟復蘇是主因，高溫因素其次。

        6月盡管出口同比仍下降，但環比增長7.5%降幅縮小，說明國外需求得到一定恢復，受益地區最為明顯就是出口占比較大的華東、華南沿海地區。

        從各行業用電來看，盡管由于高基數第二產業對6月份用電增長的貢獻仍處低位，但是工業用電降幅的大幅縮小卻是總體用電增速環比改善的主因。而從分地區看，部分高耗能地區用電大部分出現向好趨勢，其中河北、河南主要受益鋼鐵產能恢復，當然應注意到工業用電降幅縮小部分是由于高溫天氣帶來的空調用電增加，這部分貢獻很難量化。

        高溫天氣提前到來且范圍廣、強度強，這也是6月用電增加的重要因素。與去年不同，6月下旬我國就出現入夏以來最大范圍高溫天氣。高溫范圍涉及17個省（區、市），35℃以上和40℃以上高溫覆蓋面積分別達350萬和21.5萬平方公里。其中，河北南部、河南北部以及新疆東部等地局部最高氣溫達40～43℃，河南，河北，山東等地最高氣溫均打破夏季極端最高氣溫紀錄。廣東電網6月27日月內第六次刷新用電紀錄，最高電力負荷達到3447萬千瓦。另外，較低的基數造成6月下旬用電的大幅增加。

建議增配火電股

        上半年裝機投產同比小幅下降，火電利用小時降幅收窄。前6月投產的火電、水電裝機分別為2197.43和704.62萬KW，相對2008年底分別增長3.54％和4.26％；火電利用小時數同比12％的降幅，較前5月小幅收窄。從煤價來看，煤價旺季不漲反跌，對火電非常有利。秦皇島動力煤平倉價6月初開始下降，截至7月10日平均降幅4％。山西坑口煤價6月中下旬開始下降，截至7月6日降幅7％，盡管電力需求回升但煤炭的供給也在增加，二季度火電淡季煤價未跌，三季度火電旺季煤價不漲甚至可能微跌。

        國信證券認為，下半年火電業績改善有望超預期。火電行業今年前5月實現了114億的利潤總額，相對于2008年同期23億的虧損以及2009年前2月13億的盈利同比和環比均大幅增長，隨著6月份電量“轉正”和市場煤價的微跌，國信證券判斷火電利潤將更好。火電電量及業績在三季度超預期的可能性較大。

        國信證券建議近期增加火電股配置，原因主要有以下幾個。一是鋼鐵、有色、建材、化工、交運等中游高耗電行業復蘇，將顯著帶動電力需求；二是煤炭（動力煤）到了產能釋放期，火電發電量的上升有充足的煤炭增量保證供給，煤價能保持平穩甚至微跌；三是電力行業上半年股價持續疲軟，隨著業績恢復部分火電公司動態估值趨于合理甚至比較便宜（動態15倍）；四是CPI依然為負，天然氣價格、水價已經或即將上調，同時也給上調電價（銷售電價、水電電價、上網電價）創造機會；五是A股市場充沛的流動性會流入業績持續改善的行業，把所謂的估值洼地填平。

        國信證券目前看好廣東、華東地區以及存在明確資產注入、明確外延增長空間的公司。國信證券維持行業6個月的中性評級，但同時認為未來3個月存在階段性跑贏市場的機會，建議重點關注國電電力、申能股份、寶新能源、粵電力。

國信證券



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