美元十字路口望商品趨勢

每經記者  鄭步春

        目前影響商品市場最重要的因素是什么？第一是美元的方向，第二是中國的收儲。

        美元現在位置很關鍵，到底是上是下？商品市場下半年走牛還是走熊？全世界都在盯著美元，盯著美元的儲備地位……另一方面，大宗商品價格也深受中國因素影響，下半年中國是否拋儲，決定了農產品是否重歸跌勢，政策市或將是未來不得不面對的現實。

避險情緒還將抬頭美元或將上漲

每經記者  鄭步春

        當股票、商品大漲時一般伴隨著市場信心提升，市場對經濟走出低谷預期增加，然而該進程可能充滿反復，根本原因是全球經濟問題并未根本解決，而且所采用解決手法本身存在問題。

        從現階段情況看，美國大印鈔票，造成銀行問題暫時被掩蓋，但由于銀行急于歸還政府援金從而擺脫美國當局左右，勢必造成資金仍然難以流入實體領域。近期美國的經濟指標多數好于預期，只是工業、制造業指標是個例外，這就很好證明了這點。

        美國民眾的儲蓄率已從危機前的負值升為當前的4%左右，未來還可能升為10%左右。對全球經濟而言，該進程是必須的，同樣也是痛苦的，這意味著美國消費增長將在相當長時期內不振，這不僅沖擊美國實體經濟，反過來也沖擊類似中國之類的出口型國家，出現全盤皆損格局。當前美國的信用卡違約率提升，差不多達10%左右，汽車業已深受沖擊，人人盡知，信用卡、車貸問題可能是房屋危機后另一潛在危機暴發點。

        近期美股開始大跌，投資者開始懷疑前期過度樂觀，如果未來經濟出現更大反復，不排除市場中避險情緒再度抬頭，而這至少會壓制些高收益貨幣，進而支撐美元進一步上漲。

最終需求受沖擊  商品有可能回落

每經記者  鄭步春

        美國財政部和美聯儲采用的救市手法大存問題，以通用汽車來說，去年年底就可破產，卻耗費寶貴的納稅人資金后再不得已放棄，這明顯存在問題。

        向金融領域和實體經濟大舉注資存在更大問題，其實質并不是避免經濟危機，而是盡量后拖和平滑化處理，當沖擊小時其沖擊時間必然延長。因此從某種程度上講，救市越是積極，未來遷延時間就會越長，而這在日本前十幾年經濟進程中正得到最好證明。

        美國的所有問題歸根結底是過度消費問題，居民和政府均大舉舉債消費，當前解決問題的辦法卻仍是刺激消費，這種加把泡沫去解決既有泡沫的方法以前還行，但當前已經不行，因當前的泡沫規模已大至極限。

        美國早在上世紀九十年代就得“還債”，但當時有兩件事使其拖了過去，一為冷戰“獲勝”，二為互聯網泡沫。其后在世紀初又面臨“還債”問題，但格林斯潘亂來一通，17次連續減息將利率搞到戰后最低，泡沫于是轉向樓市，不僅舊債未還，還欠下新債，這回幾乎再窮的人也“買得起”房，美國舉債力度事實上已達極限。

        近半年以中國為首的新興市場國家對美元提出質疑（近期是“金磚四國”聯手發難），這使美國繼續通過鑄幣國地位掠奪各國難度提升，美國轉嫁債務危機的能力有可能走向終結，所以也確實到了“還債”的時候，而這就是減少消費和提升儲蓄，這將不可避免地沖擊全球經濟，沖擊最終需求，同時造成避險情緒反復，最終美元可能上漲，商品有可能回落。

        當前美元位置微妙，該位置已“不允許”繼續大幅滑落，因如果美元指數再度回到70點一帶，不用說國際油價會躥上每桶80美元以上，進而沖擊稍有起色的全球經濟。很顯然，高油價一方面推高物價，一方面擠出消費，最終或使“滯脹”可能性大幅提升。

美元大幅貶值或致通脹失控

美元上漲、商品回落或許不需要理由

每經記者  鄭步春

        可以說，除了產油國外，美國、中國、歐盟、日本等無不擔心油價繼續上漲，甚至是產油國也有所擔心，因對產油國來說，油價太高也不見是好事，最好的事是油價能處于  “令其滿意的適當高位”，最重要的是適當的高油價能有持續性，而不是摧毀需求。

        判斷未來油價和金價走向或能有助于我們判斷美元走向，因為如果我們假定美元會大跌，那么一般就會假定金價這回能沖上每盎司1000美元這一歷史鐵頂，油價也會至少漲上每桶80美元。如果真出現這種情況，局勢很易失控，金價要么不上千元大關，一旦突破被證實有效，會馬不停蹄般沖向2000美元。從技術上看，金價的鐵頂被沖破后，后市沖力或相當驚人。

        如果投資者暫無法去想像金價有效突破一千美元大關，也無法想像油價大漲，那么就基本可去猜測美元“不會輕易跌倒”，雖然說不出充分理由。

        外匯市場中許多事情其實也說不出理由，當匯率走向符合多數強勢國家利益時，匯率也就一般會這么走，除非局勢真的失控。退一步說，即使國家意志在匯市中起不了作用，那么美元大幅滑落也是難以想像的事情，因美元大貶一定會造成全球經濟混亂，通脹失控，這種情況下美國不僅受損程度未必大于其他國家，而且還能賴去更多債務，而這對美國和美元利多。所以說，這里面其實存在“自限”機制，雖然能比較隱晦。

        筆者不信美元崩盤時全球經濟能不混亂，也不信其他多數國家應對混亂的能力能強過美國，更不信通脹會有利于債權人而不是有利于負債者。因此，美元上漲不需要理由，這已超越了一般經濟指標可理解范疇是政治、經濟、軍事的綜合考量。



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