羅杰斯：美國將面臨惡性通脹

每經記者 肖艷

    本周美聯儲表示將動用萬億美元購債，但關于美國經濟是否已經見底的爭論還在持續，悲觀者認為，美股反彈不會持續太久，未來還將有更多的銀行和企業倒閉，將出現比現在更加艱難的情況。樂觀者認為，在政府的強力手段干預下，經濟將以爬行的方式爬出衰退，經濟將進入低增長階段。

悲觀派代表羅杰斯：

明年將比現在更艱難

    美股反彈已近兩周，普爾500指數從本月9日至19日，漲幅高達15.89%。市場對本輪反彈的性質一直爭論不休。日前，量子基金創始人、傳奇投資大師羅杰斯在接受記者采訪時表示：“我認為這只是熊市反彈，不會持續太久。未來還將有更多的銀行和企業倒閉。明年你將看到美國發生惡性通脹、美元貶值，還有社會動蕩，那將是比現在更加艱難的情況。”

美聯儲購債券 使問題更糟

    對于美聯儲購買債券的決定，也引發了市場的擔憂。“采取的措施越激烈，越說明經濟問題的嚴重性。”Normura經濟學家薩克·龐德說。“這說明經濟前景比伯南克日前說的更糟糕。美聯儲對經濟的描述非常清楚，公開市場委員會沒有指出任何已經改善的數據。”伯南克曾表示，希望今年后半年看到復蘇開始，但是警告失業率這一滯后數據很可能將到2010年都保持上升。

    美國的失業率現在是8.1%，而路透社對經濟學家的調查顯示，失業率將上升至10%，導致1300萬人失業。

    羅杰斯表示：“美國經濟還將更加惡化，美國以前的問題是過度負債和過度消費，而美國目前的政策是通過更多的負債和刺激更多的消費來解決這一問題，這是不可能的。過去10年我們就是通過制造另一個泡沫來緩解之前泡沫的破裂，現在我們在做同樣的事情，這只能使問題更糟。明年你會發現情況依然沒有好轉，而且我們背負了更多的債務。你看到的將是美國惡性通脹，美元貶值，還有社會動蕩，那將是更加艱難的情況。”

信用卡：潛在的危險泡沫

    伴隨樂觀數據出爐的是同樣多的悲觀數據。數據顯示，2月房屋止贖申請同比上升了30%，這意味著美國房地產市場的形勢依然非常嚴峻。更加令人擔憂的是，美國信用卡違約率上升至至少20年來的最高水平。很多人說，這將是未來又一個被戳破的泡沫，其殺傷程度不亞于房地產泡沫。

    美國投行杰富瑞的最新統計指出，2月份美國信用卡違約率升至8.14%，其中以美國運通和花旗集團蒙受的損失尤為嚴重。信用卡公司的股票2009年已經下跌了60%，下跌趨勢將持續至明年，直到壞賬出現緩跌趨勢。

    美國運通是美國信用卡銷售量最大的經營者，其信用卡凈壞賬率（charge-offrate）從1月份的8.3%上升至2月的8.7%。

    另外，報告顯示，萬事達卡最大的發行商之一的花旗集團的數據也令人失望，其違約率從1月份的6.95%上升至9.33%。

    分析員估計，信用卡壞賬率有可能從去年底的6%~7%，攀升至今年的9%~10%。如果事實如此，那么今年因信用卡壞賬造成的虧損將高達700億至750億美元。

    Greenwood資產管理公司投資組合經理WalterTodd說：“情況將繼續惡化。”“人們低估了我們正在經歷的經濟下滑的嚴重性，違約率很有可能將上升至10%。”

    目前，信用卡發卡機構正試圖通過收緊信貸額、提高發卡準則和取消一些信用卡的賬戶來保護自己。信用卡公司之前已一直減少信用卡獎賞、提高利息和增加收費，以抵銷進一步虧損。

    去年率先警告將有大型銀行倒閉的知名分析師MeredithWhitney估計，至2010年底，美國信用卡額度將被減少2.7萬億，即50%。能獲得新卡的人將越來越少。

    “我們相信美國信用卡行業將在未來12~18個月感受到信用之痛。除非像CapitalOne這樣的信用卡公司顯示出穩定跡象，違約率連續幾個月出現改善，我們將一直對信用卡發行機構保持悲觀態度。”MacquarieResearch的分析師JohnWilliams說。

短期做多花旗和“兩美”

    對于本輪反彈，羅杰斯說他已經平了大部分空頭倉位。

    “既然您如此悲觀，為何平了大部分空頭倉位？”記者問。

    羅杰斯笑道：“花旗已經下跌了90%，‘兩美’已經破產了，這些價格已經崩潰，價格已經非常低了。但我仍然賣空投資銀行，我仍然以高杠桿比率賣空JP摩根。”

樂觀派代表巴克萊經濟學家Harris：

今年底經濟將爬出衰退

    雖然像羅杰斯一樣看空美國經濟的大有人在，但近期頻出的利好數據也讓不少人看到希望。巴克萊銀行經濟學家EthanHarris就是代表之一。

經濟下滑出現減速信號

    “雖然遠未算上健康，但是美國經濟正在顯示出一些令人鼓舞的跡象，消費者開始悄悄重返購物商場，房屋建筑商又重新掄起了他們的大錘，制造商清理了存貨。這提示人們，盡管即將完成的一季報可能仍將很糟，但是對于未來一個持久而痛苦的大蕭條的恐懼卻可能漸漸消退，”美國傳媒巨頭CNBC這樣評論。

    美國商務部本月12日公布的數據顯示，今年2月份，美國商品零售額比前一個月下降0.1%，降幅小于分析人士預期的0.5%。而修正后的1月份美國商品零售額環比增加1.8%，增幅大于原來估計的1%，為過去3年來的最大增幅。一周之后，商務部稱公布，經季節調整后2月份的新屋開工意外反彈，上漲22.2%，創下自近20年來的最大漲幅。

    略微好轉的經濟數據引發了人們對經濟的希望，“這不是復蘇的開始，但卻是下滑減速的開始。”位于紐約的巴克萊經濟學家EthanHarris稱。“要想跑得先走。”

    上周的零售數據顯示了消費者開始更多的購買基本消費品。而包括電氣和家具在內的消費也顯示出出人意料的強勁。

    “我覺得消費者不一定會像去年四季度一樣蜷縮在戰壕里了，”位于北卡羅來納州夏洛特的美聯銀行的全球經濟學家JayBryson說。“有些沖擊已經結束了。當然，消費者信心仍然不高，但是沖擊已經結束了。”

    而去年年末因消費支出巨幅下降而遭受重創的行業，已經在年初將存貨大幅下調了。這意味著一旦消費反彈能夠維持，制造業將很快需要增加生產。

政策將為經濟增長提供支撐

    一些經濟學家認為來自華盛頓的政策反應將為今年的經濟增長提供最有希望的支撐。“經濟是否復蘇仍然主要是個政策問題，”巴克萊經濟學Harris稱。“如果政策不奏效，消費者信心的改善不會維持太久。”

    最大的問題是如何在不掠奪納稅人和惡化金融機構狀況的情況下，將不良資產從銀行的資產負債表中移除。美聯儲主席伯南克已經反復強調：金融部門的穩定是經濟復蘇的前提條件。Harris稱，最可能的結果是經濟在二季度下滑的速度放慢，然后華盛頓當局通過對金融系統的扶持作為臨門一腳，將經濟拖回軌道。

    雖然還沒有等來Harris所期待的臨門一腳，但本周三，美聯儲卻率先向市場拋出 “大禮包”。美聯儲周三宣布，將在今后6個月內購進最多3000億美元長期國債；同時進一步購入7500億美元抵押貸款相關證券和1000億美元房貸公司債券。消息一出，華爾街立刻對這份意外大禮作出積極反應：道瓊斯工業平均指數在這一消息公布前已經下跌了50點，收到該消息后，指數立即跳升，收盤上漲90.88點，報收于7486.58點，漲幅為1.23%。

    “從某種程度上說，在今年年末，我們將以爬行的方式爬出衰退，經濟將進入低增長階段。”巴克萊的Harris說。

相關新聞

巴菲特看好美國投資機會

　　　　日前，美國股神巴菲特在接受美國彭博新聞社電視記者采訪時，表示看好美國投資機會。

    巴菲特表示，美金融系統多數問題可自愈。他還表示，他旗下伯克希爾·哈撒韋公司無需再赴海外尋覓并購目標，投資機會正在美國顯現。

    “從事態發展看，很多事情將在美國發生，”巴菲特說，伯克希爾·哈撒韋公司在國內達成并購交易的可能性相當大。 NBD

逐步增持黃金與各大宗商品

    美聯儲不斷“印鈔票”，以期向市場注入更多流通性，無形中在貶低美元，促使以美元計價的商品價格也上升，這也成為未來的流通性泛濫和通貨膨脹的隱憂。

    “從長期來說，美聯儲的這種意圖注入市場信心，降低市場借貸成本與提高資產價格的政策，將會帶來通貨膨脹，‘伯南克式通漲’正在形成。”加拿大TD資產公司投資管理副總裁吳雅楠對 《每日經濟新聞》記者說，“短期來說，經濟處于衰退期，還未走出底部，通貨膨脹還不是威脅。一年之后，在經濟開始步入復蘇時，通貨膨脹的癥狀就將明顯。資產配置方面，我認為投資者應從長期投資的角度，逐步增持黃金與各大宗商品。美聯儲的政策必然帶來美元的疲軟，一旦市場信心恢復，人們開始拋售所謂安全資產。投資者退出美國國債，將帶來利率的大幅反彈和美元的貶值，將使得商品市場價格隨著通貨膨脹和美元貶值的雙重壓力而上升。從長期來說，未來經濟發展的動力還是在新興市場，這也必將促成對大宗商品的長期需求。”

    股市：由于人們擔心救市效果能否顯現，又擔心近期技術上已經出現超買，因此美國主要股指周四出現小幅下跌。“政府救市對股市應該是有利好的，說明我們確實開始著手處理問題了。”位于華盛頓的Lynx投資公司主席PeterTanous說。

    利率：周四金融市場反應最大的莫過于抵押貸款利率，30年期的固定抵押貸款利率令人吃驚地下降了4.79%。雖然對遠期的抵押貸款利率的走勢還不好判斷，但是大部分人都預計近期的利率水平將繼續下行。

    黃金：黃金是做出劇烈反應的品種之一，星期三的黃金價格在跌去近$28美元之后，達到約每盎司$890美元。而在美聯儲宣布以$1.15萬億美元回購美國國債和住房抵押債劵之后，黃金價格星期四反彈近$70美元。這樣大幅的反彈是少有的。白銀價格也同日超過13%。此前，由于金屬價格的下跌，黃金上漲超出了一些分析師的預料。“由于實物去庫存化，我們本來預計黃金將向850美元的區域回歸，但是現在風向已經因美聯儲的決定而變，”JP摩根在一份研究報告中寫到：“很明顯現在投資者又跳回來守住黃金。”最流行的黃金交易基金SPDR黃金信托周四也出現上漲。而黃金也并非金屬中唯一上漲的，上升了6%，鎳、鉛、鋅也出現大幅上漲。

    美元：美元指數在周三下滑3%之后，周四又下滑了1.4%至82.994。路透社資料顯示，美元周三的跌幅是100年來最大單日跌幅。除了聯儲擴張其資產負債表這一核心問題之外，貨幣市場的投資者普遍擔心，決策者已經決定以美元貶值為代價刺激經濟。“投資者在聯儲行動之前也一直在賣出美元，但是聯儲的行動卻似乎給了買入更多歐元的希望。”位于紐約的布朗兄弟外匯策略主管MarcChandler說。“歐元兌美元看起來有向1.4美元水平移動的傾向。”

    石油：石油也打破了兩個月來的交易區域。周四，美原油5月合約高開于50.5美元/桶，全天最高上漲至52.97美元/桶，最終該合約收漲6.42%至52.04美元/桶。50美元的界限是2009年以來石油交易的標志界限。躍升至這一界限之上可能預示著一個更大的反彈。

    國債：聯儲的消息公布之后，債券價格飆升。30年期債券上升較少，由于聯儲說它將主要購買2年期和10年期的票據。然而，周三基準收益率已經下跌50個基點。國債后期走勢有待觀察。

    房產：Lynx投資公司主席PeterTanous說：“可能現在最好的投資是出去買房,抵押貸款利率將急速下跌，但是市場的總體利率水平在未來幾個月有可能上升。不過，吳雅楠認為，在發達經濟實體中，由于處于歷史高位的庫存量和下滑的需求，目前不是投資地產最佳時機。

視點

量化寬松政策的窘境

吳雅楠

    美聯儲這個星期宣布了新的積極“量化寬松”政策，計劃未來6個月內回購2年到10年的美國國債，同時為了繼續為房貸市場注入信心及降低房貸成本，也將回購住房抵押式債劵。這也是各發達經濟實體采取的一個聯合行動，瑞士國家銀行，日本銀行等都將采取類似行動，以注入流通性及降低本國信用借貸成本。

    美聯儲主席伯南克目前擔心的是通貨緊縮的經濟環境，所以在利率實際已進入負利率區間時，唯有透過債劵市場向市場注入更多流通性。回購10年長期債，也將改變長期利率環境，降低長期借貸利率，改善房產及投資者的再融資環境，促使房屋市場信心的回復。

    發達國家的量化寬松政策期望避免步日本上世紀90年代的后塵，陷入持續長期的通貨緊縮的經濟和信心喪失的金融市場，但是其效果卻未必會如其所愿。

    預期失業率還將攀升至兩位數。目前信用卡違約率也持續上升在這種環境中。單純的貨幣政策還不足以挽回房屋市場的頹勢與信心。

    從長期來說，美國政府將個人與企業的負債轉嫁到自己的資產負債表上，將背負大量的債務。未來需發行大量國債，使利率大幅反彈、美元貶值。市場中隱藏的過渡流通性還是未來長通貨膨脹的隱憂。

    伯南克罕見地打破美聯儲主席的低調與常規，上個星期借CBS電視與美國百姓溝通，希望提振人民與投資者信心。他也深知單憑貨幣政策還不能足以使經濟脫離衰退的泥潭。伯南克與其他全球央行行長們，任重而道遠。市場也積極期待在倫敦即將召開的20國峰會，各國能拿出相應的全球協調的財政刺激政策，才能一起幫助全球經濟擺脫困境。

    （注：本文作者為加拿大TD資產公司投資管理副總裁）





媒體轉載、摘編本報所刊作品時，請注明來源于《每日經濟新聞》及作者姓名。

每經訂報電話

北京： 010-65072776

上海： 021-61213899

深圳： 0755-33203568

成都： 028-86516389       028-86740011